0. この記事でわかること
本記事では、ワンオーク（OKE）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 大型買収によるミッドストリーム事業統合、フィーベース収益モデルによる安定収益、連続増配10年超で配当貴族候補
- 事業内容と成長戦略: Magellan・EnLink・Medallion買収による規模拡大、パーミアン盆地でのNGLインフラ拡充、2025年シナジー2.5億ドル計画
- 競合との差別化: Kinder Morgan、Williams Companies、Enterprise Productsとの比較、北米最大級のミッドストリーム企業への成長
- 財務・配当の実績: 2025年調整後EBITDA 82.25億ドル目標（前年比21%増）、連続増配10年超、配当利回り約4-5%
- リスク要因: EnLink・Medallion買収の統合リスク（株式希薄化約6%）、高レバレッジ（負債比率716%）、CFO/調整後EBITDA比率の低下
天然ガスパイプライン・貯蔵事業の通行料ビジネスで安定収益を確保し、高配当を重視する投資家に向いています。一方で、大型M&Aの統合リスクと財務レバレッジに注意が必要です。
1. なぜワンオーク（OKE）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
ワンオークは米国天然ガスパイプライン・貯蔵大手として、以下の3つの成長戦略で投資家の注目を集めています：
大型買収による規模拡大と事業多角化
2023年のMagellan Midstream Partners買収により原油・精製品事業に進出し、北米最大級のミッドストリーム企業に成長しました。2024-2025年にはMedallion MidstreamとEnLink Midstreamを買収し、パイプラインネットワークを約6万マイルに拡大しています。EnLink買収は43億ドル規模で、約3,700万株（発行済株式の約6%）の希薄化と追加債務負担を伴いますが、天然ガス処理・NGL事業の強化を狙っています。
シナジー実現による収益最大化
EnLinkとMedallion買収により、2025年に約2.5億ドルの商業・コスト・シナジーを計画しています。2025年Q1実績では約4.5億ドルの貢献を達成し、調整後EBITDAは前年比21%増の82.25億ドルを目標としています。買収資産の統合により、RP・NGLセグメントでの収益成長が期待されています。
戦略的インフラ投資
2025年の設備投資は28-32億ドルを計画しています。主要プロジェクトはMedford分留塔の再建、デンバー地域の精製品拡張、パーミアン盆地への天然ガス処理プラント移設、Texas City輸出ターミナルJVなどです。パーミアン盆地はシェールオイル・ガスの世界最大級産出地域であり、ONEOKの主力市場となっています。
(2) 注目テーマ（ミッドストリーム統合、パーミアン盆地、フィーベース収益）
ミッドストリーム事業統合（EnLink、Medallion買収）
ワンオークは天然ガスの収集・処理・輸送・貯蔵を担うミッドストリーム企業です。上流（採掘）や下流（販売）と異なり、商品価格変動の影響を受けにくいフィーベース収益モデルが特徴です。EnLink・Medallion買収により、天然ガス処理能力とNGL（天然ガス液）インフラを拡充し、収益基盤を強化しています。
パーミアン盆地・メキシコ湾岸地域でのNGLインフラ拡充
パーミアン盆地（米国テキサス州・ニューメキシコ州）は世界最大級のシェールオイル・ガス産出地域です。ONEOKはパーミアン盆地での天然ガス処理プラント移設やNGLパイプライン拡張を進め、増加する生産量に対応しています。メキシコ湾岸のTexas City輸出ターミナルJVでは、NGL輸出市場への参入も計画しています。
フィーベース収益モデル（収益の90-95%が手数料ベース）
ワンオークの収益の85-90%はフィーベース契約（固定手数料収入）です。原油・天然ガス価格が変動しても、輸送・処理の通行料収入は安定しています。この収益構造により、エネルギー価格下落局面でも利益を確保しやすく、高配当の原資となっています。
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家の関心
アナリストコンセンサスは「適度な買い」（買い7、保留6、売り0）で、平均目標株価は90.46ドル（上昇余地32.85%）です。最高110ドル、最低75ドルと強気見通しです。2025年EPS 5.37ドル（前年比8%増）、2026年にはEPS成長率15%超、EBITDA成長率10%近くを見込んでいます。連続増配10年超で配当貴族候補として、高配当志向の投資家に人気があります。
投資家の懸念
EnLink買収発表時に株価が6.7%下落しました。約3,700万株の希薄化と追加債務負担に対する懸念が強く、買収統合の実行リスク、コスト超過、遅延の可能性が指摘されています。また、2024年度のCFO/調整後EBITDA比率が72.1%に低下（2023年度は84.3%）し、営業コストの増加により売上成長が利益に結びついていません。高レバレッジ（負債比率716%）も懸念材料です。
2. ワンオークの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業（NGLs、精製品・原油、天然ガス処理、パイプライン）
ワンオークは以下の4つの事業セグメントを展開しています：
NGLs（天然ガス液）事業
天然ガスから分離されるエタン、プロパン、ブタンなどの液化炭化水素（NGL）の収集・処理・分留・輸送を行います。パーミアン盆地を中心にNGLパイプラインネットワークを構築し、Sun Belt Connectorプロジェクトで成長市場への供給体制を強化しています。
精製品・原油事業（Magellan買収）
2023年のMagellan買収により、原油・精製品パイプライン事業に進出しました。ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料などの精製品と原油の輸送・貯蔵を担い、事業ポートフォリオを多角化しています。
天然ガス処理事業（EnLink買収）
EnLink買収により、天然ガスの収集・処理能力を拡充しました。パーミアン盆地での天然ガス処理プラント移設により、増加する生産量に対応しています。
天然ガスパイプライン事業
天然ガスの州間輸送パイプラインを運営し、主要な需要地域への供給を担っています。約6万マイルのパイプラインネットワークを有し、北米最大級の規模です。
(2) セクター・業種の説明（エネルギー・ミッドストリーム）
ワンオークはエネルギーセクター（Energy）、石油・ガス・消費燃料業種（Oil, Gas & Consumable Fuels）に分類されます。
ミッドストリーム事業の特徴
ミッドストリームは、石油・天然ガスの採掘（上流）と販売（下流）の中間で、収集・処理・輸送・貯蔵を担います。通行料ビジネスであり、商品価格変動の影響を受けにくいフィーベース収益モデルが特徴です。上流企業（探鉱・生産）や下流企業（精製・販売）と比べ、収益の安定性が高いとされています。
エネルギーセクターの特徴
原油・天然ガス価格に業績が影響を受けやすいですが、ONEOKのフィーベース契約（85-90%）により価格変動リスクは限定的です。一方で、シェール生産量の増減やLNG輸出需要の変動が、パイプライン利用量に影響を及ぼします。
(3) ビジネスモデルの特徴（フィーベース契約、安定収益）
フィーベース契約による安定収益
ワンオークの収益の85-90%はフィーベース契約です。原油・天然ガス価格が下落しても、輸送・処理の通行料収入は契約で固定されています。この収益構造により、景気後退期やエネルギー価格下落局面でも利益を確保しやすく、高配当の原資となっています。
M&Aによる規模拡大とシナジー創出
ワンオークは大型M&A（Magellan、EnLink、Medallion）により、事業規模を拡大し、シナジーを創出しています。買収資産の統合により、RP・NGLセグメントでの収益成長を狙っています。2025年に約2.5億ドルのシナジーを計画し、2025年Q1実績で約4.5億ドルの貢献を達成しました。
パーミアン盆地へのフォーカス
パーミアン盆地は世界最大級のシェールオイル・ガス産出地域であり、ONEOKの主力市場です。天然ガス処理プラント移設やNGLパイプライン拡張により、増加する生産量に対応しています。
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業（Kinder Morgan、Williams Companies、Enterprise Products）
ワンオークの主要競合企業は以下の3社です：
Kinder Morgan（KMI）
北米最大の天然ガスパイプライン・ターミナル運営企業。約83,000マイルのパイプラインネットワークを有し、天然ガス輸送で市場シェアトップです。原油・精製品・CO2パイプラインも展開し、事業ポートフォリオが多様です。
Williams Companies（WMB）
天然ガス処理・輸送に特化したミッドストリーム企業。Transcontinental Gas Pipelineなど主要パイプラインを運営し、米国東部への供給で強みを持ちます。NGL事業でもONEOKと競合しています。
Enterprise Products（EPD）
NGL・原油・天然ガス・石油化学製品の輸送・貯蔵・加工を手掛けるミッドストリーム大手。約50,000マイルのパイプラインネットワークを有し、メキシコ湾岸での輸出ターミナル事業に強みを持ちます。配当貴族（25年連続増配）として知られています。
(2) 競合優位性（事業統合による規模拡大、シナジー創出）
大型M&Aによる規模拡大
ワンオークは2023-2025年にMagellan、EnLink、Medallionを買収し、パイプラインネットワークを約6万マイルに拡大しました。北米最大級のミッドストリーム企業に成長し、Kinder MorganやWilliamsと肩を並べる規模となっています。
シナジー創出による収益最大化
EnLink・Medallion買収により、2025年に約2.5億ドルのシナジーを計画しています。2025年Q1実績で約4.5億ドルの貢献を達成し、RP・NGLセグメントでの収益成長が加速しています。統合によるコスト削減と商業シナジー（顧客基盤の拡大、クロスセル機会）が競合優位性を高めています。
パーミアン盆地での強固なポジション
パーミアン盆地はシェールオイル・ガスの世界最大級産出地域であり、ONEOKは天然ガス処理プラント移設やNGLパイプライン拡張により、増加する生産量に対応しています。パーミアン盆地でのインフラ拡充は長期的な成長の鍵となります。
(3) 市場でのポジショニング（北米最大級のミッドストリーム企業）
ワンオークは北米最大級のミッドストリーム企業として位置づけられています。Kinder Morgan、Williams Companies、Enterprise Productsと比較すると、以下の特徴があります：
- 規模: 約6万マイルのパイプラインネットワーク（KMIは83,000マイル、EPDは50,000マイル）
- 事業ポートフォリオ: NGLs、精製品・原油、天然ガス処理、パイプラインの4セグメント（KMIやEPDはCO2・石油化学も展開）
- 配当: 連続増配10年超で配当貴族候補（EPDは25年連続増配の配当貴族）
- レバレッジ: 負債比率716%（業界平均より高め）
アナリストコンセンサスは「適度な買い」で、平均目標株価は90.46ドル（上昇余地32.85%）です。買収統合の成否が今後の株価動向を左右すると見られています。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移（2025年調整後EBITDA 82.25億ドル目標）
ワンオークの財務実績は以下の通りです：
2025年Q1決算
- 純利益: 6.36億ドル（EPS 1.04ドル）
- 調整後EBITDA: 17.8億ドル
- EnLink・Medallion資産がQ1に約4.5億ドル貢献
2025年Q2決算
- 純利益: 8.53億ドル
- 調整後EBITDA: 19.8億ドル（Q1比30%超増加）
2025年通年ガイダンス
- 調整後EBITDA: 82.25億ドル（前年比21%増）
- 純利益: 34.5億ドル（11%増）
- EPS: 5.37ドル（前年比8%増）
- 設備投資: 28-32億ドル
- シナジー: 約2.5億ドル
2026年見通し
- EPS成長率: 15%超
- EBITDA成長率: 10%近く
- 2025年EPS 5.20ドル → 2026年EPS 5.73ドルと堅実な成長予想
※2025年10月時点のデータです。最新情報はONEOK Inc公式IRページをご確認ください。
（出典: ONEOK Inc Investor Relations, Yahoo Finance）
(2) 配当履歴（連続増配10年超、配当貴族候補）
ワンオークは連続増配10年超を達成し、配当貴族候補（25年連続増配で正式認定）として注目されています。
配当利回り
2025年時点で約4-5%程度です（株価により変動）。エネルギーセクターの高配当銘柄として、長期投資家に人気があります。最新の配当利回りは、ONEOK Inc公式IRページまたはYahoo Financeで確認してください。
配当の持続可能性
フィーベース収益モデル（85-90%）により、原油・天然ガス価格が下落しても通行料収入は安定しています。この収益構造が高配当の原資となっています。一方で、EnLink買収による株式希薄化（約6%）と追加債務負担が、今後の配当成長ペースに影響を与える可能性があります。
配当貴族への道
ワンオークは連続増配10年超を達成しており、あと15年で配当貴族（S&P 500構成銘柄で25年連続増配）に認定されます。Enterprise Products（EPD）はすでに配当貴族ですが、ONEOKも追随する可能性があります。
(3) 財務健全性（財務健全性スコア2.69、レバレッジ716%）
財務健全性スコア
財務健全性スコアは2.69（良好）で、強固な基盤を持つと評価されています。フィーベース収益モデルにより、キャッシュフロー創出力が安定しています。
レバレッジと債務返済能力
負債比率は716%と業界平均より高めです。EnLink買収（43億ドル）により追加債務を負担しており、債務返済能力に注意が必要です。一方で、2025年調整後EBITDA 82.25億ドル（前年比21%増）を計画しており、シナジー実現により債務返済能力を高める見込みです。
CFO/調整後EBITDA比率の低下
2024年度のCFO/調整後EBITDA比率が72.1%に低下しました（2023年度は84.3%）。営業コストの増加により、売上成長が利益に結びついていません。EPSがコンセンサスを15.5%下回るなど、収益性の悪化が懸念されています。買収統合によるコスト増が一因と見られており、シナジー実現により改善するかが焦点です。
5. リスク要因
(1) 事業リスク（買収統合リスク、シナジー実現の不確実性）
買収統合リスク
EnLink買収（43億ドル）発表時に株価が6.7%下落しました。約3,700万株（発行済株式の約6%）の希薄化と追加債務負担に対する投資家の懸念が強く、買収統合の実行リスク、コスト超過、遅延の可能性が指摘されています。統合プロセスの複雑さや、文化・システムの違いによる統合失敗リスクもあります。
シナジー実現の不確実性
2025年に約2.5億ドルのシナジーを計画していますが、実現には不確実性があります。2025年Q1実績で約4.5億ドルの貢献を達成しましたが、今後も計画通りにシナジーを創出できるかは不透明です。商業シナジー（顧客基盤の拡大、クロスセル機会）は外部環境に左右されやすく、コストシナジー（重複部門の統廃合）は従業員の士気低下につながる可能性があります。
NGL生産成長率の鈍化
パーミアン盆地のシェールオイル・ガス生産量が伸び悩むと、NGL（天然ガス液）の生産成長率が鈍化します。ONEOKの主力事業であるNGLs事業の成長が減速し、収益成長が制約される可能性があります。
(2) 市場環境リスク（キャッシュフロー悪化、NGL生産成長率鈍化）
キャッシュフロー悪化
2024年度のCFO/調整後EBITDA比率が72.1%に低下しました（2023年度は84.3%）。営業コストの増加により、売上成長が利益に結びついていません。EPSがコンセンサスを15.5%下回るなど、収益性の悪化が懸念されています。買収統合によるコスト増が一因と見られており、シナジー実現により改善するかが焦点です。
天然ガス・NGL価格の影響
ワンオークの収益の85-90%はフィーベース契約ですが、残り10-15%は商品価格に連動しています。天然ガス・NGL価格が大幅に下落すると、一部の収益が減少します。また、価格下落により上流企業の生産意欲が低下すると、パイプライン利用量が減少し、通行料収入も影響を受けます。
為替リスク
日本人投資家にとって、為替レートの変動は重要なリスクです。円高・ドル安局面では円ベースのリターンが目減りし、円安・ドル高局面では円ベースのリターンが増加します。為替ヘッジを検討する必要があります。
(3) 規制・競争リスク（脱炭素政策、環境規制の影響）
脱炭素政策の影響
各国政府が脱炭素政策を強化しており、化石燃料（石油・天然ガス）の長期的需要減少が懸念されています。電気自動車（EV）の普及、再生可能エネルギーの拡大により、石油・天然ガスへの依存度が低下する可能性があります。ONEOKのパイプライン利用量が減少すれば、通行料収入も影響を受けます。
環境規制の強化
パイプライン建設・運営には環境アセスメントが必要であり、規制強化により許認可取得が遅延するリスクがあります。また、メタン排出削減、水質保護などの環境規制により、運営コストが上昇する可能性があります。
競合激化リスク
Kinder Morgan、Williams Companies、Enterprise Productsなどの大手ミッドストリーム企業が、M&Aや設備投資により規模を拡大しています。市場シェア競争が激化し、ONEOKの競合優位性が低下するリスクがあります。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み（フィーベース収益、戦略的買収、高配当）
フィーベース収益モデルによる安定収益
ワンオークの収益の85-90%はフィーベース契約（固定手数料収入）です。原油・天然ガス価格が変動しても、輸送・処理の通行料収入は安定しており、景気後退期やエネルギー価格下落局面でも利益を確保しやすいです。
戦略的買収による規模拡大とシナジー創出
Magellan、EnLink、Medallion買収により、パイプラインネットワークを約6万マイルに拡大し、北米最大級のミッドストリーム企業に成長しました。2025年に約2.5億ドルのシナジーを計画し、RP・NGLセグメントでの収益成長を狙っています。
連続増配10年超で配当貴族候補
連続増配10年超を達成し、配当利回り約4-5%です。高配当志向の投資家やエネルギーインフラを長期保有したい投資家に向いています。あと15年で配当貴族（25年連続増配）に認定される可能性があります。
(2) リスク要因（再掲：統合リスク、レバレッジ、CFO比率低下）
買収統合リスクと株式希薄化
EnLink買収により約3,700万株（発行済株式の約6%）の希薄化と追加債務負担を伴います。買収統合の実行リスク、コスト超過、遅延の可能性が懸念されており、シナジー実現の不確実性があります。
高レバレッジとCFO/調整後EBITDA比率の低下
負債比率は716%と業界平均より高めです。2024年度のCFO/調整後EBITDA比率が72.1%に低下し（2023年度は84.3%）、営業コストの増加により収益性が悪化しています。債務返済能力と収益性の改善が焦点です。
(3) 向いている投資家（高配当志向、エネルギーインフラ長期保有）
高配当志向の投資家
連続増配10年超、配当利回り約4-5%、フィーベース収益モデルによる安定配当から、高配当志向の投資家に向いています。配当貴族候補として、長期保有による配当成長を期待できます。
エネルギーインフラを長期保有したい投資家
天然ガスパイプライン・貯蔵事業の通行料ビジネスは、長期的な需要に支えられています。LNG輸出需要やガス火力発電の増加により、天然ガスインフラへの投資機会を狙う投資家に適しています。
買収統合の成否を見極めたい投資家
EnLink・Medallion買収の統合が成功すれば、シナジー実現により収益成長が加速します。一方で、統合失敗やコスト超過のリスクもあります。買収統合の進捗を注視し、リスクを許容できる投資家に向いています。
免責事項
本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨や投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。最新の財務データ・株価情報はONEOK Inc公式IRページ、SEC EDGAR、Yahoo Financeで確認してください。為替リスク、税制、NISA制度の詳細は別コラムを参照してください。
Q: ワンオークの配当利回りは？
A: 2025年時点で約4-5%程度です（株価により変動）。連続増配10年超で配当貴族候補となっています。最新の配当利回りはYahoo FinanceまたはONEOK Inc公式IRページでご確認ください。フィーベース収益モデル（85-90%）により、原油・天然ガス価格が下落しても通行料収入は安定しており、高配当の原資となっています。
Q: ワンオークの主な競合は？
A: Kinder Morgan（KMI）、Williams Companies（WMB）、Enterprise Products（EPD）などの大手ミッドストリーム企業です。ONEOKは2023-2025年にMagellan、EnLink、Medallionを買収し、パイプラインネットワークを約6万マイルに拡大しました。北米最大級のミッドストリーム企業に成長し、KMIやWMBと肩を並べる規模となっています。
Q: ワンオークのリスク要因は？
A: EnLink・Medallion買収の統合リスク（約3,700万株の希薄化、約6%）、高レバレッジ（負債比率716%）、CFO/調整後EBITDA比率の低下（72.1%、2023年度は84.3%）が主な懸念材料です。買収統合の実行リスク、コスト超過、遅延の可能性が指摘されており、シナジー実現の不確実性があります。詳細はリスク要因セクションを参照してください。
Q: ワンオークは長期投資に向いている？
A: フィーベース収益モデル（85-90%）で安定収益を確保し、高配当を重視する投資家やエネルギーインフラを長期保有したい投資家に向いています。連続増配10年超、配当利回り約4-5%、配当貴族候補として魅力的です。ただし買収統合の成否を見極める必要があり、統合失敗やコスト超過のリスクを許容できる投資家に適しています。投資判断はご自身で行ってください。