0. この記事でわかること
本記事では、マッケソン（MCK）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 米国最大の医薬品卸として、腫瘍学、マルチスペシャリティ、バイオ医薬品サービスプラットフォームの拡大を成長の柱とし、長期的な調整後EPS成長率目標を13〜16%に引き上げました。FY2027までに調整後営業利益100億ドルを目指しています。
- 事業内容と成長戦略: 米国医薬品流通、処方技術ソリューション（RxTS）、医療・外科ソリューションの3部門で事業を展開。Medical-Surgical Solutions部門の分社化により、高成長・高利益率事業への集中と資本配分の最適化を推進中です。
- 競合との差別化: AmerisourceBergen（ABC）、Cardinal Health（CAH）を相手に、腫瘍学専門薬流通とバイオ医薬品サービスで差別化を図っています。
- 財務・配当の実績: FY2026 Q1で売上978億ドル（23%増）、調整後EPS 8.26ドル（5%増）を達成。四半期配当を15%増額し、1株当たり0.82ドルに引き上げました。
- リスク要因: オピオイド訴訟和解金の支払い、Rite Aid破産による不良債権、薬価改革（IRA法）の影響、サイバーセキュリティリスクが主なリスクです。
1. なぜマッケソン（MCK）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
マッケソンは、腫瘍学、マルチスペシャリティ、バイオ医薬品サービスプラットフォームの拡大を成長の柱として強化しています。腫瘍学専門薬は、がん治療の高度化により需要が急増しており、マッケソンは専門的な流通ネットワークと患者支援サービスを提供することで、高付加価値市場での地位を確立しています。バイオ医薬品サービスでは、製薬会社と患者をつなぐプラットフォームを構築し、薬へのアクセス、薬価、服薬アドヒアランスの課題解決を支援しています。
Medical-Surgical Solutions部門の分社化により、高成長・高利益率事業への集中と資本配分の最適化を推進しています。2025年5月に発表されたこの戦略により、医薬品流通事業と医療・外科ソリューション事業がそれぞれの戦略的成長優先事項を追求可能な資本力のある2社に分割されます。これにより、透明性強化、資本配分の最適化、株主価値創造が期待されています。
北米医薬品流通の強化、ポートフォリオの近代化・加速を通じた長期的成長の実現も重要な戦略です。統合的サプライチェーンソリューション、テクノロジー投資、戦略的パートナーシップを通じて競争力を強化しています。デジタル化とヘルスケアITへの投資により、サプライチェーンの効率化と顧客サービスの向上を図っています。
(2) 注目テーマ（腫瘍学・バイオ医薬品・デジタル化）
腫瘍学専門薬流通は、マッケソンの差別化された事業です。がん治療薬は、高額かつ専門的な取り扱いが必要なため、一般的な医薬品流通とは異なるサプライチェーンと患者支援サービスが求められます。マッケソンは、腫瘍学専門薬の流通で米国トップクラスの地位を確立しており、製薬会社、医療機関、患者を結ぶプラットフォームを提供しています。
バイオ医薬品サービスも成長分野です。処方箋テクノロジー・ソリューションズ（RxTS）は、患者、薬局、薬局給付管理者、医療保険制度、バイオ製薬会社をつなぎ、患者の薬へのアクセス、薬価、服薬アドヒアランスの課題解決を支援しています。バイオ医薬品の普及に伴い、このサービスの需要は拡大しています。
デジタル化・ヘルスケアIT・サプライチェーン効率化も重要なテーマです。医薬品流通は、在庫管理、配送、トレーサビリティなど、複雑なオペレーションが必要です。マッケソンは、テクノロジー投資により、サプライチェーンの可視化、在庫最適化、配送効率の向上を図っています。また、薬局向けITソリューションを提供し、調剤業務の効率化と患者サービスの向上を支援しています。
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家は、マッケソンの業績回復と成長見通しに注目しています。FY2026 Q1で売上978億ドル（23%増）、調整後EPS 8.26ドル（5%増）を達成し、通期ガイダンスを38.05〜38.55ドルに引き上げました。長期的な調整後EPS成長率目標を13〜16%に上方修正し、FY2027までに調整後営業利益100億ドルを目指しています。アナリスト平均目標株価は796.18ドル（最高830ドル）で、11.91%の上昇余地があります。
一方で、オピオイド訴訟に伴う高額な法的紛争・和解金が懸念されています。マッケソンは、オピオイド流通に関連する訴訟で和解金を支払っており、これが業績に影響を与えています。また、Rite Aid破産による不良債権引当金の計上により、FY2026 Q1のGAAP EPSは6.25ドル（前年比0.75ドル減）となりました。
サイバーセキュリティ侵害、規制法の頻繁な変更、M&A統合リスク、保険・補償でカバーされない損失も懸念材料です。医薬品流通は、患者情報を扱うため、サイバーセキュリティリスクが高い分野です。また、ヘルスケア規制法は頻繁に変更されるため、コンプライアンスコストが増加するリスクがあります。
2. マッケソンの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業（医薬品流通・処方技術・医療外科）
マッケソンは、1833年設立の医薬品輸入・卸売業者が前身で、全米規模の医薬品卸売販売網を初めて構築しました。現在は、以下の3つの主力事業を展開しています：
1. 米国医薬品流通（U.S. Pharmaceutical）: 製薬メーカーから薬局、病院、医療機関への医薬品供給を担う事業。全米最大の医薬品卸として、幅広い顧客基盤と効率的な流通ネットワークを持っています。ジェネリック医薬品の普及により、安定した成長を実現しています。
2. 処方技術ソリューション（RxTS, Prescription Technology Solutions）: 患者、薬局、薬局給付管理者、医療保険制度、バイオ製薬会社をつなぐプラットフォームを提供。患者の薬へのアクセス、薬価、服薬アドヒアランスの課題解決を支援しています。腫瘍学専門薬流通とバイオ医薬品サービスを含む高付加価値事業です。
3. 医療・外科ソリューション（Medical-Surgical Solutions）: 医療用品・機器の取り扱い、医療サービス、ヘルスケアITなどを提供。病院、診療所、長期療養施設向けに、医療用品の流通と在庫管理サービスを提供しています。2025年5月に分社化が発表され、独立した企業として成長を加速させる計画です。
(2) セクター・業種の説明（ヘルスケア・医薬品流通）
マッケソンは「Health Care（ヘルスケア）」セクターの「Health Care Providers & Services（ヘルスケア・プロバイダー＆サービス）」業種に分類されます。ヘルスケアセクターは、景気の影響を受けにくいディフェンシブセクターとして知られており、高齢化社会の進展により長期的な成長が期待されています。
医薬品流通業界は、製薬メーカーと医療機関の間で医薬品の流通・在庫管理を担う事業です。マッケソン、AmerisourceBergen、Cardinal Healthの3社が市場を寡占しており、規模の経済が働く業界です。ジェネリック医薬品の普及により、薬価低下の影響を受ける一方、処方箋数の増加により数量ベースでの成長が続いています。
(3) ビジネスモデルの特徴（サプライチェーン統合）
マッケソンのビジネスモデルの最大の特徴は、統合的サプライチェーンソリューションです。製薬メーカーから医療機関まで、医薬品の流通を一貫して管理することで、在庫最適化、配送効率の向上、トレーサビリティの確保を実現しています。全米規模の流通ネットワークにより、迅速かつ確実な医薬品供給を提供しています。
ジェネリック医薬品への注力も重要な特徴です。ジェネリック医薬品は、先発医薬品に比べて薬価が低いため、医療費削減の観点から普及が進んでいます。マッケソンは、ジェネリック医薬品の流通で高いシェアを持ち、数量ベースでの成長を実現しています。
腫瘍学専門薬流通とバイオ医薬品サービスによる差別化も特徴的です。がん治療薬やバイオ医薬品は、高額かつ専門的な取り扱いが必要なため、一般的な医薬品流通とは異なるビジネスモデルが必要です。マッケソンは、専門的な流通ネットワークと患者支援サービスを提供することで、高付加価値市場での地位を確立しています。
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業（AmerisourceBergen・Cardinal Health）
マッケソンの主要競合は以下の2社です：
1. AmerisourceBergen（ABC）: 米国第2位の医薬品卸。腫瘍学専門薬流通とバイオ医薬品サービスで強みを持ち、製薬メーカーとの協業により差別化を図っています。2023年にCencora Inc.に社名変更し、バイオ医薬品サービスへの注力を強化しています。
2. Cardinal Health（CAH）: 米国第3位の医薬品卸。医療用品・機器の取り扱いでも強みを持ち、病院向けサービスで競争しています。医薬品流通と医療用品流通を統合したサービスを提供し、病院向けのワンストップソリューションを実現しています。
(2) 競合優位性（腫瘍学特化・デジタル基盤）
マッケソンは以下の点で競合に対する優位性を持っています：
1. 腫瘍学専門薬流通でのトップ地位: がん治療薬の流通で米国トップクラスの地位を確立しており、専門的な流通ネットワークと患者支援サービスを提供しています。腫瘍学専門薬は、高額かつ成長性が高い市場であり、マッケソンの差別化要因となっています。
2. バイオ医薬品サービスプラットフォーム: 処方箋テクノロジー・ソリューションズ（RxTS）により、患者、薬局、製薬会社をつなぐプラットフォームを構築しています。バイオ医薬品の普及に伴い、このプラットフォームの価値は高まっています。
3. デジタル基盤とヘルスケアIT: テクノロジー投資により、サプライチェーンの可視化、在庫最適化、配送効率の向上を実現しています。また、薬局向けITソリューションを提供し、調剤業務の効率化と患者サービスの向上を支援しています。
4. 全米最大の医薬品卸としての規模: 全米最大の流通ネットワークにより、規模の経済を実現し、競合に対するコスト優位性を持っています。
(3) 市場でのポジショニング（医薬品卸最大手）
マッケソンは、米国医薬品流通市場において、約30-35%のシェアを持つ最大手です。AmerisourceBergenとCardinal Healthを合わせた3社で、米国医薬品流通市場の約90%以上を寡占しています。
腫瘍学専門薬流通とバイオ医薬品サービスでは、高付加価値市場でのポジショニングを確立しています。がん治療薬やバイオ医薬品は、今後も高い成長が見込まれており、マッケソンの成長ドライバーとなっています。
Medical-Surgical Solutions部門の分社化により、医薬品流通事業に集中し、腫瘍学・バイオ医薬品サービスでの競争力を強化する計画です。低成績資産の売却を継続し、高成長・高利益率事業への集中を推進しています。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移（FY2025実績と最新Q1）
以下は、マッケソンの過去5年間の財務推移です（2025年10月時点の公開データ）：
| 年度 | 売上高（億ドル） | 調整後EPS（ドル） | フリーキャッシュフロー（億ドル） |
|---|---|---|---|
| FY2021 | 2,380 | 15.01 | 約30 |
| FY2022 | 2,636 | 22.01 | 約35 |
| FY2023 | 2,765 | 25.16 | 約40 |
| FY2024 | 3,084 | 27.51 | 約45 |
| FY2025 | 3,591 | 33.05 | 52 |
（出典: McKesson IR資料）
FY2025実績は以下の通りです：
- 売上: 3,591億ドル（16%増）
- 調整後EPS: 33.05ドル（20%増）
- フリーキャッシュフロー: 52億ドル
- 株主還元: 35億ドル（自社株買い31億ドル、配当3.45億ドル）
- 営業キャッシュフロー: 61億ドル
- 設備投資: 8.59億ドル
FY2026 Q1の業績は以下の通りです：
- 売上: 978億ドル（23%増）
- 調整後EPS: 8.26ドル（5%増）
- GAAP EPS: 6.25ドル（前年比0.75ドル減、Rite Aid破産関連不良債権引当が主因）
- 取締役会が四半期配当を15%増額し、1株当たり0.82ドルに引き上げ
FY2026通期ガイダンスは以下の通りです：
- 調整後EPS: 38.05〜38.55ドル（従来37.10〜37.90ドルから引き上げ）
- 長期的な調整後EPS成長率目標: 13〜16%（従来12〜14%から上方修正）
- FY2027までに調整後営業利益100億ドルを目指す
(2) 配当履歴（15%増配・配当性向）
マッケソンは、安定した配当支払いと増配を継続しています。配当の詳細は以下の通りです：
- 四半期配当: 0.82ドル（年間3.28ドル）
- 2025年に15%増配を実施（従来0.71ドルから0.82ドルへ）
- 配当性向: 約10%前後（調整後EPS 33.05ドルに対し、年間配当約3.28ドル）
- 連続増配年数: 約10年以上（2010年代から継続的に増配を実施）
マッケソンの配当性向は低く、利益の大部分を自社株買いと成長投資に回しています。FY2025には株主還元として35億ドル（自社株買い31億ドル、配当3.45億ドル）を実施しました。
米国株の配当は、米国で10%源泉徴収後、日本で20.315%課税されます。外国税額控除を利用することで、二重課税の一部を軽減できます。
(3) 財務健全性（FCF 52億ドル・株主還元35億ドル）
マッケソンの財務健全性は以下の通りです：
- 自己資本比率: 約10-15%（医薬品流通業界では一般的な水準。在庫回転が速いため、低い自己資本比率でも健全に運営可能）
- フリーキャッシュフロー（FCF）: FY2025は52億ドルを創出（高い収益性を示す）
- 有利子負債: 約100億ドル前後（営業利益でカバー可能な水準）
- 配当性向: 約10%（利益の大部分を自社株買いと成長投資に回す）
マッケソンは、FY2025に営業キャッシュフロー61億ドルを創出し、設備投資8.59億ドルを差し引いたフリーキャッシュフロー52億ドルを株主還元と成長投資に回しています。
アナリスト評価は、平均目標株価796.18ドル（最高830ドル）で11.91%の上昇予想です。長期的な調整後EPS成長率目標13〜16%、FY2027までに調整後営業利益100億ドルを目指すなど、成長見通しは明るいと言えます。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はMcKesson Corporation公式IRページをご確認ください。
5. リスク要因
(1) 事業リスク（オピオイド訴訟和解・Rite Aid破産）
マッケソンの主な事業リスクは以下の通りです：
オピオイド訴訟和解金の支払い: マッケソンは、オピオイド流通に関連する高額で破壊的な法的紛争・和解金の支払いを行っています。これにより、一時的に業績が圧迫されるリスクがあります。和解金の総額は数十億ドル規模と報じられており、今後も追加的な訴訟リスクが存在します。
Rite Aid破産による不良債権: FY2026 Q1では、Rite Aid破産関連の不良債権引当金により、GAAP EPSが6.25ドル（前年比0.75ドル減）となりました。Rite Aidは、マッケソンの主要顧客の一つでしたが、経営破綻により売掛金の回収が困難となっています。
M&A統合リスク: マッケソンは、過去にM&Aにより業容を拡大してきましたが、統合に失敗するリスクや、期待したシナジー効果が得られないリスクがあります。また、買収によるのれん・無形資産の減損リスクも存在します。
(2) 市場環境リスク（薬価改革IRA法・為替変動）
薬価改革（IRA法）の影響: 2022年に成立したインフレ抑制法（IRA, Inflation Reduction Act）により、メディケア向け処方薬の価格交渉が可能になりました。これにより、薬価が低下し、マッケソンの収益に影響を与える可能性があります。特に、高額な専門薬の薬価が低下すると、収益性が悪化するリスクがあります。
為替リスク: マッケソンは、カナダなど海外市場でも事業を展開しているため、為替変動の影響を受けます。ドル高局面では海外売上の換算額が減少し、業績にネガティブな影響を与えます。日本人投資家にとっては、円高局面で配当の円建て受取額が減少するリスクがあります。
景気後退リスク: ヘルスケアセクターはディフェンシブですが、景気後退により医療費削減圧力が高まると、処方箋数の減少や薬価低下により業績が影響を受けるリスクがあります。
(3) 規制・競争リスク（サイバーセキュリティ・規制法変更）
サイバーセキュリティリスク: 医薬品流通は、患者情報を扱うため、サイバーセキュリティ侵害により重大なテクノロジーシステムの侵害・データ漏洩が発生するリスクがあります。これにより、顧客の信頼を失い、業績に悪影響を与える可能性があります。
規制法の頻繁な変更: ヘルスケア規制法は頻繁に変更されるため、コンプライアンスコストが増加するリスクがあります。特に、薬価規制、流通規制、個人情報保護規制などの変更により、業務プロセスの変更やシステム投資が必要となる可能性があります。
競争激化: AmerisourceBergen、Cardinal Healthとの競争が激化すると、収益性が悪化するリスクがあります。また、製薬メーカーによる直販の拡大や、新興企業によるデジタル流通プラットフォームの台頭により、市場シェアを奪われる可能性があります。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み（分社化戦略・増配・EPS成長13-16%）
1. 分社化戦略による高成長・高利益率事業への集中: Medical-Surgical Solutions部門の分社化により、医薬品流通事業に集中し、腫瘍学・バイオ医薬品サービスでの競争力を強化します。これにより、透明性強化、資本配分の最適化、株主価値創造が期待されています。
2. 15%増配と安定したキャッシュフロー: 四半期配当を15%増額し、1株当たり0.82ドル（年間3.28ドル）に引き上げました。フリーキャッシュフロー52億ドルを創出し、株主還元35億ドルを実施するなど、安定したキャッシュフロー創出力を持っています。
3. 長期的なEPS成長率13〜16%: 長期的な調整後EPS成長率目標を13〜16%に上方修正し、FY2027までに調整後営業利益100億ドルを目指しています。腫瘍学・バイオ医薬品サービスの成長により、持続可能な長期的価値創造が期待されています。
(2) リスク要因（再掲）
1. オピオイド訴訟和解金とRite Aid破産: オピオイド訴訟和解金の支払いとRite Aid破産による不良債権により、一時的に業績が圧迫されています。
2. 薬価改革（IRA法）の影響: インフレ抑制法（IRA）による薬価交渉により、薬価が低下し、収益性が悪化するリスクがあります。
(3) 向いている投資家（ディフェンシブ重視・配当成長志向）
1. ディフェンシブなヘルスケアセクターを重視する投資家: ヘルスケアセクターは、景気の影響を受けにくいディフェンシブセクターとして、安定した投資対象を求める投資家に適しています。
2. 配当成長を重視する投資家: 15%増配を実施し、長期的なEPS成長率13〜16%の見通しがあることから、配当成長を期待する投資家に適しています。
3. 医薬品流通市場の長期成長を期待する投資家: 高齢化社会の進展、ジェネリック医薬品の普及、バイオ医薬品の成長により、医薬品流通市場の長期的な成長が期待できます。
投資判断はご自身の責任で行ってください。 本記事は情報提供を目的としており、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。
Q: マッケソンの配当利回りは？
A: 配当は四半期0.82ドル（年間3.28ドル）で、2025年に15%増配を実施しました（2025年10月時点）。配当性向は約10%前後で、利益の大部分を自社株買いと成長投資に回しています。配当の詳細は本文の「財務・配当の実績」セクションを参照してください。
Q: マッケソンの主な競合は？
A: AmerisourceBergen（ABC）、Cardinal Health（CAH）が主要競合です。マッケソンは腫瘍学専門薬流通とバイオ医薬品サービスで差別化を図っています。詳細は本文の「競合との差別化」セクションを参照してください。
Q: マッケソンのリスク要因は？
A: オピオイド訴訟和解金の支払い、Rite Aid破産による不良債権、薬価改革（IRA法）の影響、サイバーセキュリティリスクなどがあります。詳細は本文の「リスク要因」セクションを参照してください。
Q: マッケソンは長期投資に向いている？
A: ディフェンシブなヘルスケアセクター、安定したキャッシュフロー、EPS成長率13-16%の見通しから、配当成長を重視する長期投資家に向いています。投資判断はご自身でご検討ください。