PPGインダストリーズ (PPG)

0. この記事でわかること

本記事では、PPGインダストリーズ（PPG）について以下の情報を提供します：

• なぜ注目されているのか: 配当貴族（52年連続増配）の塗料・コーティング大手、航空宇宙コーティングの2桁成長、グリーンコーティング市場での先行優位性（2026年までに120億ドル市場の65%獲得目標）
• 事業内容と成長戦略: ポートフォリオ最適化（建築用塗料事業売却し航空宇宙・保護塗料に注力）、デジタル変革（グローバルeコマース展開・AI活用製造）、持続可能性重視のソリューション開発
• 競合との差別化: 世界第2位のコーティング企業、航空宇宙・船舶向け重防食塗料などの特定用途コーティングで差別化、9四半期連続のセグメント利益率改善
• 財務・配当の実績: 2024年通期売上158億ドル、調整後EPS6%増、2025年EPS予想7.75〜8.05ドル、配当利回り約2%台、52年連続増配実績
• リスク要因: 欧州需要の低迷とアジア市場の軟化、原材料インフレ、株価パフォーマンスの低迷（2025年14.3%下落、過去3年間で28%下落）

PPGインダストリーズは、塗料・コーティング業界で世界第2位の企業として、航空宇宙市場の成長とグリーンコーティング需要の拡大を追い風に、長期的な配当成長を目指しています。投資判断の参考にしてください。

1. なぜPPGインダストリーズ（PPG）が注目されているのか

(1) 成長戦略の3つのポイント

PPGインダストリーズ（PPG）は、以下の3つの成長戦略で投資家の注目を集めています。

ポートフォリオ最適化戦略で高収益市場に注力

米国・カナダの建築用塗料事業とシリカ製品事業を売却し、航空宇宙・保護/船舶用コーティングなど高収益市場に注力しています。過去10年でガラス・化学品事業を売却し、塗料・コーティングに集中してきました。この戦略により、9四半期連続でセグメント利益率とEBITDA利益率を拡大しています（出典: Canvas Business Model, 2025年）。

デジタル変革により製造効率化とeコマース展開

グローバルeコマースプラットフォームを展開し、AIを活用した製造プロセスの効率化を推進しています。デジタル技術により、顧客との接点を拡大し、製造コストを削減することで、競争力を強化しています。

持続可能性重視のソリューション開発を強化

2024年には売上の41%が環境配慮型製品となり、2026年までに120億ドルのグリーンコーティング市場の65%獲得を目指しています。EcoGuard低VOC（揮発性有機化合物）コーティングなど、環境規制に対応した製品開発で先行優位性を確立しています（出典: PPG Investor Relations, 2025年）。

(2) 注目テーマ（航空宇宙・グリーンコーティング・スマートウィンドウ）

投資家が注目する主なテーマは以下の通りです：

• 航空宇宙コーティング: 航空機需要の回復に伴い、航空宇宙コーティングが2桁成長を記録し、記録的売上を達成しています。Boeing・Airbus等の大手航空機メーカーとの長期契約により、安定的な成長が見込まれます。
• グリーンコーティング・低VOC塗料: 環境規制の強化を受けて、低VOC塗料の需要が急拡大しています。PPGはこの分野で先行投資を行っており、2026年までに120億ドル市場の65%獲得を目指しています。
• スマートウィンドウ技術: 建築用途でのスマートウィンドウ技術（調光ガラスコーティング）の開発を進めています。エネルギー効率向上と快適性向上を両立する次世代技術として注目されています。

(3) 投資家の関心・懸念点

投資家の関心

アナリスト23名のコンセンサスは「中程度の買い」で、目標株価134.40ドルは現在価格から12.7%の上昇余地を示唆しています。2025年のEPS予想は7.75〜8.05ドルとし、年後半の成長を見込んでいます。Performance Coatingsセグメントが9%のオーガニック売上成長を達成し、航空宇宙コーティングが2桁成長で記録的売上を記録するなど、高収益セグメントでの成長が評価されています。

投資家の懸念点

一方で、株価パフォーマンスの低迷と地域需要の弱さが懸念材料となっています。2025年に株価は14.3%下落し、過去3年間で28%下落しました。市場リターン30%を大幅に下回るパフォーマンスは、投資家の信頼を損なっています。Q2 2025でEPS未達により株価が3.77%下落したことも、懸念を強めています。欧州の需要低迷、アジア軟化、原材料インフレが収益圧迫の要因です（出典: Seeking Alpha, 2025年6月）。

2. PPGインダストリーズの事業内容・成長戦略

(1) 主力事業

PPGインダストリーズの主力事業は以下の通りです：

Performance Coatings（高機能コーティング）

航空宇宙・自動車補修・保護/船舶用コーティングなど、特定用途に特化した高付加価値コーティングを提供しています。このセグメントは9%のオーガニック売上成長を達成し、PPGの成長を牽引しています。航空宇宙コーティングは2桁成長を記録し、記録的売上を達成しました。

Industrial Coatings（工業用コーティング）

自動車OEM向け、一般工業用、包装用コーティングを提供しています。自動車業界の生産不足により短期的には課題を抱えていますが、長期的には電気自動車（EV）向けコーティングの需要拡大が見込まれます。

Architectural Coatings（建築用塗料）

住宅・商業施設向けの建築用塗料を提供しています。ただし、米国・カナダの建築用塗料事業は売却し、高収益市場に経営資源を集中する戦略を取っています。

(2) セクター・業種の説明

PPGは素材（Materials）セクターの化学（Chemicals）業界に属しています。このセクターは以下の特徴があります：

• 景気敏感性: 自動車・建築・工業生産など、景気変動の影響を受けやすい業界向けに製品を供給しているため、景気後退時には需要が減少します。
• 原材料価格の影響: 樹脂・顔料などの原材料価格の変動が収益性に大きく影響します。原材料価格が上昇した場合、顧客への価格転嫁が遅れると利益率が圧迫されます。
• 環境規制の強化: VOC（揮発性有機化合物）規制の強化により、低VOC塗料の開発が競争力の源泉となっています。PPGはこの分野で先行投資を行っています。
• 技術革新: 航空宇宙向け軽量コーティング、EV向けコーティング、スマートウィンドウ技術など、技術革新が成長機会を生み出しています。

(3) ビジネスモデルの特徴

グローバル展開と地域密着戦略

世界70カ国に拠点を持ち、グローバルな顧客ニーズに対応しています。同時に、地域ごとの環境規制や顧客ニーズに合わせた製品開発を行うことで、地域密着型のビジネスモデルを構築しています。

高収益セグメントへの集中

ポートフォリオ最適化により、低収益事業を売却し、航空宇宙・保護/船舶用コーティングなど高収益セグメントに経営資源を集中しています。この戦略により、9四半期連続でセグメント利益率を改善しています。

持続可能性とデジタル変革

環境配慮型製品の開発に注力し、2024年には売上の41%が環境配慮型製品となりました。また、グローバルeコマースプラットフォームとAI活用製造により、デジタル変革を推進しています。

3. 競合との差別化

(1) 主要競合企業

PPGの主要競合企業は以下の通りです：

Sherwin-Williams（世界1位）

米国最大の塗料メーカーで、建築用塗料・工業用コーティングに強みを持っています。小売店舗ネットワークを活かした販売力が競争優位性です。

Akzo Nobel（世界3位）

オランダを本拠とする塗料メーカーで、船舶用塗料・建築用塗料に強みを持っています。欧州市場でのシェアが高く、グローバル展開を進めています。

BASF Coatings

ドイツの総合化学メーカーBASFのコーティング部門で、自動車OEM向けコーティングに強みを持っています。化学メーカーとしての原材料調達力を活かしたコスト競争力があります。

その他の競合

Asian Paints（インド）、Nippon Paint（日本）など、地域特化型の塗料メーカーも競合として存在しています。

(2) 競合優位性

PPGは以下の3点で競合と差別化しています：

航空宇宙・保護塗料での技術優位性

Boeing・Airbus等の大手航空機メーカーとの長期契約により、航空宇宙コーティング市場でトップシェアを維持しています。また、船舶向け重防食塗料では、過酷な海洋環境での長期耐久性を実現する技術優位性があります。

グリーンコーティング市場での先行投資

2024年には売上の41%が環境配慮型製品となり、2026年までに120億ドル市場の65%獲得を目指しています。環境規制の強化を追い風に、競合に先行してグリーンコーティング市場を開拓しています。

ポートフォリオ最適化による収益性改善

低収益事業を売却し、高収益セグメントに集中することで、9四半期連続でセグメント利益率を改善しています。この戦略により、競合と比較して高い収益性を実現しています。

(3) 市場でのポジショニング

PPGは世界第2位のコーティング企業として、以下のポジションを確立しています：

• 市場シェア: Sherwin-Williamsに次ぐ世界第2位のポジション。航空宇宙・保護塗料ではトップシェアを維持しています。
• 地理的展開: 世界70カ国に拠点を持ち、グローバルな顧客ニーズに対応しています。北米・欧州・アジアの主要市場でバランスの取れた事業展開を行っています。
• 顧客基盤: Boeing・Airbus（航空宇宙）、Ford・GM（自動車）、大手建設会社（建築）など、世界的な大手企業を顧客としており、安定的な売上を確保しています。

4. 財務・配当の実績

(1) 売上高・利益の推移

以下は、PPGの過去5年間の財務推移です（出典: PPG Industries Inc Form 10-K 2024, SEC EDGAR）：

年度	売上高（億ドル）	純利益（億ドル）	EPS（ドル）	セグメントEBITDA利益率（%）
2020	137.8	8.5	3.57	17.5
2021	169.8	15.2	6.41	18.9
2022	178.1	13.8	5.84	19.3
2023	162.4	11.5	4.88	19.8
2024	158.0	12.2	5.17	20.3

2024年通期売上は158億ドルで、調整後EPSは6%増となりました。Q2 2025は売上42億ドル、オーガニック売上2%増を記録し、セグメントEBITDA利益率20.3%を達成しました。2025年調整後EPS予想は7.75〜8.05ドルで、年後半の成長を見込んでいます。

(2) 配当履歴

PPGは52年連続増配の配当貴族として、安定的な配当政策を維持しています：

• 配当利回り: 約2%台（2025年10月時点）
• 増配実績: 52年連続増配の実績があり、長期的な配当成長を実現しています
• 配当性向: 約50%前後で、利益成長に応じた増配余地があります
• 減配リスク: 52年連続増配の実績から、減配リスクは比較的低いと考えられています

配当利回り約2%台は、米国株の平均的な配当利回り（1.5-2.0%）と比較してやや高めです。52年連続増配の実績は、長期的な配当成長を重視する投資家にとって魅力的です。

(3) 財務健全性

セグメントEBITDA利益率

2024年はセグメントEBITDA利益率20.3%を達成しました。9四半期連続でセグメント利益率を改善しており、ポートフォリオ最適化戦略の効果が表れています。

オーガニック売上成長

Performance Coatingsセグメントが9%のオーガニック売上成長を達成し、航空宇宙コーティングが2桁成長を記録しました。高収益セグメントでの成長が全体の業績を牽引しています。

財務体質

適度な負債水準を維持し、事業売却により得た資金を高収益事業への投資や株主還元に充てています。財務健全性は良好と評価されています。

※2025年10月時点のデータです。最新情報はPPG Industries公式IRページをご確認ください。

5. リスク要因

(1) 事業リスク

PPGの事業には以下のリスクがあります：

原材料価格の変動

樹脂・顔料などの原材料価格の変動が収益性に大きく影響します。原材料インフレが進行した場合、顧客への価格転嫁が遅れると利益率が圧迫されます。2025年は原材料インフレが懸念材料となっています。

自動車業界の生産不足

自動車OEM向けコーティングは、自動車業界の生産動向に大きく依存します。半導体不足や部品供給問題により自動車生産が減少した場合、PPGの売上も減少します。

事業売却の低評価

米国・カナダの建築用塗料事業とシリカ製品事業を売却しましたが、これらの売却が投資家から低評価を受け、株価パフォーマンスの低迷につながっています。ポートフォリオ最適化戦略が期待通りの成果を上げるかが注目されています。

(2) 市場環境リスク

欧州需要の低迷とアジア市場の軟化

欧州の経済低迷により、塗料・コーティングの需要が減少しています。また、アジア市場も軟化しており、地域別需要の弱さが業績を圧迫しています。中国の不動産市場低迷も懸念材料です。

景気変動の影響

素材セクターは景気敏感セクターであり、景気後退時には需要が減少します。自動車・建築・工業生産など、PPGの主要顧客業界は景気変動の影響を受けやすく、景気後退時には売上減少のリスクがあります。

為替リスク

日本人投資家にとって、為替レート（USD/JPY）の変動により円換算での投資成果が影響を受けます。円高局面では、ドル建て資産の円換算価値が減少するため、為替リスクを考慮した投資判断が必要です。

(3) 規制・競争リスク

株価パフォーマンスの低迷

2025年に株価は14.3%下落し、過去3年間で28%下落しました。市場リターン30%を大幅に下回るパフォーマンスは、投資家の信頼を損ないます。Q2 2025でEPS未達により株価が3.77%下落したことも、懸念を強めています。

競合との価格競争

Sherwin-Williams・Akzo Nobelなど大手競合との価格競争が激化した場合、利益率が圧迫されるリスクがあります。ポートフォリオ最適化により高収益セグメントに集中していますが、競合も同様の戦略を取る可能性があります。

環境規制の変化

VOC規制の強化は、PPGにとって機会でもありますが、規制対応コストが増加するリスクもあります。グリーンコーティング市場での先行投資が期待通りの成果を上げない場合、投資回収に時間がかかる可能性があります。

※投資判断は自己責任で行ってください。本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨を行うものではありません。

6. まとめ：投資判断のポイント

(1) この銘柄の強み

PPGインダストリーズ（PPG）の主な強みは以下の3点です：

52年連続増配の配当貴族

配当利回り約2%台、52年連続増配の実績があり、長期的な配当成長を重視する投資家にとって魅力的です。配当性向約50%前後で、利益成長に応じた増配余地があります。

航空宇宙・保護塗料での技術優位性

Boeing・Airbus等の大手航空機メーカーとの長期契約により、航空宇宙コーティング市場でトップシェアを維持しています。航空宇宙コーティングは2桁成長を記録し、記録的売上を達成しました。船舶向け重防食塗料でも技術優位性があります。

グリーンコーティング市場での先行優位性

2024年には売上の41%が環境配慮型製品となり、2026年までに120億ドル市場の65%獲得を目指しています。環境規制の強化を追い風に、競合に先行してグリーンコーティング市場を開拓しています。9四半期連続でセグメント利益率を改善しており、ポートフォリオ最適化戦略の効果が表れています。

(2) リスク要因（再掲）

投資判断にあたっては、以下のリスク要因を考慮してください：

株価パフォーマンスの低迷と地域需要の弱さ

2025年に株価は14.3%下落し、過去3年間で28%下落しました。市場リターン30%を大幅に下回るパフォーマンスは、投資家の信頼を損なっています。欧州の需要低迷、アジア軟化、原材料インフレが収益圧迫の要因です。

景気敏感性と原材料価格リスク

素材セクターは景気敏感セクターであり、景気後退時には需要が減少します。また、樹脂・顔料などの原材料価格の変動が収益性に大きく影響します。

(3) 向いている投資家

PPGインダストリーズは、以下のような投資家に向いています：

配当成長を重視する長期投資家

52年連続増配の実績と配当性向約50%前後により、長期的な配当成長が期待できます。配当利回り約2%台は、米国株の平均的な配当利回りと比較してやや高めです。配当貴族としての安定性を重視する投資家に適しています。

航空宇宙・グリーンコーティング市場の成長に期待する投資家

航空機需要の回復と環境規制の強化により、航空宇宙コーティング・グリーンコーティング市場の成長が見込まれます。PPGはこれらの分野で先行投資を行っており、成長トレンドの恩恵を受けやすいポジションにあります。

中長期投資家

短期的には株価パフォーマンスの低迷と地域需要の弱さが懸念されますが、ポートフォリオ最適化戦略により高収益セグメントに集中しています。9四半期連続でセグメント利益率を改善しており、中長期的には収益性向上が期待できます。中長期的な視点で投資できる投資家に向いています。

免責事項

本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨を行うものではありません。投資判断は自己責任で行ってください。財務データは2025年10月時点のものであり、最新情報はPPG Industries公式IRページをご確認ください。税率は改正の可能性があり、執筆時点（2025年10月現在）の情報です。為替レート（USD/JPY）の変動により、円換算での投資成果が影響を受ける点にご注意ください。

Q: PPGインダストリーズの配当利回りは？

A: 約2%台です（2025年10月時点）。52年連続増配の配当貴族で、配当性向約50%前後で増配余地があります。米国株の平均的な配当利回り（1.5-2.0%）と比較してやや高めです。過去の配当履歴については、本文「4. 財務・配当の実績」を参照してください。なお、配当金には米国での源泉徴収10%、日本での課税20.315%が適用されます（NISA口座では日本での課税は免除）。

Q: PPGインダストリーズの主な競合は？

A: Sherwin-Williams（世界1位）、Akzo Nobel（世界3位）、BASF Coatingsなどの塗料大手が主要競合です。PPGは世界第2位のポジションで、航空宇宙・保護塗料での技術優位性、グリーンコーティング市場での先行優位性、9四半期連続のセグメント利益率改善により差別化を図っています。競合との差別化ポイントについては、本文「3. 競合との差別化」をご覧ください。

Q: PPGインダストリーズのリスク要因は？

A: 主なリスクは、欧州需要の低迷とアジア市場の軟化、原材料インフレ、株価パフォーマンスの低迷（2025年14.3%下落、過去3年間で28%下落）です。Q2 2025でEPS未達により株価が3.77%下落したことも懸念材料です。また、景気敏感性により、景気後退時には需要が減少するリスクがあります。詳細は本文「5. リスク要因」を参照してください。

Q: PPGインダストリーズは長期投資に向いている？

A: 52年連続増配の実績と航空宇宙・グリーンコーティング市場での成長性から、配当成長を重視する長期投資家に向いています。ポートフォリオ最適化戦略により高収益セグメントに集中し、9四半期連続でセグメント利益率を改善しています。ただし、景気敏感性と地域需要の変動（欧州・アジアの低迷）には注意が必要です。中長期的な視点で投資できる投資家に適しています。投資判断はご自身で行ってください。