リンデ (LIN)

0. この記事でわかること

本記事では、リンデ（LIN）について以下の情報を提供します：

• なぜ注目されているのか: クリーン水素・炭素回収技術への積極投資と脱炭素化トレンド、小型オンサイトソリューションでの長期契約獲得、100億ドル超のプロジェクトバックログによる成長性
• 事業内容と成長戦略: 産業ガス（酸素、窒素、水素、アルゴン）の製造・供給、半導体・エレクトロニクス向けガス、クリーンエネルギー事業への注力
• 競合との差別化: 2018年のPraxairとの合併により世界最大規模を実現、長期契約（85%が5-15年）によるキャッシュフロー安定性、業界トップクラスのROC 25.1%
• 財務・配当の実績: 2025年Q2は調整後EPS 4.09ドル（過去最高）、営業利益率30.1%（同最高）、配当利回り約1.5%で安定配当銘柄
• リスク要因: 経済の弱さと産業活動の低迷（特に欧州製造業）、バリュエーションの高さ（同業他社より割高）、プロジェクトバックログの減少懸念

（250字程度で簡潔にまとめています）

1. なぜリンデ（LIN）が注目されているのか

(1) 成長戦略の3つのポイント

リンデは世界最大の産業ガス会社として、以下の3つの成長戦略で投資家の注目を集めています。

第1に、クリーン水素・アンモニアおよび炭素回収プロジェクトへの積極投資です。Dowとの20億ドル超の契約を含む大型プロジェクトにより、脱炭素化トレンドを成長ドライバーに転換しています。クリーン水素は再生可能エネルギーまたは炭素回収技術を用いた水素であり、産業の脱炭素化に不可欠な技術として期待されています。

第2に、小型オンサイトソリューションでの長期契約獲得です。2024年に59件の長期契約を獲得し、顧客拠点に64のプラントを建設しました。電気自動車向けバッテリー、ガラス・金属製造の排出削減需要が牽引しており、これらの契約は通常5-15年の長期契約となるため、安定的なキャッシュフローを生み出します。

第3に、100億ドル超のプロジェクトバックログの活用です。過去4年間でプロジェクト案件数が33から70に倍増し、売上ガスプロジェクトバックログも36億ドルから71億ドルに倍増しました。長期契約（5-15年）により、将来の収益が見通しやすくなっています。

(2) 注目テーマ（クリーン水素、電子機器・EV向けガス需要、脱炭素化）

投資家が注目する3つのトレンドキーワードは以下の通りです。

• クリーン水素・炭素回収技術: 世界的な脱炭素化の流れの中で、クリーン水素は産業の排出削減の鍵となる技術です。リンデはこの分野で先行投資を進めています。
• 電子機器・電気自動車向け産業ガス需要: 半導体製造やバッテリー製造には高純度の産業ガスが不可欠であり、これらの成長セクターがリンデの需要を押し上げています。
• 脱炭素化・サステナビリティ戦略: 企業の環境対応が加速する中、リンデは産業ガスを通じて顧客の脱炭素化を支援し、長期的な成長を狙っています。

(3) 投資家の関心・懸念点

投資家の関心は、クリーンエネルギーと脱炭素化の需要拡大、エレクトロニクス・食品飲料・ヘルスケアなどの成長セクター向け販売により、業界トップクラスのROC 25.1%と利益率を維持できるかという点です。

一方、懸念点もあります。CEOは継続的な経済の弱さと産業活動の低迷を懸念しており、グローバル従業員の約2%にあたる人員削減を実施しました。また、バリュエーションの高さ（EV/EBITDAやPERで同業他社より割高）により、ネガティブサプライズに対する株価下落リスクが大きいとの見方もあります。

2025年通年の調整後EPSガイダンスは16.30-16.50ドル（前年比5-6%増）、長期的には2028年までに売上387億ドル、利益91億ドル（年率5.2%の売上成長、EPS年率10%成長）を目指しています。

2. リンデの事業内容・成長戦略

(1) 主力事業

リンデの主力事業は以下の3つに分類されます。

産業ガスの製造・供給: 酸素、窒素、水素、アルゴンなどの工業用途のガスを製造し、顧客に供給します。85%の契約が5-15年の長期契約であり、大口顧客との総量契約は10-20年の期間となっています。これにより、数十年にわたるキャッシュフローの可視性が提供されます。

半導体・エレクトロニクス向け特殊ガス: 半導体製造には高純度の窒素、アルゴン、水素などが不可欠です。電子機器の需要拡大に伴い、この分野での需要が増加しています。

クリーンエネルギー・脱炭素化プロジェクト: クリーン水素、アンモニア、炭素回収技術への投資を拡大しており、2025年の設備投資は50-55億ドルに達します。この分野は長期的な成長ドライバーとして期待されています。

(2) セクター・業種の説明

リンデはMaterialsセクター、Chemicals業種に分類されます。産業ガスは化学産業の一部ですが、製造業全般にわたる幅広い顧客基盤を持つため、景気サイクルの影響を受けやすい一方で、必需品としての性格も持っています。

事業構成は地域別に見ると、アメリカ40%、EMEA（欧州・中東・アフリカ）35%、アジア太平洋25%となっており、グローバルにバランスの取れたポートフォリオを構築しています。

(3) ビジネスモデルの特徴

リンデのビジネスモデルの最大の特徴は、長期契約によるキャッシュフローの安定性です。85%の契約が5-15年の長期契約であり、大口顧客との総量契約は10-20年の期間となっています。これにより、景気変動の影響を緩和し、安定的な収益を確保しています。

また、オンサイトプラント（顧客拠点に設置するガス製造設備）により、顧客との関係を深め、長期的なパートナーシップを構築しています。2024年には64のオンサイトプラントを建設し、電気自動車向けバッテリー、ガラス・金属製造の排出削減需要に応えています。

さらに、デジタル化・自動化による生産性向上も進めています。Siemens、Honeywellとの戦略的パートナーシップにより、施設の自動化・デジタル化を推進し、コスト削減を実現しています。

成長戦略の詳細として、クリーン水素・アンモニアおよび炭素回収プロジェクトへの積極投資、小型オンサイトソリューションでの長期契約獲得、100億ドル超のプロジェクトバックログの活用が挙げられます。これらの戦略により、2025年調整後EPSガイダンスは16.15-16.50ドル（通貨影響除外で8-11%成長）、NOPAT/share 7-9%成長を目指しています。

3. 競合との差別化

(1) 主要競合企業

産業ガス業界の主要競合企業は以下の3社です。

• Air Products: 米国の産業ガス大手で、リンデと並ぶグローバルプレイヤーです。クリーンエネルギープロジェクトでも競合しています。
• Air Liquide: フランスの産業ガス大手で、欧州市場で強い存在感を持っています。医療用ガス分野でも競争しています。
• 日本酸素ホールディングス: 日本の産業ガス最大手で、アジア太平洋地域で競合しています。

(2) 競合優位性

リンデの競合優位性は以下の3点に集約されます。

第1に、2018年のPraxairとの合併によるグローバルリーチの拡大です。EMEAとAPACに強いLinde AGと南北米に強いPraxairの補完関係により、世界最大の産業ガス会社となりました。この規模は、大型プロジェクトへの投資能力や価格交渉力において優位性をもたらします。

第2に、長期契約によるキャッシュフロー安定性です。85%の契約が5-15年の長期契約であり、大口顧客との総量契約は10-20年の期間となっています。これにより、景気変動の影響を緩和し、安定的な収益を確保しています。

**第3に、業界トップクラスのROC 25.1%と営業利益率30.1%**です。2025年Q2の営業利益率30.1%は過去最高であり、効率的な資本運用と高い収益性を示しています。

(3) 市場でのポジショニング

リンデは世界最大の産業ガス会社として、市場でのポジショニングを確立しています。地域別の事業構成（アメリカ40%、EMEA 35%、アジア太平洋25%）により、グローバルにバランスの取れたポートフォリオを構築し、特定地域の景気変動リスクを分散しています。

また、クリーン水素・炭素回収技術への先行投資により、脱炭素化トレンドでのリーダーシップを狙っています。Dowとの20億ドル超の契約など、大型プロジェクトを獲得する能力は、規模の優位性を示しています。

アナリストの平均株価目標は519.29ドル（高値576ドル、低値475ドル）、ストロングバイ評価（買い13、ホールド3、売り0）となっており、市場からの評価は高いと言えます。

4. 財務・配当の実績

(1) 売上高・利益の推移

以下は、リンデの直近の財務実績です（2025年Q2時点）。

項目	2025年Q2	前年比	備考
売上高	85億ドル	+3%	前期比+5%
調整後EPS	4.09ドル	—	過去最高
営業利益率	30.1%	+80bps	過去最高
ROC	25.1%	—	業界トップ
営業キャッシュフロー	—	+15%	—

2025年通年の調整後EPSガイダンスは16.30-16.50ドル（前年比5-6%増）です。長期的には、2028年までに売上387億ドル、利益91億ドル（年率5.2%の売上成長、EPS年率10%成長）を目指しています。

売上ガスプロジェクトバックログは過去4年間で36億ドルから71億ドルに倍増し、案件数も33から70に増加しています。これにより、将来の収益成長が見通しやすくなっています。

（出典: Linde plc 10-K 2024, SEC EDGAR、公式決算発表）

(2) 配当履歴

リンデは安定配当銘柄として知られています。

• 配当利回り: 約1.5%前後（2025年時点）
• 配当の特徴: 長期投資家に支持される安定的な配当政策

具体的な配当履歴や連続増配年数については、最新の決算資料（10-K、10-Q）および公式IRサイトで確認することをお勧めします。産業ガス業界は景気耐性が高いため、配当の安定性も期待されます。

※2025年10月時点のデータです。最新情報はLinde plc公式IRページをご確認ください。

(3) 財務健全性

リンデの財務健全性は以下の点で評価されています。

• ROC 25.1%: 業界トップクラスの資本利益率（NOPAT÷投下資本）であり、効率的な資本運用を示しています。
• 営業利益率30.1%: 2025年Q2の過去最高の営業利益率は、高い収益性を示しています。
• 長期契約によるキャッシュフロー安定性: 85%の契約が5-15年の長期契約であり、将来キャッシュフローの可視性が高いです。

一方、懸念点もあります。バリュエーションの高さ（EV/EBITDAやPERで同業他社より割高）、FCF利回りが低いという点です。これは、大型設備投資（2025年は50-55億ドル）が必要なビジネスモデルであることも影響しています。

5. リスク要因

(1) 事業リスク

リンデの主な事業リスクは以下の通りです。

経済の弱さと産業活動の低迷: CEOは継続的な経済の弱さと産業活動の低迷を懸念しており、特に欧州製造業の不振が問題となっています。産業ガスは製造業の景気サイクルに連動するため、経済低迷時には需要減少リスクがあります。実際、グローバル従業員の約2%にあたる人員削減を実施しています。

プロジェクトバックログの減少: 投資バックログの減少と景気循環セクターへのエクスポージャーが懸念材料となっています。大型プロジェクトの遅延やキャンセルがバックログと将来収益に影響する可能性があります。

(2) 市場環境リスク

市場環境リスクとして、以下が挙げられます。

為替リスク: リンデはグローバル企業であり、為替レートの変動により円換算の配当額・株価は変動します。日本人投資家にとっては、円高時に円換算の株価や配当が目減りするリスクがあります。

金利リスク: 金利上昇は設備投資コストの増加や株式バリュエーションの低下につながる可能性があります。

エネルギーコスト増: 産業ガスの製造にはエネルギーが必要であり、エネルギー価格の上昇は収益性を圧迫する可能性があります。

(3) 規制・競争リスク

規制・競争リスクとして、以下が挙げられます。

競争の激化: Air Products、Air Liquide、日本酸素ホールディングスなどとの競争があり、価格競争や顧客獲得競争が激化する可能性があります。

規制変更: 環境規制や安全規制の変更により、追加のコストや事業制約が生じる可能性があります。

バリュエーションの高さ: EV/EBITDAやPERで同業他社より割高であり、ネガティブサプライズ（決算未達、景気悪化など）に対する株価下落リスクが大きいとの見方があります。Q3のウォール街予想が会社見通しを上回っており、期待が高い分、失望売りのリスクもあります。

6. まとめ：投資判断のポイント

(1) この銘柄の強み

リンデの強みは以下の3点です。

1. 世界最大の産業ガス会社としての規模とグローバルリーチ: 2018年のPraxairとの合併により、大型プロジェクトへの投資能力や価格交渉力において優位性を持ちます。
2. 長期契約によるキャッシュフロー安定性: 85%の契約が5-15年の長期契約であり、景気変動の影響を緩和し、安定的な収益を確保しています。
3. 業界トップクラスのROC 25.1%と営業利益率30.1%: 効率的な資本運用と高い収益性を示しています。

(2) リスク要因（再掲）

一方、以下のリスク要因に注意が必要です。

1. 経済の弱さと産業活動の低迷（特に欧州製造業）: 産業ガスは製造業の景気サイクルに連動するため、経済低迷時には需要減少リスクがあります。
2. バリュエーションの高さ（同業他社より割高）: ネガティブサプライズに対する株価下落リスクが大きいとの見方があります。

(3) 向いている投資家

リンデは以下のような投資家に向いていると考えられます。

• 素材セクターの安定銘柄を探している中長期投資家: 景気耐性が高く、安定配当が期待できます。
• クリーンエネルギー（水素）や脱炭素化トレンドに注目する投資家: クリーン水素・炭素回収技術への先行投資により、長期的な成長が期待されます。
• グローバル分散投資を希望する投資家: 地域別の事業構成（アメリカ40%、EMEA 35%、アジア太平洋25%）により、特定地域のリスクを分散できます。

免責事項: 本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨を行うものではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。財務データは最新決算（10-K、10-Q）で確認すること、税率は改正の可能性があるため執筆時点を明記すること、為替レートの変動により円換算の配当額・株価は変動することにご注意ください。

Q: リンデの配当利回りは？

A: 約1.5%前後です（2025年時点）。安定配当銘柄として知られ、長期投資家に支持されています。具体的な配当履歴や連続増配年数については、最新の決算資料（10-K、10-Q）および公式IRサイトで確認してください。

Q: リンデの主な競合は？

A: Air Products、Air Liquide（フランス）、日本酸素ホールディングスなどです。2018年のPraxairとの合併により世界最大の産業ガス会社となり、グローバルリーチと長期契約（85%が5-15年契約）で競争優位性を確立しています。競合との差別化ポイントは、規模、長期契約によるキャッシュフロー安定性、業界トップクラスのROC 25.1%です。

Q: リンデのリスク要因は？

A: 経済の弱さと産業活動の低迷（特に欧州製造業）、バリュエーションの高さ（EV/EBITDAやPERで同業他社より割高）、プロジェクトバックログの減少などがあります。また、為替リスク、エネルギーコスト増、競争の激化もリスク要因として挙げられます。詳細は本文のリスク要因セクションを参照してください。

Q: リンデは長期投資に向いている？

A: 素材セクターの安定銘柄を探している中長期投資家、クリーンエネルギー（水素）や脱炭素化トレンドに注目する投資家、グローバル分散投資を希望する投資家に向いています。ただし、バリュエーションが高めなため、投資判断はご自身でご検討ください。長期契約によるキャッシュフロー安定性と安定配当が魅力です。

Q: リンデの成長戦略は？

A: クリーン水素・アンモニアおよび炭素回収プロジェクトへの積極投資（Dowとの20億ドル超契約など）、小型オンサイトソリューションでの長期契約獲得（2024年は59件、顧客拠点に64のプラント建設）、100億ドル超のプロジェクトバックログの活用などが主な戦略です。2025年の設備投資は50-55億ドル、長期的には2028年までに売上387億ドル、利益91億ドル（年率5.2%の売上成長、EPS年率10%成長）を目指しています。