0. この記事でわかること
本記事では、AT&T（T）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 高配当利回り約5%、2030年までに5000万拠点をカバーするファイバーネットワーク拡張、2025-2027年に400億ドル以上の株主還元
- 事業内容と成長戦略: 2022年のWarnerMediaスピンオフ後、通信事業に集中。5Gとファイバーの統合サービス、コスト削減（2027年末までに30億ドル以上のランレート削減）
- 競合との差別化: Verizon、T-Mobile等の主要競合に対し、ファイバー拠点数の拡大と5Gネットワークの完全移行で優位性を確保
- 財務・配当の実績: 2024年通期調整後EBITDA 448億ドル、配当性向49-55%で健全水準、2025年フリーキャッシュフロー目標160億ドル以上
- リスク要因: 巨額の負債（1830億ドル超）による金利上昇リスク、飽和した米国通信市場での価格競争、レガシー事業の衰退
この記事では、退職後の配当収入を重視する投資家に向けて、AT&Tの投資判断に必要な情報を網羅的に解説します。
1. なぜAT&T（T）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
AT&Tは、米国最大級の通信キャリアとして以下の3つの成長戦略で投資家の注目を集めています。
第一に、ファイバーネットワークの大規模拡張です。 2030年末までに5000万拠点以上をカバーし、Lumenの資産買収により最終的に6000万拠点に到達する予定です。光ファイバーは銅線ネットワークよりも高速・大容量で、家庭向けブロードバンドと法人向けサービスの両方で競争力を高めます。ファイバーブロードバンド収益は10％台半ばの成長が期待され、長期的な収益基盤の強化につながります。
第二に、5Gネットワークの完全移行を進めています。 2027年までにオープンで大容量の5Gネットワークへの移行を完了し、2026年末までに3億人以上に深い中帯域スペクトラムカバレッジを提供します。5Gは4Gよりも高速・低遅延で、IoT（モノのインターネット）や自動運転など新しい用途に対応できます。ワイヤレスサービス収益は2～3％成長の高い範囲が見込まれます。
第三に、レガシーネットワークからの撤退を加速しています。 2029年末までに大部分の有線エリアで銅線ネットワークから撤退し、5Gとファイバーの統合サービスに集中します。これにより、メンテナンスコストを削減し、2027年末までに30億ドル以上のランレート削減を実現する計画です。
(2) 注目テーマ（5Gとファイバーの統合・コスト削減・株主還元強化）
投資家が特に注目しているキーワードは以下の3つです。
5Gとファイバーの統合サービス: 家庭向けには光ファイバーで高速ブロードバンドを提供し、外出先では5Gネットワークで高速モバイル通信を提供することで、顧客体験を向上させます。統合サービスにより、顧客の囲い込みと解約率の低下が期待されます。AT&Tは2027年までに5Gネットワークの完全移行を完了し、ファイバー拠点数を2030年までに5000万以上に拡大する計画です。
コスト削減（2027年末までに30億ドル以上のランレート削減）: レガシー銅線ネットワークからの撤退、業務プロセスの効率化、AI活用による自動化で、2027年末までに30億ドル以上のランレート削減を実現します。これにより、営業利益率の改善とフリーキャッシュフローの増加が見込まれます。
株主還元の強化（2025-2027年に400億ドル以上の配当と自社株買い）: 2025年には100億ドルの自社株買いを実施し、配当性向55％を維持する方針です。2025-2027年の3年間で400億ドル以上を配当と自社株買いで株主に還元する計画で、高配当利回り約5%超が維持される見込みです。
(3) 投資家の関心・懸念点
関心点: アナリスト19名のコンセンサス評価は「強気買い」で、平均目標株価は30.79ドル（約18％上昇）です。2025年には調整後EPSが1.97～2.07ドル、2027年には2桁成長を見込んでいます。高配当利回り約5%超は、退職後の配当収入を重視する投資家にとって魅力的です。2025年フリーキャッシュフロー目標160億ドル以上により、配当と自社株買いの持続可能性が高まります。
懸念点: 一方で、巨額の負債（1830億ドル超）が財務リスクとなっています。金利上昇局面では利払い負担が増加し、配当や自社株買いの継続が困難になる可能性があります。また、飽和した米国通信市場での激しい価格競争とT-Mobile、Verizonとの競合激化がマージンを圧迫しています。レガシー事業の衰退も継続しており、成長性は限定的との見方もあります。
2. AT&Tの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業
AT&Tは、米国最大級の通信キャリアとして以下の3つの主力事業を展開しています。
ワイヤレス（Mobility）事業: スマートフォン・タブレット向けの携帯電話サービスを提供しています。2025年Q2にはワイヤレス加入者が40万人増加し、サービス収益は3.5％成長しました。5Gネットワークの展開により、高速・大容量通信を提供し、顧客満足度を向上させています。ワイヤレスサービス収益は2～3％成長の高い範囲が見込まれます。
ブロードバンド（Consumer Wireline）事業: 家庭向けに光ファイバーブロードバンドを提供しています。2030年末までに5000万拠点以上をカバーし、Lumenの資産買収により最終的に6000万拠点に到達する予定です。光ファイバーは銅線よりも高速・大容量で、動画ストリーミングやリモートワークの需要拡大に対応します。ファイバーブロードバンド収益は10％台半ばの成長が期待されます。
法人向け（Business Wireline）事業: 企業向けに専用線、クラウドサービス、ネットワークセキュリティを提供しています。IoT事業を強化しており、トヨタ、ホンダなど20社以上と提携しています。レガシー銅線ネットワークからの撤退を進めており、5Gとファイバーの統合サービスに集中することで、高付加価値サービスを提供します。
(2) セクター・業種の説明
AT&Tは、通信サービスセクター（Communication Services） の 総合通信サービス業種（Diversified Telecommunication Services） に分類されます。通信業界は、5G、IoT、クラウドサービスの普及により、長期的な成長が見込まれる分野です。特に光ファイバーブロードバンドは、動画ストリーミング、リモートワーク、オンライン教育の需要拡大により、安定した収益源となっています。
通信サービスセクターは、景気変動の影響を受けにくい「ディフェンシブセクター」として知られており、市場の不確実性が高い局面でも比較的安定したパフォーマンスを示す傾向があります。ただし、米国通信市場は成熟しており、加入者数の大幅な増加は期待できないため、ARPU（加入者当たり収益）の向上やコスト削減が重要となります。
(3) ビジネスモデルの特徴
AT&Tのビジネスモデルには、以下の特徴があります。
2022年のWarnerMediaスピンオフによる通信事業への集中: 2022年にエンターテインメント事業（HBO Max、Warner Bros.等）を分離し、通信事業に専念する戦略を採用しました。これにより、経営資源を5Gとファイバーへの投資に集中させ、複雑な事業ポートフォリオを簡素化しました。WarnerMediaスピンオフ時に配当を約半分に減配しましたが、通信事業の成長により配当の持続可能性を高める方針です。
5Gとファイバーの統合サービス: 家庭向けには光ファイバーで高速ブロードバンドを提供し、外出先では5Gネットワークで高速モバイル通信を提供することで、顧客体験を向上させます。統合サービスにより、顧客の囲い込みと解約率の低下が期待されます。2027年までに5Gネットワークの完全移行を完了し、ファイバー拠点数を2030年までに5000万以上に拡大する計画です。
コスト削減と株主還元の両立: 2027年末までに30億ドル以上のランレート削減を実現し、営業利益率を改善します。2025年フリーキャッシュフロー目標160億ドル以上により、100億ドルの自社株買いと配当性向55％の維持を両立させます。2025-2027年の3年間で400億ドル以上を株主に還元する計画です。
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業
AT&Tの主要競合企業は以下の通りです。
Verizon Communications: 米国最大級の通信キャリアで、ワイヤレスとブロードバンドの両方で高いシェアを持ちます。5Gネットワークの展開とファイバーブロードバンドの拡大で競合しています。バリュエーション（PER 9.6倍）はAT&T（PER 13.3倍）より低く、投資家から割安と見られています。
T-Mobile US: Sprint買収により5Gネットワークの優位性を確立し、中帯域スペクトラムで広域カバレッジを実現しています。価格競争を主導しており、AT&TとVerizonのマージンを圧迫しています。
Comcast: ケーブルテレビとブロードバンドで高いシェアを持ち、特に都市部で光ファイバー競合となっています。
これらの競合企業は、いずれも5Gとファイバーへの大規模投資を進めており、市場シェアを巡る競争は激しさを増しています。
(2) 競合優位性
AT&Tは、以下の3つの競合優位性を持っています。
ファイバーネットワークの大規模拡張: 2030年末までに5000万拠点以上をカバーし、Lumenの資産買収により最終的に6000万拠点に到達する予定です。これは、Verizonのファイバー拠点数を上回る規模で、家庭向けブロードバンド市場での競争力を高めます。光ファイバーは銅線よりも高速・大容量で、顧客満足度と解約率の低下につながります。
5Gネットワークの完全移行: 2027年までにオープンで大容量の5Gネットワークへの移行を完了し、2026年末までに3億人以上に深い中帯域スペクトラムカバレッジを提供します。これにより、T-Mobileの5G優位性に対抗し、高速・低遅延通信を提供できます。
コスト削減による利益率改善: 2027年末までに30億ドル以上のランレート削減を実現し、営業利益率を改善します。レガシー銅線ネットワークからの撤退、業務プロセスの効率化、AI活用による自動化で、競合他社に対して収益性の面でも優位性を確保します。
(3) 市場でのポジショニング
AT&Tは、米国通信市場において、以下のポジショニングを確立しています。
ワイヤレス市場: Verizon、T-Mobileと並ぶトップ3の地位を維持しています。2025年Q2にはワイヤレス加入者が40万人増加し、サービス収益は3.5％成長しました。5Gネットワークの展開により、高速・大容量通信を提供し、顧客満足度を向上させています。
ブロードバンド市場: 光ファイバー拠点数の拡大により、Comcastやケーブルテレビ事業者との競争力を高めています。2030年までに5000万拠点以上をカバーすることで、家庭向けブロードバンド市場での地位を強化します。ファイバーブロードバンド収益は10％台半ばの成長が期待されます。
法人向け市場: 企業向けに専用線、クラウドサービス、ネットワークセキュリティを提供しています。IoT事業を強化しており、トヨタ、ホンダなど20社以上と提携しています。5Gとファイバーの統合サービスにより、高付加価値サービスを提供します。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移
AT&Tの財務実績は以下の通りです（2025年10月時点の情報）。
2024年通期実績:
- 調整後EBITDA: 448億ドル（前年434億ドルから増加）
- Q4 2024: 調整後EPS 0.54ドル、収益323億ドル（前年比0.9％増）
2025年Q2実績:
- ワイヤレス加入者: 40万人増
- サービス収益: 3.5％成長
2025年通期ガイダンス:
- 調整後EPS: 1.97～2.07ドル
- フリーキャッシュフロー: 160億ドル以上
- ワイヤレスサービス収益: 2～3％成長の高い範囲
- ファイバーブロードバンド収益: 10％台半ばの成長
2027年見通し:
- 調整後EPS: 2桁成長
- コスト削減: 30億ドル以上のランレート削減
- 株主還元: 2025-2027年に400億ドル以上（配当と自社株買い）
過去の成長トレンド: 2022年のWarnerMediaスピンオフにより、収益規模は大幅に縮小しましたが、通信事業に集中することで営業利益率の改善とフリーキャッシュフローの増加を実現しています。2018～2022年の5年間に1400億ドル超をネットワーク設備と周波数に投資し、5Gとファイバーの基盤を構築しました。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はAT&T Inc公式IRページをご確認ください。 （出典: AT&T Inc 2024 Annual Report, Q4 2024 Earnings Report, SEC EDGAR）
(2) 配当履歴
AT&Tは、高配当利回りで知られる銘柄ですが、2022年のWarnerMediaスピンオフ時に減配した歴史があります。
配当利回り: 約5%程度（2025年時点）。高配当利回りは、退職後の配当収入を重視する投資家にとって魅力的です。
配当性向: 49-55％で健全水準です。2025年は配当性向55％を維持する方針で、フリーキャッシュフロー160億ドル以上により、配当の持続可能性は高いと評価されています。
減配歴: 2022年のWarnerMediaスピンオフ時に、年間配当を2.08ドルから1.11ドルへ約半分に減配しました。これは、通信事業に集中するための戦略的判断でしたが、配当投資家にとっては大きなマイナスでした。
株主還元計画: 2025年には100億ドルの自社株買いを実施し、2025-2027年の3年間で400億ドル以上を配当と自社株買いで株主に還元する計画です。
日本人投資家への注意点: 米国株の配当金には、米国で10%の源泉徴収が行われた後、日本で20.315%の税金が課税されます（二重課税）。確定申告により外国税額控除を受ければ、二重課税を調整できます。ただし、NISA口座では外国税額控除が適用できず、米国で10%の源泉徴収が取り戻せない点に注意が必要です。
(3) 財務健全性
AT&Tの財務健全性は以下の通りです。
フリーキャッシュフロー: 2025年目標は160億ドル以上で、配当（配当性向55％）と自社株買い（100億ドル）の資金を確保しています。フリーキャッシュフローの増加により、株主還元の持続可能性が高まります。
負債水準: 巨額の負債（1830億ドル超）が財務リスクとなっています。金利上昇局面では利払い負担が増加し、配当や自社株買いの継続が困難になる可能性があります。AT&Tは負債削減を進めていますが、依然として高水準です。
コスト削減: 2027年末までに30億ドル以上のランレート削減を実現し、営業利益率を改善する計画です。レガシー銅線ネットワークからの撤退、業務プロセスの効率化、AI活用による自動化で、収益性を向上させます。
バリュエーション: PER 13.3倍はVerizonの9.6倍より高く、割高との見方もあります。ただし、5Gとファイバーへの投資による長期成長を評価する投資家もいます。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はAT&T Inc公式IRページをご確認ください。 （出典: AT&T Inc 2024 Annual Report, SEC EDGAR）
5. リスク要因
(1) 事業リスク
AT&Tの事業リスクには、以下の点が挙げられます。
巨額の負債（1830億ドル超）: AT&Tは全米NO.1となる約20兆円の負債を抱えており、金利上昇局面では利払い負担が増加します。2022年のWarnerMediaスピンオフにより負債削減を進めましたが、依然として高水準です。金利上昇が続く場合、配当や自社株買いの継続が困難になるリスクがあります。
レガシー事業の衰退: 銅線ネットワークや固定電話などのレガシー事業は、長期的に衰退が続いています。2029年末までに大部分の有線エリアで銅線ネットワークから撤退する計画ですが、撤退に伴う移行コストや顧客流出のリスクがあります。
過去のM&A失敗: DirecTV（衛星放送）とTime Warner（エンターテインメント）の買収は、期待した成長を実現せず、巨額の減損損失を計上しました。2022年のWarnerMediaスピンオフは、M&A戦略の失敗を認める形となりました。
(2) 市場環境リスク
AT&Tは、以下の市場環境リスクに晒されています。
飽和した米国通信市場での価格競争: 米国通信市場は成熟しており、加入者数の大幅な増加は期待できません。T-Mobileが価格競争を主導しており、AT&TとVerizonのマージンを圧迫しています。価格競争の激化により、ARPU（加入者当たり収益）の低下や解約率の上昇が懸念されます。
金利上昇リスク: 巨額の負債（1830億ドル超）により、金利上昇局面では利払い負担が増加します。米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策により、金利が上昇する場合、財務健全性が悪化するリスクがあります。
為替リスク: AT&Tは米国を主要市場としているため、為替リスクは限定的ですが、日本人投資家にとっては円高局面で配当金の円換算額が減少するリスクがあります。
景気変動: 通信業界は比較的景気変動の影響を受けにくいとされていますが、景気後退時には法人向けサービスの需要減少や、消費者の解約率上昇が懸念されます。
(3) 規制・競争リスク
AT&Tは、以下の規制・競争リスクに晒されています。
通信規制の強化: 米連邦通信委員会（FCC）による規制強化により、料金設定やネットワーク中立性に制約が課されるリスクがあります。規制強化により、収益性が悪化する可能性があります。
T-Mobileとの競合激化: T-MobileのSprint買収により、5Gネットワークの優位性が確立されました。中帯域スペクトラムで広域カバレッジを実現しており、AT&Tの5G優位性が低下しています。T-Mobileが価格競争を主導しており、AT&TとVerizonのマージンを圧迫しています。
ケーブルテレビ事業者との競合: Comcast等のケーブルテレビ事業者が光ファイバーブロードバンドを展開しており、家庭向けブロードバンド市場での競合が激化しています。
技術革新の遅れ: 5Gとファイバーへの投資を進めていますが、競合他社が先行する場合、市場シェアを失うリスがあります。特に、T-Mobileの5G優位性に対抗するため、中帯域スペクトラムの拡充が重要です。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み
AT&Tの強みは以下の3点です。
第一に、高配当利回り約5%超と株主還元の強化です。 2025年には100億ドルの自社株買いを実施し、配当性向55％を維持する方針です。2025-2027年の3年間で400億ドル以上を配当と自社株買いで株主に還元する計画で、退職後の配当収入を重視する投資家にとって魅力的です。フリーキャッシュフロー160億ドル以上（2025年目標）により、配当の持続可能性は高いと評価されています。
第二に、5Gとファイバーの大規模投資による長期成長です。 2030年末までに5000万拠点以上をカバーし、Lumenの資産買収により最終的に6000万拠点に到達する予定です。2027年までに5Gネットワークの完全移行を完了し、2026年末までに3億人以上に深い中帯域スペクトラムカバレッジを提供します。ワイヤレスサービス収益は2～3％成長、ファイバーブロードバンド収益は10％台半ばの成長が期待されます。
第三に、コスト削減による利益率改善です。 2027年末までに30億ドル以上のランレート削減を実現し、営業利益率を改善します。レガシー銅線ネットワークからの撤退、業務プロセスの効率化、AI活用による自動化で、収益性を向上させます。
(2) リスク要因（再掲）
リスク要因として以下の2点を再確認してください。
巨額の負債（1830億ドル超）: 金利上昇局面では利払い負担が増加し、配当や自社株買いの継続が困難になる可能性があります。負債削減を進めていますが、依然として高水準です。
飽和した米国通信市場での価格競争: T-Mobileが価格競争を主導しており、AT&TとVerizonのマージンを圧迫しています。レガシー事業の衰退も継続しており、成長性は限定的との見方もあります。
(3) 向いている投資家
AT&Tは、以下のような投資家に向いています。
安定した高配当収入（利回り5%超）を重視する投資家: 配当性向49-55%で健全水準であり、フリーキャッシュフロー160億ドル以上（2025年目標）により、配当の持続可能性は高いと評価されています。退職後の配当収入を重視する投資家に適しています。ただし、2022年のWarnerMediaスピンオフ時に減配した歴史があり、減配リスクを理解した上での判断が必要です。
5Gとファイバー投資による長期成長を信じられる投資家: 2030年までに5000万拠点以上をカバーするファイバーネットワーク拡張と、2027年までの5Gネットワーク完全移行により、長期的な収益基盤の強化が期待されます。ワイヤレスサービス収益2～3％成長、ファイバーブロードバンド収益10％台半ば成長を期待できる投資家に向いています。
巨額負債と飽和市場のリスクを理解できる投資家: 巨額の負債（1830億ドル超）と飽和した米国通信市場での価格競争は、大きなリスク要因です。これらのリスクを理解した上で、コスト削減と株主還元の強化による長期的な価値向上を期待できる投資家に適しています。
免責事項: 本記事は情報提供を目的としており、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。財務データは2025年10月時点のものであり、最新情報はAT&T Inc公式IRページで確認してください。為替変動や税制変更により、配当金や株価が大きく影響を受ける可能性があります。
Q: AT&Tの配当利回りは？
A: 約5%程度です（2025年時点）。配当性向は49-55%で健全水準ですが、2022年のWarnerMediaスピンオフ時に年間配当を2.08ドルから1.11ドルへ約半分に減配した歴史があります。フリーキャッシュフロー160億ドル以上（2025年目標）により、配当の持続可能性は高いと評価されていますが、巨額の負債（1830億ドル超）による金利上昇リスクに注意が必要です。米国株の配当金には二重課税（米国10%、日本20.315%）が適用されますが、確定申告により外国税額控除を受ければ調整可能です。ただし、NISA口座では外国税額控除が適用できず、米国で10%の源泉徴収が取り戻せない点に注意してください。詳細は財務・配当セクションを参照してください。
Q: AT&Tの主な競合は？
A: Verizon、T-Mobile等が主要競合です。2030年までに5000万拠点以上をカバーするファイバーネットワーク拡張（Lumenの資産買収により最終的に6000万拠点）と、2027年までの5Gネットワークの完全移行（2026年末までに3億人以上に中帯域スペクトラムカバレッジを提供）が差別化ポイントです。ただし、T-MobileのSprint買収により5G優位性が低下しており、価格競争が激化しています。バリュエーション（PER 13.3倍）はVerizon（PER 9.6倍）より高く、割高との見方もあります。詳しくは競合との差別化セクションを参照してください。
Q: AT&Tのリスク要因は？
A: 巨額の負債（1830億ドル超）による金利上昇リスク、飽和した米国通信市場での価格競争（T-Mobileが主導）、レガシー事業の衰退などがあります。金利上昇局面では利払い負担が増加し、配当や自社株買いの継続が困難になる可能性があります。また、DirecTVとTime Warnerの買収が期待した成長を実現せず、2022年のWarnerMediaスピンオフで減配した歴史があります。通信規制の強化、T-Mobileとの競合激化、技術革新の遅れ等のリスクもあります。詳しくはリスク要因セクションを参照してください。
Q: AT&Tは長期投資に向いている？
A: 安定した高配当収入（利回り5%超）を重視し、5Gとファイバー投資による長期成長を信じられる投資家に向いています。配当性向49-55%で健全水準であり、フリーキャッシュフロー160億ドル以上（2025年目標）により配当の持続可能性は高いと評価されています。2025-2027年の3年間で400億ドル以上を株主に還元する計画です。ただし、巨額負債（1830億ドル超）と飽和市場のリスクを理解し、2022年の減配歴を踏まえた上での判断が必要です。投資判断はご自身の責任で行ってください。