0. この記事でわかること
本記事では、ドーバー（DOV）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 産業機械コングロマリットとして、バイオ医薬品・データセンター冷却・クリーンエネルギーといった成長市場への積極的なM&A投資と、69年連続増配の「配当王」としての実績が投資家から注目されています
- 事業内容と成長戦略: ポンプ・冷凍設備・印刷機械など5つのセグメントで多角化し、デジタル化・自動化・サプライチェーン最適化に投資してEBITDAマージン24%（Q1 2025で過去最高）を達成
- 競合との差別化: アグレッシブなM&A戦略（過去3年で29億ドルを投じて17企業を買収）と、ニッチ市場での高シェア製品により、産業機械コングロマリット各社と差別化
- 財務・配当の実績: 2025年はEPS 9.30～9.50ドル（前年比14%成長）を見込み、Q1 2025は調整後EPS 19%増、フリーキャッシュフロー対売上比14～16%を予想
- リスク要因: 景気後退による産業機械需要減、原材料・人件費高騰、インサイダーの大規模株式売却（保有率0.4%と低水準）
本記事では、配当成長株として安定した配当を求める投資家にとって重要な情報を、日本人投資家の視点から詳しく解説します。
1. なぜドーバー（DOV）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
ドーバーは、産業機械コングロマリットとして独自の成長戦略を推進しています。以下の3つの施策が投資家の注目を集めています：
バイオ医薬品とデータセンター冷却向けM&A Q2 2025に2件のM&Aを完了し、4億ドル相当のM&A案件がLOI（基本合意）段階にあります。バイオ医薬品向け使い捨てコンポーネント（二桁成長）とデータセンター向けサーマルコネクタ（三桁成長）は、高成長・高利益セグメントとして重点投資されています。過去3年間で29億ドルを投じて17企業を買収するアグレッシブなM&A戦略により、ポートフォリオの最適化を継続的に推進しています。
受注残の堅調な推移 5つのセグメント全てで受注残（ブックトゥビル比率）が1.0超を6四半期連続で維持しています。航空宇宙・防衛、クリーンエネルギー、冷蔵設備が主要成長ドライバーで、オーガニック受注は7%増と好調です。ブックトゥビル比率1.0超は受注が売上を上回ることを示し、将来の収益成長を示唆しています。
デジタル化・自動化への投資 デジタル化・自動化・サプライチェーン最適化に投資し、長期的なEBITDAマージン目標24%を達成しました（Q1 2025で過去最高、前年比+240bps）。運営効率の向上とコスト管理により、利益率の改善を実現しています。
(2) 注目テーマ（バイオ医薬品・データセンター・クリーンエネルギー）
ドーバーは、以下の3つのテーマに集中投資しています：
バイオ医薬品向け使い捨てコンポーネント バイオ医薬品製造プロセスで使用される使い捨てコンポーネントは、二桁成長を記録しています。M&Aによりこの分野での競争力を強化し、高付加価値製品ポートフォリオを拡大しています。
データセンター向けサーマルコネクタ データセンターの冷却システムに使用されるサーマルコネクタは、三桁成長という驚異的な伸びを示しています。AIやクラウドコンピューティングの普及により、データセンターの電力消費と発熱が増加しており、高性能冷却ソリューションへの需要が急拡大しています。
クリーンエネルギー・燃料供給システム クリーンエネルギー分野では、燃料供給システムが好調な需要を見込んでいます。脱炭素化の流れに乗り、再生可能エネルギーやEV充電インフラ向けの製品展開を強化しています。
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家の関心 69年連続増配の「配当王」として、安定した配当成長が投資家の関心を集めています。配当利回りは1.24%と高くはありませんが、配当性向27%と余裕があり、長期的な配当成長が期待されます。過去5年EPS成長率（CAGR）9.30%、過去10年は10.40%と安定成長を続けており、ROICがWACCを上回る効率的な資本運用も魅力です。
投資家の懸念 インサイダー（CFO等）が過去1年間で株式を大量売却し、購入は一切ありません。インサイダー保有率は0.4%（時価総額約1.02億ドル）と低水準で、投資家の警戒感を招いています。また、過去に需要予測ミスと生産非効率（2018年冷蔵設備セグメント）でガイダンスを引き下げた実績があり、マネジメントの予測精度に対する懸念も残っています。
将来性の要約 2025年はEPS 9.30～9.50ドル（前年比14%成長）を見込み、オーガニック成長3～5%、フリーキャッシュフロー対売上比14～16%を予想しています。5セグメント中4セグメントでオーガニック成長がプラスで、Q1 2025は調整後EPS 19%増、EBITDAマージン24%（+240bps）で過去最高を記録しました。アナリストは「買い」推奨が主流ですが、PER高止まりとバリュエーション面での割高感も指摘されています。
2. ドーバーの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業（5つのセグメント：ポンプ・冷凍設備・印刷機械等）
ドーバーは、エンジニアリング製品を5つのセグメントで展開する産業機械コングロマリットです：
Pumps & Process Solutions（ポンプ・プロセスソリューション） ポンプ、コンプレッサー、バイオ医薬品向け使い捨てコンポーネント、データセンター向けサーマルコネクタなどを提供しています。バイオ医薬品とデータセンター冷却は二桁～三桁成長を記録する成長分野です。
Climate & Sustainability Technologies（冷凍・持続可能性技術） 冷蔵設備、HVAC（空調）システム、食品機器などを提供しています。冷蔵設備は小売業・食品業界が主要顧客で、安定した需要が見込まれます。
Imaging & Identification（印刷・識別技術） 印刷機械、コーディング・マーキングシステムなどを提供しています。ニッチ市場で高シェアを持つ製品が多く、顧客ロイヤルティが高い分野です。
Clean Energy & Fueling（クリーンエネルギー・給油） 燃料供給システム、EV充電インフラなどを提供しています。脱炭素化の流れに乗り、成長が期待される分野です。
Aerospace & Defense（航空宇宙・防衛） 航空宇宙・防衛向けの精密機器を提供しています。政府調達や長期契約が多く、安定した収益源となっています。
(2) セクター・業種の説明（Machinery）
ドーバーは、Industrialsセクターの中でもMachinery（機械）業種に分類されます。産業機械は景気循環の影響を受けやすいセクターですが、ドーバーは5つのセグメントに多角化することで、特定セグメントへの依存度を下げ、リスクを分散しています。
産業機械セクターは、製造業の設備投資動向に左右されます。経済が拡大する局面では設備投資が増加し、産業機械需要が高まります。一方、景気後退時には設備投資が抑制され、需要が減少する傾向があります。ドーバーは、GDP超のオーガニック成長（年率4～6%）を目標に掲げ、景気循環を上回る成長を目指しています。
(3) ビジネスモデルの特徴（多角化ポートフォリオとニッチ市場戦略）
ドーバーの最大の特徴は、多角化ポートフォリオとニッチ市場戦略です：
多角化ポートフォリオ 5つのセグメントに分散投資することで、特定セグメントの不調が全体業績に与える影響を軽減しています。また、ボルトオンM&Aと資産売却によりポートフォリオを継続的に最適化し、高成長・高利益セグメントへの集中投資を進めています。
ニッチ市場でのリーダーシップ ドーバーは、ニッチ市場で高シェアを持つ製品を多数保有しています。優れたエンジニアリング・製造精度・サプライチェーン性能により顧客ロイヤルティを獲得し、競合との価格競争を回避しています。
3つの戦略柱 ドーバーの成長戦略は以下の3つの柱で構成されています：
- GDP超のオーガニック成長（年率4～6%）
- 資本効率とマージン改善（EBITDAマージン24%達成）
- コスト管理と生産性向上（デジタル化・自動化への投資）
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業（産業機械コングロマリット各社）
産業機械コングロマリット市場では、以下の企業が主要競合です：
エマソン・エレクトリック（Emerson Electric） 産業オートメーション、プロセス制御、空調システムなどを展開する大手コングロマリットです。ドーバーと同様に多角化ポートフォリオを持ちますが、産業オートメーションの比率が高い傾向にあります。
イートン（Eaton） 電力管理、航空宇宙、油圧システムなどを展開するコングロマリットです。電力管理分野での強みを持ち、ドーバーとは一部セグメントで競合します。
パーカー・ハネフィン（Parker Hannifin） モーション・コントロール技術の大手で、航空宇宙・産業機械向けのシステムを提供しています。油圧・空気圧技術での優位性を持ちます。
(2) 競合優位性（M&A戦略、高マージン、69年連続増配）
ドーバーの競合優位性は以下の3点です：
アグレッシブなM&A戦略 過去3年間で29億ドルを投じて17企業を買収し、ポートフォリオの最適化を継続的に推進しています。バイオ医薬品・データセンター冷却といった高成長・高利益セグメントへの集中投資により、競合との差別化を図っています。
高マージンの実現 Q1 2025でEBITDAマージン24%（+240bps）を達成し、過去最高を記録しました。デジタル化・自動化・サプライチェーン最適化への投資により、運営効率の向上とコスト削減を実現しています。
69年連続増配の実績 「配当王」として、長期的な配当政策の安定性を示しています。配当性向27%と余裕があり、景気後退時にも配当を維持できる財務体力を持っています。
(3) 市場でのポジショニング（ニッチ市場でのリーダーシップ）
ドーバーは、産業機械コングロマリット市場でニッチ市場のリーダーシップを確立しています。幅広い分野に事業を展開する大手コングロマリットと異なり、ドーバーは5つのコアセグメントに集中し、各分野での専門性を高めています。
成長市場でのリーダーシップを確立するため、M&Aを積極的に活用しています。ボルトオンM&A（既存事業の補完・拡大を目的とした小規模買収）により、技術・顧客基盤・市場シェアを迅速に獲得し、オーガニック成長を加速しています。
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移（Q1 2025は調整後EPS 19%増）
ドーバーの財務実績は以下の通りです（2025年時点）：
EPS（1株当たり利益）
- 2025年見込み: 9.30～9.50ドル（前年比14%成長）
- Q1 2025実績: 調整後EPS 19%増
- 過去5年EPS成長率（CAGR）: 9.30%
- 過去10年EPS成長率（CAGR）: 10.40%
EBITDAマージン
- Q1 2025: 24%（前年比+240bps、過去最高）
- 長期目標: 24%を維持
オーガニック成長
- 2025年見込み: 3～5%
- 5セグメント中4セグメントでプラス成長
受注状況
- オーガニック受注: 7%増
- ブックトゥビル比率: 全5セグメントで1.0超を6四半期連続で維持
※2025年10月時点のデータです。最新情報はDover Corporation公式IRページをご確認ください。 （出典: Dover Corporation IR, TipRanks, Sure Dividend）
(2) 配当履歴（69年連続増配の配当王、利回り1.24%）
ドーバーは、69年連続増配の「配当王」です：
配当利回り
- 2025年時点: 約1.24%
配当性向
- 約27%（配当を維持・成長させる余裕が十分にある）
配当の特徴
- 69年連続増配（配当王の称号）
- 配当貴族（25年連続増配）の基準も大きく超える
- 過去の配当成長率は安定しており、景気後退時にも配当を維持
日本人投資家への影響
- 新NISA（成長投資枠）で投資可能だが、米国源泉税10%は課税される
- 特定口座（源泉徴収あり）で保有すれば、確定申告不要
- 外国税額控除を利用すれば、二重課税の一部を軽減可能
配当利回り1.24%は高くありませんが、配当成長株として長期保有することで、実質的な配当利回りが上昇する効果が期待されます。例えば、配当が年率5%で成長すれば、10年後の実質配当利回りは約2.0%に達します。
(3) 財務健全性（EBITDAマージン24%、FCF対売上比14～16%）
ドーバーの財務基盤は堅固です：
EBITDAマージン
- Q1 2025: 24%（過去最高）
- 業界平均を上回る高水準
フリーキャッシュフロー（FCF）
- 2025年見込み: 対売上比14～16%
- Q1 2025実績: 1.09億ドル（前年比+300万ドル）
- 成長投資と配当の両立が可能な水準
資本効率
- ROICがWACCを上回り、効率的な資本運用を実現
- ROEも非常に高く、株主価値の創出に成功
ドーバーは、デジタル化・自動化・サプライチェーン最適化への投資により、運営効率を向上させています。高マージンと強力なキャッシュフロー創出力により、M&Aと配当成長の両立が可能な財務体力を持っています。
※2025年10月時点のデータです。最新情報はDover Corporation公式IRページ、SEC EDGARで10-Kまたは10-Qをご確認ください。 （出典: Dover Corporation Q1 2025 Results, IR資料）
5. リスク要因
(1) 事業リスク（景気後退で産業機械需要減、需要予測ミス実績）
ドーバーが直面する主な事業リスクは以下の通りです：
景気後退による産業機械需要減 産業機械セクターは景気循環の影響を受けやすく、景気後退時には製造業の設備投資が抑制され、需要が減少する傾向があります。ドーバーは多角化ポートフォリオによりリスクを分散していますが、全体としては景気敏感性が残ります。
需要予測ミスの実績 過去に需要予測ミスと生産非効率が発生しています。2018年には冷蔵・食品機器セグメントで需要を過大評価し、マージン転換の実行不足を認めました。2016年にはガイダンスを下方修正（EPS 3.35～3.45ドル → 3.00～3.05ドル）し、世界経済の低迷と生産非効率が業績を圧迫しました。マネジメントの予測精度に対する懸念が残っています。
原材料・人件費高騰 鋼材、アルミ、プラスチックなどの原材料価格の上昇と、人件費の高騰が利益率を圧迫するリスクがあります。価格転嫁が遅れると、マージンが低下する可能性があります。
(2) 市場環境リスク（原材料・人件費高騰、インサイダー大規模売却）
インサイダーの大規模株式売却 過去1年間でインサイダー（CFO Brad Cerepak等）が株式を大量売却し、購入は一切ありません。インサイダー保有率は0.4%（時価総額約1.02億ドル）と低水準で、投資家の警戒感を招いています。インサイダー売却は、経営陣が株価の先行きに悲観的な見方を持っている可能性を示唆します。
為替リスク 日本人投資家にとって、ドル建て株価を円換算する際の為替レート変動がリスクとなります。円高になれば、保有資産の円換算額が減少します。為替ヘッジを行わない場合、為替リスクを負うことになります。
関税リスク Q1 2025の決算説明会では、関税問題への懸念が示されました。米国の貿易政策が変更されれば、原材料の調達コストや製品の輸出競争力に影響を与える可能性があります。
(3) 規制・競争リスク（バリュエーション割高感、PER高止まり）
バリュエーション割高感 ドーバーのPERは高止まりしており、バリュエーション面での割高感が指摘されています。株価が業績成長を先取りしている可能性があり、成長期待に届かない場合には株価調整のリスクがあります。
競争激化リスク 産業機械コングロマリット市場では、エマソン、イートン、パーカー・ハネフィンといった大手との競争が激化しています。M&Aによる規模拡大や技術力強化が競合他社でも進んでおり、市場シェア争いが激しくなる可能性があります。
税制変更リスク 米国の法人税率や日本の外国税額控除・所得税率が改正されると、投資リターンに影響を与える可能性があります。執筆時点の税率が将来も適用されるとは限りません。
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み（69年連続増配、多角化ポートフォリオ、EBITDAマージン24%）
ドーバーの主な強みは以下の3点です：
69年連続増配の「配当王」 配当貴族の基準（25年連続増配）を大きく超える69年連続増配の実績は、長期的な配当政策の安定性を示しています。配当性向27%と余裕があり、景気後退時にも配当を維持できる財務体力があります。
多角化ポートフォリオ 5つのセグメントに分散投資し、特定セグメントの不調が全体業績に与える影響を軽減しています。バイオ医薬品・データセンター冷却・クリーンエネルギーといった成長市場への積極的なM&A投資により、ポートフォリオを継続的に最適化しています。
EBITDAマージン24% Q1 2025でEBITDAマージン24%（+240bps）を達成し、過去最高を記録しました。デジタル化・自動化・サプライチェーン最適化への投資により、運営効率の向上とコスト削減を実現しています。
(2) リスク要因（再掲：景気敏感性・インサイダー売却・バリュエーション）
一方で、以下のリスク要因には注意が必要です：
景気敏感性 産業機械セクターは景気循環の影響を受けやすく、景気後退時には需要が減少する傾向があります。過去に需要予測ミスと生産非効率でガイダンスを引き下げた実績もあります。
インサイダーの大規模売却 CFO等のインサイダーが過去1年間で株式を大量売却し、保有率は0.4%と低水準です。投資家の警戒感を招いており、株価の先行きに対する懸念材料となっています。
(3) 向いている投資家（配当成長株狙い、産業機械セクター志向、中長期保有）
ドーバーは以下のような投資家に向いています：
配当成長株を狙う投資家 配当利回り1.24%は高くありませんが、69年連続増配の実績と配当性向27%の余裕から、長期的な配当成長が期待されます。配当再投資により複利効果を狙う投資家に適しています。
産業機械セクター志向の投資家 産業機械コングロマリットとして、エンジニアリング製品の幅広いポートフォリオを持つドーバーは、産業機械セクターへの分散投資を求める投資家に向いています。
中長期保有を前提とする投資家 短期的には景気敏感性やインサイダー売却により株価が調整する可能性がありますが、中長期的には多角化ポートフォリオとM&A戦略により成長が期待されます。配当成長株として、長期保有を前提とする投資家に適しています。
免責事項 本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨や投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。財務データは執筆時点のものであり、最新情報はDover Corporation公式IRページ、SEC EDGARで10-Kまたは10-Qをご確認ください。税制・為替レートは変動する可能性があります。
Q: ドーバーの配当利回りは？
A: 約1.24%です（2025年10月時点）。69年連続増配の「配当王」で、配当性向27%と余裕があります。配当利回りは高くありませんが、長期的な配当成長が期待されます。例えば、配当が年率5%で成長すれば、10年後の実質配当利回りは約2.0%に達します。米国源泉税10%が課税され、日本の所得税・住民税も追加課税されますが、外国税額控除の適用が可能です。
Q: ドーバーの主な競合は？
A: エマソン・エレクトリック、イートン、パーカー・ハネフィンなどの産業機械コングロマリット各社が競合です。ドーバーは、5つのセグメントでニッチ市場のリーダーシップを確立し、アグレッシブなM&A戦略（過去3年で29億ドルを投じて17企業を買収）により、高成長・高利益セグメントへの集中投資を進めています。EBITDAマージン24%（Q1 2025で過去最高）と69年連続増配の実績で差別化しています。
Q: ドーバーのリスク要因は？
A: 景気後退による産業機械需要減、原材料・人件費高騰、インサイダーの大規模株式売却（保有率0.4%と低水準）などがあります。過去に需要予測ミスと生産非効率（2018年冷蔵設備セグメント、2016年ガイダンス引き下げ）の実績があり、マネジメントの予測精度に対する懸念も残っています。また、PER高止まりによるバリュエーション割高感も指摘されています。詳細はリスク要因セクションを参照してください。
Q: ドーバーは長期投資に向いている？
A: 69年連続増配と多角化ポートフォリオから、配当成長株を狙う中長期投資に向いています。配当再投資により複利効果を狙う投資家や、産業機械セクターへの分散投資を求める投資家に適しています。ただし、景気敏感性（景気後退時の需要減）とインサイダー売却、バリュエーション割高感に注意が必要です。短期的な株価変動を許容し、長期保有を前提とする投資判断が求められます。投資判断はご自身の責任で行ってください。