0. この記事でわかること
本記事では、ダウ（DOW）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 世界的化学メーカーとして、循環型経済戦略「Transform the Waste」と2050年カーボンニュートラル目標により、持続可能な素材科学への転換を進めており、長期的な成長回復が注目されています
- 事業内容と成長戦略: プラスチック・ポリマー・工業用中間体・コーティング材を展開し、10億ドルのコスト削減プログラムと資産ポートフォリオ最適化により、マクロ環境への対応を図っています
- 競合との差別化: BASF、サウジ・アラムコといった世界的化学メーカーに対し、循環型経済戦略（2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化、年間5億ドル超の収益目標）で差別化を図っています
- 財務・配当の実績: 2025年は厳しい環境下でQ2売上101億ドル（前年比-7.3%）、非GAAP EPS -0.42ドルと大幅ミス、7月に四半期配当を0.70ドル→0.35ドルへ50%減配
- リスク要因: 原油・エチレン価格下落、中国経済減速による需要低迷、50%減配と3件の証券訴訟、Fitch格下げ（BBB）
本記事では、化学セクターの景気敏感性と長期的な成長回復の可能性を、日本人投資家の視点から詳しく解説します。
1. なぜダウ（DOW）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
ダウは、世界的化学メーカーとして独自の成長戦略を推進しています。以下の3つの施策が投資家の注目を集めています：
10億ドルのコスト削減プログラム 2025年1月に10億ドルのコスト削減プログラムを発表し、直接コスト5～7億ドル削減と全世界で約1,500名の人員削減を実施しています。マクロ経済環境への対応と長期成長を両立させるため、運営効率の向上とコスト管理に注力しています。これにより、厳しい市場環境下でも収益性を維持し、将来の成長投資への資金を確保する狙いがあります。
循環型経済戦略「Transform the Waste」 循環型経済を核とした「Transform the Waste戦略」により、米国リサイクル企業Circulus Holdingsを買収しました。2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化し、年間5億ドル超の収益を目指しています。プラスチック廃棄物をリサイクルして高付加価値製品に転換することで、脱プラスチック政策への対応と新たな収益源の創出を両立しています。
戦略的成長投資 カナダAlberta州Fort SaskatchewanのPath2Zeroプロジェクト等の戦略投資により、バイオ医薬品・電子材料向け高付加価値製品にシフトしています。すべての成長プロジェクトがQ3に稼働開始し、長期的な収益成長のドライバーとして期待されています。
(2) 注目テーマ（循環型経済・脱炭素化・持続可能な素材）
ダウは、以下の3つのテーマに集中投資しています：
循環型経済・廃棄物リサイクル 「Transform the Waste戦略」により、プラスチック廃棄物をリサイクルして高付加価値製品に転換しています。2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化し、年間5億ドル超の収益を目指す目標は、脱プラスチック政策への対応と新たな収益源の創出を両立させる戦略です。
脱炭素化（2050年カーボンニュートラル目標） 2050年カーボンニュートラル達成を目標に設定し、2030年までにスコープ1・2の温室効果ガスを15%削減する計画を推進しています。再生可能エネルギーの活用やエネルギー効率の向上により、環境負荷を低減しつつ、ESG投資家への訴求力を高めています。
持続可能な素材科学 最も革新的で顧客中心、包摂的で持続可能な素材科学企業を目指し、イノベーション・持続可能性・顧客中心アプローチ・統合オペレーションを戦略の柱としています。バイオ由来素材や低炭素素材への移行を進め、長期的な競争力を強化しています。
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家の関心 10億ドルのコスト削減と循環型経済戦略により、中期的な業績回復が期待されています。アナリスト評価は「中立」（買い5名、ホールド30名、売り4名）で、平均目標株価27.69ドル（現在から約17.5%上昇）が示されています。みんかぶ目標株価は33.8ドル【買い】、AI診断は【割安】と評価されています。
投資家の懸念 2025年7月に四半期配当を0.70ドル→0.35ドルへ50%減配し、発表後に株価が17%下落しました。関税影響と経済減速の開示不足で3件の証券訴訟が連邦裁判所に提起され、投資家を誤解させたとして非難されています。Q2 2025は売上101億ドル（前年比-7.3%）、非GAAP EPS -0.42ドル（予想-0.17ドル）と大幅ミスし、欧州・中国の需要低迷と市場シェア5.44%→5.05%へ縮小が業績を圧迫しています。
将来性の要約 2025年は厳しい環境下でコスト削減と資産売却（米国ガルフコーストインフラ資産の少数株式を30億ドルで売却）に注力しています。次四半期は売上102.3億ドル、EPS -0.26ドル（予想幅-0.39～-0.19ドル）と引き続き損失を見込みます。FitchがBBBに格下げし、Sustainalyticsも「中程度の論争」評価でESG投資家への訴求力が低下しています。10億ドルのコスト削減と資産ポートフォリオ最適化が中期的な業績回復のカギとなります。
2. ダウの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業（プラスチック・ポリマー、工業用中間体、コーティング材）
ダウは、2019年にダウ・デュポンが3分割されて誕生した世界的化学メーカーです。以下の主力事業を展開しています：
プラスチック・ポリマー 包装材・接着剤・建材などに使用されるプラスチック・ポリマーを製造しています。包装材は食品・飲料業界、建材は建設業界が主要顧客で、安定した需要が見込まれます。循環型経済戦略により、リサイクルプラスチックの活用を拡大しています。
工業用中間体 エチレン・プロピレンなどの工業用中間体を製造しています。これらは化学製品の原料として幅広く使用され、ダウの中核事業となっています。原油・天然ガス価格に連動するため、景気敏感性が高い分野です。
コーティング材 塗料・コーティング材を製造しています。自動車・航空宇宙・建設業界が主要顧客で、耐久性・耐候性に優れた製品を提供しています。
(2) セクター・業種の説明（Chemicals）
ダウは、Materialsセクターの中でもChemicals（化学）業種に分類されます。化学セクターは、原油・天然ガス価格や経済成長率に大きく影響を受ける景気敏感セクターです。経済が拡大する局面では製造業の活動が活発化し、化学製品需要が増加します。一方、景気後退時には需要が減少し、収益が圧迫される傾向があります。
ダウは、プラスチック・ポリマー・工業用中間体・コーティング材といった幅広い製品ポートフォリオを持ち、特定製品への依存度を下げることでリスクを分散しています。また、循環型経済戦略により、脱プラスチック政策への対応と新たな収益源の創出を進めています。
(3) ビジネスモデルの特徴（循環型経済とカーボンニュートラル戦略）
ダウの最大の特徴は、循環型経済とカーボンニュートラル戦略です：
循環型経済戦略 「Transform the Waste戦略」により、プラスチック廃棄物をリサイクルして高付加価値製品に転換しています。2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化し、年間5億ドル超の収益を目指す目標は、脱プラスチック政策への対応と新たな収益源の創出を両立させます。
カーボンニュートラル戦略 2050年カーボンニュートラル達成を目標に設定し、2030年までにスコープ1・2の温室効果ガスを15%削減、年間収益30億ドル増を計画しています。再生可能エネルギーの活用やエネルギー効率の向上により、環境負荷を低減しつつ、長期的な競争力を強化しています。
統合オペレーション ダウは、原料調達から製品製造まで一貫した統合オペレーションを持ち、サプライチェーン全体でのコスト最適化を実現しています。この垂直統合モデルにより、原材料価格の変動リスクを一定程度吸収できる体制を構築しています。
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業（BASF、サウジ・アラムコ）
化学セクターでは、以下の企業が主要競合です：
BASF（ドイツ） 世界最大の化学メーカーで、化学品・プラスチック・農業ソリューション・塗料など幅広い製品を展開しています。ダウと同様に循環型経済やカーボンニュートラルを推進していますが、BASFはより多角化したポートフォリオを持っています。
サウジ・アラムコ（サウジアラビア） 石油・天然ガスの生産から化学製品まで一貫して展開する国営企業です。原油価格が低い環境下では、原料コストの優位性によりダウとの競争で有利な立場に立ちます。
リョンデルバセル（LyondellBasell） プラスチック・ポリマー分野の大手で、ダウと直接競合します。循環型経済やリサイクル技術への投資を強化しています。
(2) 競合優位性（循環型経済戦略、2050年カーボンニュートラル目標）
ダウの競合優位性は以下の3点です：
循環型経済戦略 「Transform the Waste戦略」により、2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化し、年間5億ドル超の収益を目指しています。この戦略は、脱プラスチック政策への対応と新たな収益源の創出を両立させ、競合との差別化を図っています。
2050年カーボンニュートラル目標 2050年カーボンニュートラル達成を目標に設定し、2030年までにスコープ1・2の温室効果ガスを15%削減する計画を推進しています。ESG投資家への訴求力を高め、長期的な競争力を強化しています。
統合オペレーションとコスト競争力 原料調達から製品製造まで一貫した統合オペレーションにより、サプライチェーン全体でのコスト最適化を実現しています。10億ドルのコスト削減プログラムにより、マクロ環境への対応と収益性の維持を図っています。
(3) 市場でのポジショニング（世界的化学メーカー）
ダウは、世界的化学メーカーとして、プラスチック・ポリマー・工業用中間体・コーティング材の分野で高いシェアを持っています。2019年にダウ・デュポンから分割されて誕生した新生ダウは、素材科学に特化することで、各分野での専門性を高めています。
一方で、Q2 2025は市場シェアが5.44%→5.05%へ縮小しており、欧州・中国の需要低迷が影響しています。10億ドルのコスト削減と循環型経済戦略により、中期的な市場シェア回復が課題となっています。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移（Q2 2025は売上-7.3%、EPS大幅ミス）
ダウの財務実績は以下の通りです（2025年時点）：
売上高
- Q2 2025: 101億ドル（前年比-7.3%）
- Q4 2024: 104億ドル（前年比-2%）
- Q2 2024: 101億ドル（前年比-7%）
EPS（1株当たり利益）
- Q2 2025: 非GAAP EPS -0.42ドル（予想-0.17ドル、大幅ミス）
- 次四半期予想: EPS -0.26ドル（予想幅-0.39～-0.19ドル）
- Q3 2024: 営業EPS 0.47ドル（予想0.46ドルを上回る）
EBITDA
- Q4 2024: 営業EBITDA 12億ドル
- Q2 2024: EBITDA 7.03億ドル
2025年は厳しい環境下で、欧州・中国の需要低迷と市場シェア縮小が業績を圧迫しています。10億ドルのコスト削減プログラムと資産売却により、財務体質の改善を図っています。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はDow Inc公式IRページをご確認ください。 （出典: Dow Inc IR, MarketBeat, PRNewswire）
(2) 配当履歴（2025年7月に50%減配、現配当利回り約3%台）
ダウの配当実績は以下の通りです：
配当利回り
- 減配前: 約6%台（四半期配当0.70ドル）
- 減配後: 約3%台（四半期配当0.35ドル）
減配の経緯 2025年7月に四半期配当を0.70ドル→0.35ドルへ50%減配し、「持続的に困難なマクロ経済環境」を理由に財務柔軟性確保を説明しました。発表後に株価が17%下落し、投資家の信頼を損ないました。
日本人投資家への影響
- 新NISA（成長投資枠）で投資可能だが、米国源泉税10%は課税される
- 特定口座（源泉徴収あり）で保有すれば、確定申告不要
- 外国税額控除を利用すれば、二重課税の一部を軽減可能
減配は、厳しいマクロ環境下での財務柔軟性確保のための措置ですが、配当を重視する投資家にとっては大きなマイナス要因となっています。
(3) 財務健全性（10億ドルのコスト削減、30億ドルの資産売却）
ダウの財務状況は以下の通りです：
コスト削減
- 10億ドルのコスト削減プログラム（直接コスト5～7億ドル削減、人員削減1,500名）
資産売却
- 米国ガルフコーストインフラ資産の少数株式を30億ドルで売却
- 2024年5月にArkemaへ柔軟包装積層接着剤事業を売却、成長戦略加速費用に充当
信用格付け
- FitchがBBBに格下げ
- 財務体質への懸念が高まっている
ダウは、コスト削減と資産売却により財務柔軟性を確保し、中期的な業績回復を目指しています。一方で、格下げや証券訴訟により、投資家の信頼回復が課題となっています。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はDow Inc公式IRページ、SEC EDGARで10-Kまたは10-Qをご確認ください。 （出典: Dow Inc Press Release, Our Midland）
5. リスク要因
(1) 事業リスク（原油・エチレン価格下落、中国経済減速、需要低迷）
ダウが直面する主な事業リスクは以下の通りです：
原油・エチレン価格下落 ダウの主力事業である工業用中間体は、原油・天然ガス価格に連動します。原油・エチレン価格が下落すると、製品価格も下落し、収益が圧迫されます。また、原油価格が低い環境下では、サウジ・アラムコなどの原料コスト優位性を持つ競合との競争が激化します。
中国経済減速による需要低迷 Q2 2025は中国の需要低迷が業績を圧迫しました。中国は世界最大の化学製品市場であり、中国経済の減速はダウの売上に大きな影響を与えます。
脱プラスチック政策リスク 欧州や一部アジア諸国で脱プラスチック政策が強化されており、プラスチック製品への需要が減少するリスクがあります。ダウは循環型経済戦略によりリサイクルプラスチックへの移行を進めていますが、政策変更の影響を完全に回避することは困難です。
(2) 市場環境リスク（50%減配、証券訴訟3件、Fitch格下げBBB）
50%減配と投資家信頼の低下 2025年7月に四半期配当を0.70ドル→0.35ドルへ50%減配し、発表後に株価が17%下落しました。配当を重視する投資家にとっては大きなマイナス要因で、投資家の信頼を損ないました。
証券訴訟3件 2025年1～7月の期間にトランプ関税と世界経済減速の影響を過小評価し投資家を誤解させたとして、3件の証券訴訟が連邦裁判所に提起されています。訴訟の結果次第では、賠償金の支払いや経営陣の責任追及につながる可能性があります。
Fitch格下げ（BBB） FitchがBBBに格下げし、財務体質への懸念が高まっています。格下げにより、借入コストが上昇し、資金調達が困難になるリスクがあります。
(3) 規制・競争リスク（脱プラスチック政策、ESG訴求力低下）
脱プラスチック政策 欧州や一部アジア諸国で脱プラスチック政策が強化されており、プラスチック製品への需要が減少するリスクがあります。循環型経済戦略によりリサイクルプラスチックへの移行を進めていますが、政策変更の速度が予想を上回る場合、対応が遅れる可能性があります。
ESG訴求力低下 Sustainalyticsが「中程度の論争」評価を下し、ESG投資家への訴求力が低下しています。ESG投資の拡大に伴い、ESG評価が低い企業は投資対象から除外されるリスクがあります。
為替リスク 日本人投資家にとって、ドル建て株価を円換算する際の為替レート変動がリスクとなります。円高になれば、保有資産の円換算額が減少します。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み（循環型経済戦略、コスト削減10億ドル、2050年カーボンニュートラル）
ダウの主な強みは以下の3点です：
循環型経済戦略 「Transform the Waste戦略」により、2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化し、年間5億ドル超の収益を目指しています。脱プラスチック政策への対応と新たな収益源の創出を両立させる戦略は、長期的な競争力の源泉となります。
10億ドルのコスト削減 コスト削減プログラムにより、マクロ環境への対応と収益性の維持を図っています。人員削減1,500名と直接コスト5～7億ドル削減により、厳しい市場環境下でも財務柔軟性を確保しています。
2050年カーボンニュートラル目標 2050年カーボンニュートラル達成を目標に設定し、2030年までにスコープ1・2の温室効果ガスを15%削減する計画を推進しています。環境負荷を低減しつつ、長期的な競争力を強化しています。
(2) リスク要因（再掲：50%減配・景気敏感性・証券訴訟・格下げ）
一方で、以下のリスク要因には注意が必要です：
50%減配と投資家信頼の低下 2025年7月に四半期配当を0.70ドル→0.35ドルへ50%減配し、発表後に株価が17%下落しました。配当を重視する投資家にとっては大きなマイナス要因です。
景気敏感性 化学セクターは原油・天然ガス価格や経済成長率に大きく影響を受ける景気敏感セクターです。Q2 2025は欧州・中国の需要低迷により、売上-7.3%、EPS大幅ミスとなりました。
証券訴訟とFitch格下げ 3件の証券訴訟とFitch格下げ（BBB）により、投資家の信頼回復が課題となっています。
(3) 向いている投資家（長期リスク許容できる成長回復狙い、ESG重視ではない）
ダウは以下のような投資家に向いています：
長期リスク許容できる成長回復狙いの投資家 10億ドルのコスト削減と循環型経済戦略により、中期的な業績回復が期待されます。短期的には減配・訴訟・格下げのリスクが高いですが、長期的な成長回復を狙う投資家に向いています。
ESG重視ではない投資家 Sustainalyticsの「中程度の論争」評価により、ESG投資家への訴求力が低下しています。ESG評価を重視しない投資家にとっては、割安な投資機会となる可能性があります。
配当よりもキャピタルゲイン重視の投資家 50%減配により、配当利回りは約3%台に低下しました。配当よりもキャピタルゲイン（株価上昇）を重視する投資家に向いています。
免責事項 本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨や投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。財務データは執筆時点のものであり、最新情報はDow Inc公式IRページ、SEC EDGARで10-Kまたは10-Qをご確認ください。税制・為替レートは変動する可能性があります。
Q: ダウの配当利回りは？
A: 2025年7月に四半期配当を0.70ドル→0.35ドルへ50%減配しました。現在の配当利回りは約3%台です。減配前は約6%台でしたが、「持続的に困難なマクロ経済環境」を理由に財務柔軟性確保のため減配されました。発表後に株価が17%下落し、投資家の信頼を損ないました。米国源泉税10%が課税され、日本の所得税・住民税も追加課税されますが、外国税額控除の適用が可能です。
Q: ダウの主な競合は？
A: BASF（ドイツ、世界最大の化学メーカー）、サウジ・アラムコ（サウジアラビア、原料コスト優位性）、リョンデルバセルなどの世界的化学メーカーが競合です。ダウは、循環型経済戦略「Transform the Waste」（2030年までに年間300万トンの廃棄物を商品化、年間5億ドル超の収益目標）と2050年カーボンニュートラル目標で差別化を図っています。10億ドルのコスト削減プログラムにより、マクロ環境への対応と収益性の維持を進めています。
Q: ダウのリスク要因は？
A: 50%減配（四半期配当0.70ドル→0.35ドル）、証券訴訟3件（関税・経済減速の影響過小評価）、Fitch格下げ（BBB）、原油・エチレン価格下落、中国経済減速による需要低迷などがあります。Q2 2025は売上-7.3%、非GAAP EPS -0.42ドル（予想-0.17ドル）と大幅ミスし、市場シェアも5.44%→5.05%へ縮小しました。Sustainalyticsの「中程度の論争」評価でESG訴求力も低下しています。詳細はリスク要因セクションを参照してください。
Q: ダウは長期投資に向いている？
A: 10億ドルのコスト削減と循環型経済戦略により、中期的な業績回復を狙う長期投資家向けです。ただし、50%減配・証券訴訟・Fitch格下げ・景気敏感性といった短期的なリスクが高く、慎重な判断が必要です。ESG評価を重視しない投資家や、配当よりもキャピタルゲイン（株価上昇）を重視する投資家に向いています。アナリスト評価は「中立」（買い5、ホールド30、売り4）で、平均目標株価27.69ドル（現在から約17.5%上昇）が示されています。投資判断はご自身の責任で行ってください。