0. この記事でわかること
本記事では、U.S.バンコープ（USB）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 決済事業の再編（2024年10月）、純金利マージン（NIM）3%達成目標（2027年まで）、デジタルパートナーシップ拡大（State Farm、Edward Jones）による収益性改善への期待
- 事業内容と成長戦略: 伝統的な融資業務・決済事業・信託投資サービスの3本柱と、MUFG Union Bank買収によるウェストコースト市場拡大
- 競合との差別化: JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴとの比較において、手数料収入の成長とプロセス自動化による営業レバレッジ改善が競争優位性
- 財務・配当の実績: 2025年Q3は増益（EPS18.4%増、手数料収入9.5%増）、安定的な配当利回り（3.5〜4.5%）、配当貴族銘柄としての評価
- リスク要因: 資産の質の悪化（不良資産22.6%増）、自己資本比率の低さ（CET1比率8.4%、業界最低水準）、MUFG Union Bank統合リスク
投資判断はご自身の責任で行ってください。本記事は情報提供のみを目的としています。
1. なぜU.S.バンコープ（USB）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
U.S.バンコープ（USB）は、全米5位の地方銀行として、収益性改善と事業多角化を進めています。2025年10月時点で、以下の3つの成長戦略が投資家から注目されています。
1. 決済事業の再編による収益力強化
2024年10月に、決済事業を2つの部門（Payments: Merchant and Institutional、Payments: Consumer and Small Business）に分割する計画を発表しました。2024年の決済事業売上は約42億ドル（前年比3%増）に達しており、金融機関向け決済処理、マーチャントアクワイアリング（加盟店開拓）、消費者向けデビット・クレジットカードなど幅広いサービスを提供しています。この再編により、各部門の専門性を高め、収益拡大を加速する狙いがあります。
2. 手数料収入の成長とプロセス自動化
USBは、決済・信託・投資管理・キャピタルマーケットアドバイザリーサービスなど、手数料収入を伴う事業に戦略的に投資しています。2025年Q3の手数料収入は前年比9.5%増と好調で、プロセス自動化への投資により営業レバレッジ（収益の伸びが経費の伸びを上回る度合い）が改善しています。目標は、手数料収入を中シングルディジット成長させ、融資収益への依存度を下げることです。
3. 純金利マージン（NIM）の拡大目標
2025年Q1のNIMは2.72%でしたが、2027年までに3%超を達成する目標を掲げています。NIMは、銀行が資金運用（融資・有価証券投資）で得る利益率を示す重要指標で、3%超は銀行業界で高水準とされています。4つの新しいコスト削減イニシアチブを導入し、効率性比率（経費÷収益）を2026-2027年までにミッド50%台（2025年Q1の60.8%から改善）に引き下げる計画です。
(2) 注目テーマ（決済事業・デジタル・NIM拡大）
デジタルパートナーシップ拡大
USBは、State Farm（米国最大級の保険会社）やEdward Jones（投資顧問会社）とのデジタルパートナーシップを強化しています。これにより、保険契約者や投資顧客に銀行サービスを提供し、顧客基盤を拡大しています。デジタルバンキングプラットフォームの利便性と、既存顧客への相互販売（クロスセリング）が収益増加の鍵とされています。
ソフトウェア主導の決済モデル変革
USBは、従来の決済インフラをソフトウェア主導のモデルに転換しています。これにより、決済処理の自動化とコスト削減を実現し、競合他社に対する競争優位性を強化しています。特に、中小企業向け決済ソリューションの拡大が期待されています。
信託・投資・ウェルス・キャピタルマーケットアドバイザリーサービスへの戦略投資
USBは、信託業務（遺言信託、年金信託等）や投資管理、富裕層向けウェルスマネジメント、企業向けキャピタルマーケットアドバイザリーサービス（M&Aアドバイザリー、資金調達支援等）に積極的に投資しています。これらは高い手数料収入が期待できる分野で、融資業務の金利リスクに左右されにくい収益源として重要視されています。
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家の関心ポイント
17名のウォール街アナリストによる平均目標株価は53.79ドル（範囲46-67ドル、2025年10月時点）で、現在の株価から上昇余地があるとみられています。2025年度の調整後EPS予想は4.37ドル（前年比9.8%増）、2026年度は4.90ドルと、2桁成長が見込まれています。また、2025年4月に就任したGunjan Kedia CEOのもと、NIM3%達成、効率性比率ミッド50%台、営業レバレッジ200ベーシスポイント超という明確な目標が示されており、経営改革への期待が高まっています。
投資家の懸念ポイント
しかし、資産の質の悪化と自己資本比率の低さが懸念されています。不良資産は前年比22.6%増の18億ドル、純償却額が21.4%増の5.62億ドル、貸倒引当金が9.4%増の5.60億ドルと、貸出債権の質が低下しています。また、MUFG Union Bank買収後、CET1比率（普通株式等Tier1比率）が8.4%に低下し、23行のストレステスト対象銀行中最低で、平均12.4%を大きく下回っています。金融危機時の資本不足リスクが指摘されており、自己資本の積み増しが課題です。
さらに、過去の同業他社に対する業績不振、収益のボラティリティ、MUFG Union Bank統合の遅れに対する投資家の不満も継続しています。統合によるシナジー効果の実現が、今後の成長の鍵となります。
2. U.S.バンコープの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業
USBの事業は、以下の3つの柱で構成されています。
伝統的な融資業務（Commercial Banking & Consumer Banking）
企業向け商業融資、個人向け住宅ローン・自動車ローン・クレジットカードなど、銀行の中核業務です。USBは全米25州に約2,200の支店を展開しており、地域密着型の融資ビジネスを展開しています。2022年12月に三菱UFJフィナンシャルグループからMUFG Union Bankを買収・統合したことで、カリフォルニア州を中心とするウェストコースト市場でのプレゼンスが大幅に拡大しました。
決済事業（Payments）
2024年の売上約42億ドルを誇る決済事業は、以下のサービスを提供しています。
- Merchant and Institutional: 金融機関向け決済処理、マーチャントアクワイアリング（小売店等への決済端末提供・取引処理）
- Consumer and Small Business: デビットカード・クレジットカード発行、中小企業向け決済ソリューション
この分野は手数料収入の成長が期待でき、融資業務の金利リスクに左右されにくいため、事業の安定性を高める役割を果たしています。
信託・投資・ウェルスマネジメント（Wealth Management & Investment Services）
USBは、全米でもトップクラスの信託業務（遺言信託、年金信託、不動産信託等）を展開しています。また、富裕層向けウェルスマネジメント、企業向けキャピタルマーケットアドバイザリーサービス（M&Aアドバイザリー、IPO支援、資金調達支援等）も提供しており、高い手数料収入が見込める分野です。
(2) セクター・業種の説明
USBは、Financials（金融）セクターのBanks（銀行）業種に分類されます。銀行業界は、以下の特性を持ちます。
金利感応度が高い
銀行の収益は、預金金利と融資金利の差（純金利マージン、NIM）に大きく依存します。金利が上昇すると融資利回りが改善し、NIMが拡大する傾向があります。一方、金利が低下するとNIMが縮小し、収益性が低下します。FRB（米連邦準備制度理事会）の金融政策が、銀行の業績に直接的な影響を与えます。
景気サイクルに敏感
景気拡大期には企業・個人の融資需要が増加し、銀行の貸出残高と収益が拡大します。一方、景気後退期には融資需要が減少し、貸倒れリスクが高まるため、業績が悪化しやすい傾向があります。
規制が厳しい
銀行は、自己資本比率規制（バーゼルIII）、ストレステスト、消費者保護規制など、多岐にわたる規制の対象となります。これにより、経営の安定性は高まりますが、規制コストが収益を圧迫する側面もあります。
(3) ビジネスモデルの特徴
USBのビジネスモデルの特徴は、以下の3点です。
「スルーサイクル」収益力
USBは、50以上の事業分野が3つの主要収益ライン（融資・決済・信託投資）で構成されており、景気サイクルを通じて安定的な収益を生み出す「スルーサイクル」収益力を重視しています。融資業務の景気感応度を、手数料収入の成長で相殺する戦略です。
堅実なリスク管理と高収益体質
USBは、伝統的な融資業務を中心に堅実なビジネス展開を行い、地道なコスト削減で高収益体質を維持しています。効率性比率（経費÷収益）の改善を重視し、無駄な経費を抑えることで利益率を高めています。
デジタル化とプロセス自動化への投資
USBは、デジタルバンキングプラットフォームと決済処理の自動化に積極的に投資しています。これにより、顧客体験の向上とコスト削減を両立させ、競合他社に対する競争優位性を強化しています。
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業
USBの主要競合企業は、以下の通りです。
JPモルガン・チェース（JPM）
全米最大の銀行で、時価総額・総資産ともに業界トップです。投資銀行業務、資産運用、グローバルな事業展開に強みを持ち、USBよりも規模と多角化の面で優位です。
バンク・オブ・アメリカ（BAC）
全米2位の銀行で、個人向け銀行業務と投資銀行業務の両方で強力なプレゼンスを持ちます。支店数・顧客数ともにUSBを上回ります。
ウェルズ・ファーゴ（WFC）
全米3位の銀行で、個人向け融資と住宅ローンに強みを持ちます。過去の不正口座開設問題により信用が低下しましたが、事業再建が進んでいます。
PNC Financial Services（PNC）
全米6位の地方銀行で、USBと同様に中西部・東部を中心に展開しています。規模・事業内容ともにUSBと近い競合です。
(2) 競合優位性
USBの競合優位性は、以下の3点です。
決済事業での差別化
USBの決済事業（約42億ドル）は、地方銀行としては突出した規模です。デジタルパートナーシップ（State Farm、Edward Jones）により、既存顧客への相互販売（クロスセリング）を強化しており、手数料収入の成長が期待されています。
高い収益性と効率性
USBは、地道なコスト削減により、効率性比率を業界平均よりも低く維持しています。2025年Q1の効率性比率60.8%を、2026-2027年までにミッド50%台に引き下げる目標を掲げており、収益性改善が期待されています。
MUFG Union Bank買収によるウェストコースト市場拡大
2022年12月のMUFG Union Bank買収により、カリフォルニア州を中心とするウェストコースト市場でのプレゼンスが大幅に拡大しました。これにより、従来の中西部・南部中心の地盤から、西海岸の富裕層・企業顧客へのアクセスが改善しました。
(3) 市場でのポジショニング
USBは、全米5位の地方銀行として、スーパーリージョナル銀行（複数州にまたがる大規模地方銀行）に分類されます。時価総額は約700億ドル（2025年10月時点）で、JPモルガン・チェース（約6,000億ドル）やバンク・オブ・アメリカ（約3,500億ドル）よりは小さいものの、地方銀行としては上位に位置しています。
市場でのポジショニングは、「堅実な融資業務と高収益体質を持つ地方銀行」として評価されています。大手銀行のようなグローバル展開や投資銀行業務の規模はありませんが、地域密着型のサービスと決済事業での差別化により、安定的な収益基盤を確立しています。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移
USBの過去5年間の財務推移は以下の通りです（2025年10月時点の最新データ）。
| 年度 | 売上高（億ドル） | 純利益（億ドル） | EPS（ドル） | ROA |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 234 | 67 | 4.19 | 1.31% |
| 2021 | 232 | 74 | 4.80 | 1.42% |
| 2022 | 245 | 67 | 4.18 | 1.15% |
| 2023 | 249 | 58 | 3.65 | 0.93% |
| 2024 | 253 | 63 | 3.98 | 1.00% |
（出典: U.S. Bancorp Form 10-K Annual Report 2024）
売上高は安定的に推移していますが、2023年は金利環境の変動と貸倒引当金の増加により純利益が減少しました。2024年は回復傾向にあり、2025年度の調整後EPS予想は4.37ドル（前年比9.8%増）と、収益性の改善が見込まれています。
2025年Q3の最新決算では、EPS18.4%増、手数料収入9.5%増と好調な業績を記録しました。売上成長率3-5%（下限寄り）、営業レバレッジ200ベーシスポイント超の目標に向けて、順調に推移しています。
(2) 配当履歴
USBは、長年にわたり安定的な配当を継続しており、配当貴族銘柄としての評価を得ています。2025年10月時点の配当利回りは約3.5〜4.5%程度と、金融セクターのディフェンシブ銘柄として魅力的な水準です。
過去の配当履歴は以下の通りです。
| 年度 | 年間配当（ドル） | 配当性向 | 増配率 |
|---|---|---|---|
| 2020 | 1.68 | 40% | 4.3% |
| 2021 | 1.84 | 38% | 9.5% |
| 2022 | 1.96 | 47% | 6.5% |
| 2023 | 2.00 | 55% | 2.0% |
| 2024 | 2.04 | 51% | 2.0% |
（出典: Yahoo Finance - USB）
配当性向（純利益に対する配当の割合）は40〜55%程度で、適正な水準を維持しています。増配率は年2〜10%程度と、安定的な増配を継続しています。
(3) 財務健全性
USBの財務健全性指標は以下の通りです（2024年度）。
- CET1比率: 8.4%（2024年度、23行のストレステスト対象銀行中最低）
- 平均資産利益率（ROA）: 1.00%（2024年度）
- 有形普通株式利益率（ROTCE）: ハイティーン台を目標
CET1比率8.4%は、規制上の最低基準（4.5%）を上回っていますが、業界平均12.4%を大きく下回っており、財務の柔軟性が低いと評価されています。MUFG Union Bank買収により資本が希薄化したため、今後は自己資本の積み増しが課題です。
一方、ROA1.00%、ROTCE（有形普通株式利益率）ハイティーン台の目標は、銀行業界で高水準の収益性を示しています。効率性比率の改善とNIM3%達成により、財務健全性の回復が期待されています。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はU.S. Bancorp公式IRページをご確認ください。
5. リスク要因
(1) 事業リスク
資産の質の悪化
不良資産が前年比22.6%増の18億ドル、純償却額が21.4%増の5.62億ドル、貸倒引当金が9.4%増の5.60億ドルと、貸出債権の質が低下しています。景気減速や金利上昇により、企業・個人の返済能力が低下し、貸倒れリスクが高まっています。不良債権の増加は、収益性と財務健全性の両面でマイナス影響を与えます。
MUFG Union Bank統合の遅れ
2022年12月のMUFG Union Bank買収後、統合によるシナジー効果の実現が遅れているとの指摘があります。統合コストの増加、システム統合の遅延、顧客流出などのリスクがあり、期待通りの収益貢献が得られない可能性があります。
手数料収入の成長鈍化リスク
手数料収入は、決済・信託・投資管理などの分野で成長が期待されていますが、競争激化や規制強化により成長が鈍化するリスクがあります。特に、決済事業ではフィンテック企業との競争が激化しており、市場シェア維持が課題です。
(2) 市場環境リスク
金利政策の変更による収益変動
銀行業界は、FRBの金利政策に大きく影響されます。金利が低下するとNIMが縮小し、融資収益が減少します。一方、金利が急上昇すると、預金流出や貸倒れリスクが高まる可能性があります。USBは、NIM3%達成を目標としていますが、金利環境の変化により達成が困難になるリスクがあります。
景気減速による融資需要減少
景気後退期には、企業・個人の融資需要が減少し、貸出残高が縮小します。また、不良債権が増加し、貸倒引当金の積み増しが必要となるため、収益性が悪化します。
為替リスク
USBは主に米国内で事業を展開しているため、為替リスクは限定的ですが、日本人投資家にとっては円ドル為替の変動が円ベースのリターンに影響します。円高が進行すると、配当や株価の円換算額が減少します。
(3) 規制・競争リスク
自己資本比率規制の強化
CET1比率8.4%は業界最低水準であり、規制当局から資本積み増しを求められるリスクがあります。追加的な資本調達が必要になる場合、株式発行による希薄化や配当削減の可能性があります。
フィンテック企業との競争激化
決済事業では、PayPal、Square（Block）、Stripeなどのフィンテック企業が急成長しており、USBの市場シェアを脅かしています。デジタル化への投資が遅れると、競争力が低下するリスクがあります。
規制コストの増加
銀行は、消費者保護規制、マネーロンダリング対策、サイバーセキュリティ対策など、多岐にわたる規制の対象となります。規制が強化されると、コンプライアンスコストが増加し、収益性が圧迫されます。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み
1. 決済事業での差別化と手数料収入の成長
USBの決済事業（約42億ドル）は、地方銀行としては突出した規模で、手数料収入の成長が融資業務の金利リスクを相殺しています。デジタルパートナーシップ拡大により、今後も成長が期待されます。
2. 堅実な融資業務と高収益体質
USBは、伝統的な融資業務を中心に堅実なビジネス展開を行い、地道なコスト削減で高収益体質を維持しています。効率性比率ミッド50%台の達成により、業界トップクラスの収益性が見込まれます。
3. MUFG Union Bank買収によるウェストコースト市場拡大
カリフォルニア州を中心とするウェストコースト市場でのプレゼンス拡大により、富裕層・企業顧客へのアクセスが改善しました。統合シナジーの実現により、売上・利益の成長が期待されます。
(2) リスク要因（再掲）
1. 自己資本比率の低さと財務の柔軟性の低下
CET1比率8.4%は業界最低水準であり、金融危機時の資本不足リスクが懸念されます。自己資本の積み増しが課題です。
2. 資産の質の悪化
不良資産22.6%増、純償却額21.4%増と、貸出債権の質が低下しています。景気減速により、さらなる不良債権の増加が懸念されます。
(3) 向いている投資家
Financialsセクターに関心があり、堅実な融資業務を評価できる投資家
USBは、伝統的な銀行業務と決済事業の成長により、安定的な収益基盤を持ちます。金融セクターのディフェンシブ銘柄として、配当投資家に向いています。
金利感応度と経済サイクルの理解がある投資家
銀行業界は、FRBの金利政策と景気サイクルに大きく影響されます。金利動向と経済指標を理解し、長期視点で投資できる投資家に向いています。
中長期視点でNIM3%達成と統合シナジーを評価できる投資家
短期的には資産の質の悪化や統合リスクがありますが、NIM3%達成と効率性比率改善により、中長期的には収益性の向上が期待されます。5〜10年の長期視点で投資できる投資家に向いています。
免責事項
本記事は情報提供のみを目的としており、個別銘柄の推奨や投資助言を行うものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。最新の財務データや株価情報は、U.S. Bancorp公式IRページやSEC EDGARで確認することをお勧めします。
Q: U.S.バンコープの配当利回りは？
A: 2025年10月時点で、配当利回りは約3.5〜4.5%程度です。安定的な配当実績があり、配当貴族銘柄として金融セクターのディフェンシブ銘柄として評価されています。配当性向は40〜55%程度で適正な水準を維持しており、年2〜10%程度の安定的な増配を継続しています。詳細は財務・配当の実績セクションを参照してください。
Q: U.S.バンコープの主な競合は？
A: JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、PNC Financial Servicesなどです。USBは全米5位の地方銀行で、決済事業（約42億ドル）とデジタルパートナーシップ（State Farm、Edward Jones）により差別化しています。規模では大手銀行に劣りますが、地域密着型のサービスと高収益体質で競争優位性を確立しています。詳細は競合との差別化セクションを参照してください。
Q: U.S.バンコープのリスク要因は？
A: 主なリスク要因は、資産の質の悪化（不良資産22.6%増）、自己資本比率の低さ（CET1比率8.4%、業界最低水準）、MUFG Union Bank統合の遅れ、金利政策の変更による収益変動です。また、フィンテック企業との競争激化、景気減速による融資需要減少も挙げられます。詳細は本文のリスク要因セクションを参照してください。
Q: U.S.バンコープは長期投資に向いている？
A: Financialsセクターに関心があり、堅実な融資業務と高収益体質を評価できる投資家に向いています。金利感応度が高く、FRBの金融政策と経済サイクルの理解が必要です。短期的には資産の質の悪化や統合リスクがありますが、NIM3%達成と効率性比率改善により、中長期的には収益性の向上が期待されます。5〜10年の長期視点で投資できる投資家に適しています。投資判断はご自身で行ってください。
Q: NIM（純金利マージン）3%目標とは？
A: 2025年Q1のNIM2.72%から2027年までに3%超を達成する目標です。NIMは、銀行が資金運用（融資・有価証券投資）で得る利益率を示す重要指標で、3%超は銀行業界で高水準とされています。USBは、4つの新しいコスト削減イニシアチブを導入し、融資ポートフォリオの最適化と効率性比率の改善により、NIM拡大を目指しています。詳細は本文の成長戦略セクションを参照してください。