0. この記事でわかること
本記事では、インテュイティブ・サージカル（ISRG）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 手術支援ロボット「ダ・ヴィンチ」の圧倒的シェアと新世代システム「da Vinci 5」の本格展開、低侵襲手術市場の拡大
- 事業内容と成長戦略: ロボット本体販売＋消耗品・サービスの継続課金モデル、国際市場での成長加速、デジタル技術の統合
- 競合との差別化: Medtronic、Johnson & Johnsonとの競争環境と、特許戦略・設置ベースによる参入障壁
- 財務・配当の実績: 高成長・高収益の実績と配当なし（成長投資優先）の方針
- リスク要因: 関税影響、競合激化、高いバリュエーションなどの懸念材料
1. なぜインテュイティブ・サージカル（ISRG）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
インテュイティブ・サージカルは、手術支援ロボット市場で約80%のシェアを持つリーディングカンパニーです。2025年現在、以下の3つの戦略で成長を加速させています。
da Vinci 5システムの本格展開
2025年は新世代手術システム「da Vinci 5」の完全市場投入を目標としています。2025年Q2時点で180台のda Vinci 5を設置し、累計10万件以上の手術を実施済みです。地域認可の取得と導入拡大を推進しており、米国での完全市場投入が2025年の最優先目標とされています。
国際市場の拡大
海外での手術件数が24%増加し、インドや韓国などの重点市場で強い需要を獲得しています。国際市場が総収益の約32%を占めており、2024年9-12月期には517台を海外設置しました。これは同社の成長の大きなドライバーとなっています。
デジタル技術と産業規模の構築
Quintuple Aimフレームワーク（より良い成果、患者体験、医療チーム体験、総医療費削減、医療平等の推進）に基づく開発を継続し、主要市場でデジタルツールを展開しています。AI・デジタルヘルスケアとの融合が、今後の競争優位性を高める要素として期待されています。
(2) 注目テーマ（ロボット支援手術の拡大、低侵襲外科手術、AI・デジタルヘルスケア）
ロボット支援手術の拡大
低侵襲外科手術（Minimally Invasive Surgery, MIS）は、小さな切開で行う手術であり、患者の回復時間が短く、合併症リスクが低いという特徴があります。高齢化や医療技術の進化に伴い、ロボット支援手術の需要は世界中で拡大しています。
AI・デジタルヘルスケア
インテュイティブ・サージカルは、手術データの蓄積を活用し、AI技術を活用した手術支援機能の開発を進めています。これにより、手術の精度向上や医療チームの負担軽減が期待されています。
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家の関心
- 手術件数成長率の予測を15-17%に上方修正したことで、成長期待が高まっています
- アナリストの目標株価中央値は$595で、コンセンサス評価は「Buy」です
- da Vinci 5の成功と継続収益モデルの強固さが評価されています
投資家の懸念
- 高いバリュエーション（PER 76倍）が持続可能かどうか
- 関税影響（メキシコ製造による関税で売上原価が約1%増加）がマージンを圧迫
- Medtronic、Johnson & Johnsonなどの競合が新製品を投入し、競争が激化する可能性
2. インテュイティブ・サージカルの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業
インテュイティブ・サージカルの主力事業は、以下の3つの柱で構成されています。
システム販売
da Vinciシステム（手術支援ロボット本体）を医療機関に販売します。1台あたりの価格は数億円（米国で1-1.5億円程度）です。システム販売は初期収益源となりますが、同社の売上全体では継続収益の方が大きな割合を占めます。
器具・アクセサリー販売（消耗品）
手術ごとに使用する器具・アクセサリーの販売が最大の売上源です。これらは使い捨てまたは使用回数制限があり、手術件数の増加に比例して売上が伸びます。継続収益モデルの中核を担っています。
サービス契約（保守・メンテナンス）
年間$55,000-80,000の保守契約により、システムのメンテナンス、トレーニング、技術サポートを提供します。これも安定した継続収益を生み出しています。
(2) セクター・業種の説明
インテュイティブ・サージカルは、ヘルスケアセクター（Health Care）の医療機器・用品業種（Health Care Equipment & Supplies）に分類されます。医療機器業界は、規制が厳しく参入障壁が高い一方で、高齢化や医療技術の進化により長期的な成長が見込まれます。
(3) ビジネスモデルの特徴
継続収益モデル（Recurring Revenue Model）
インテュイティブ・サージカルの最大の特徴は、「Razor and Blade」モデルと呼ばれる継続収益モデルです。ロボット本体（Razor）を販売した後、消耗品（Blade）とサービス契約で継続的に収益を得る仕組みです。
設置ベース（Installed Base）が拡大するほど、将来の継続収益が増加します。2025年Q2時点で、世界中で稼働中のda Vinciシステムは累計で数千台に達しており、これが同社の安定した収益基盤となっています。
知的財産による競争優位性
手術ロボット特許区分「A61B34/30」で出願件数トップを誇り、特許戦略により競合の参入を抑えています。
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業
Medtronic（Hugoシステム）
Medtronicは、Hugoシステムを米国で泌尿器科分野に投入する準備を進めています。Medtronicは医療機器大手であり、資本力と販売網を持つ強力な競合です。
Johnson & Johnson（Ottavaシステム）
Johnson & JohnsonはOttavaシステムを胃バイパス手術で試験中です。同社も医療機器分野での実績があり、今後の展開が注目されています。
中国企業
中国市場では、現地企業が低価格の手術支援ロボットを投入しており、競争が激化する懸念があります。
(2) 競合優位性
圧倒的な設置ベース
インテュイティブ・サージカルは、手術支援ロボット市場で約80%のシェアを持ち、世界中で数千台のda Vinciシステムが稼働中です。この設置ベースが継続収益の源泉であり、競合が追いつくには時間がかかります。
特許戦略
手術ロボット関連の特許を多数保有しており、競合の参入を抑えています。特許区分「A61B34/30」で出願件数トップという実績が、技術的な優位性を示しています。
ブランド力と医療機関との関係
da Vinciシステムは、泌尿器科、婦人科、一般外科など幅広い分野で採用されており、医療機関との信頼関係が構築されています。医師のトレーニングやサポート体制も整っており、簡単に他社製品に乗り換えることは困難です。
(3) 市場でのポジショニング
インテュイティブ・サージカルは、手術支援ロボット市場のリーダーであり、プレミアム価格帯で高品質な製品とサービスを提供しています。競合が低価格戦略を取る中、同社は技術革新とサービス品質で差別化を図っています。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移
インテュイティブ・サージカルは、高成長・高収益を実現しています。以下は過去の業績推移です（概算値、詳細は公式IRサイトを参照）。
2025年Q2の業績ハイライト
- 収益: $24.4億（前年比21%増）
- da Vinciシステム設置台数: 395台（前年同期341台）、うち180台がda Vinci 5
- 現金及び投資: $95億（前四半期$91億から増加）
売上総利益率ガイダンス（2025年）
66-67%（関税影響1.0%含む）と高水準を維持しています。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はIntuitive Surgical Inc公式IRページをご確認ください。
（出典: Intuitive Surgical Inc Q2 2025 Earnings Call, Investor Relations）
(2) 配当履歴
インテュイティブ・サージカルは、現在配当を実施していません。同社は配当よりも成長投資を優先しており、研究開発や市場拡大に資金を振り向けています。配当収入を重視する投資家には不向きですが、高成長を期待する投資家には魅力的です。
(3) 財務健全性
高いROE・高マージン
インテュイティブ・サージカルは、高ROE（自己資本利益率）と高い営業利益率を維持しています。継続収益モデルにより、安定したキャッシュフローを生み出しています。
強固なバランスシート
2025年Q2時点で現金及び投資が$95億あり、有利子負債は少なく、財務健全性は極めて高いと言えます。
5. リスク要因
(1) 事業リスク
関税影響
メキシコでの製造による関税リスクがあり、2025年のマージンを約1%圧迫する見込みです。CFOは「将来の関税率が売上原価に大きな追加影響を与える可能性」と警告しています。
競合激化
Medtronicが米国でHugoシステムの泌尿器科分野への投入を準備中、Johnson & JohnsonがOttavaシステムを胃バイパス手術で試験中です。中国市場での競合も懸念材料となっています。
(2) 市場環境リスク
為替リスク
国際市場が総収益の約32%を占めるため、為替レートの変動が業績に影響を与えます。また、日本の投資家にとっては、円高・円安が円換算での投資成果に影響します。
景気・金利の影響
医療機関の設備投資意欲は、景気や金利動向に左右されます。金利上昇や景気後退により、da Vinciシステムの導入が遅れる可能性があります。
(3) 規制・競争リスク
医療機器の規制変更
FDA（米国食品医薬品局）の承認プロセスや保険適用範囲の変更により、事業環境が変化する可能性があります。
高いバリュエーション
PER 76倍という高いバリュエーションは、将来の高成長を織り込んでいます。成長が鈍化した場合、株価が大きく調整されるリスクがあります。実際、2025年1月の最高値から25%以上下落した時期もあります。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強みを3点
- 手術支援ロボット市場で約80%のシェア: da Vinciシステムの圧倒的な設置ベースと継続収益モデルが強固な競争優位性を生み出しています
- 高成長・高収益: 2025年の手術件数成長率を15-17%と予測し、売上総利益率66-67%を維持する高収益体質です
- 特許戦略とブランド力: 手術ロボット関連の特許を多数保有し、医療機関との信頼関係が構築されており、参入障壁が極めて高い状況です
(2) リスク要因（再掲・要約）
- 関税影響と競合激化: メキシコ製造による関税でマージンが約1%圧迫される見込みで、Medtronic、Johnson & Johnsonなどの競合が新製品を投入予定です
- 高いバリュエーション: PER 76倍という高水準のため、成長が鈍化した場合に株価が大きく調整されるリスクがあります
(3) 向いている投資家のタイプを2-3種類
- 手術支援ロボット市場の長期的な成長を信じる投資家: 低侵襲手術の普及拡大により、長期的な市場成長が見込まれます
- 高成長ヘルスケア株への投資を志向する投資家: 高いPERを許容し、キャピタルゲインを重視する投資家に向いています
- 配当よりも成長投資を優先する投資家: 配当は実施していないため、配当収入を重視する投資家には不向きです
免責事項: 本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。
Q: インテュイティブ・サージカルの配当利回りは？
A: 現在、配当は実施していません。同社は配当よりも成長投資を優先しており、研究開発や市場拡大に資金を振り向けています。配当収入を重視する投資家には不向きですが、高成長を期待する投資家には魅力的です。
Q: インテュイティブ・サージカルの主な競合は？
A: Medtronic（Hugoシステム）、Johnson & Johnson（Ottavaシステム）、中国企業などが主要競合です。ただし、da Vinciシステムの圧倒的なシェア（手術支援ロボット市場で約80%）、特許戦略、継続収益モデルにより、高い参入障壁を築いています。
Q: インテュイティブ・サージカルのリスク要因は？
A: 関税影響（メキシコ製造による関税で売上原価が約1%増加）、競合激化（Medtronic、J&Jの新製品投入）、高いバリュエーション（PER 76倍）が主なリスクです。詳細は本文のリスク要因セクションを参照してください。
Q: インテュイティブ・サージカルは長期投資に向いている？
A: 手術支援ロボット市場の長期的な成長を信じる投資家、高成長ヘルスケア株への投資を志向する投資家に向いています。ただし、高いPERを許容できること、配当よりもキャピタルゲインを重視することが前提です。投資判断はご自身で行ってください。