0. この記事でわかること
本記事では、ノーザン・トラスト（NTRS）について以下の情報を提供します：
- なぜ注目されているのか: 資産管理17兆ドル、運用資産1.7兆ドルの規模を持つ富裕層・機関投資家向け金融機関。「One Northern Trust」戦略でEPS累計13%増加を目標とし、5年間で45億ドルの株主還元を計画
- 事業内容と成長戦略: 資産運用（アセットマネジメント）とカストディ（資産管理）が二本柱。収益の約70%が手数料収入で市況に左右されにくい安定性。グローバル・ファミリーオフィスビジネスが国際市場で前年比20%超の有機的成長を達成
- 競合との差別化: BNY Mellon、State Street、JPMorgan等と競合。富裕層向けウェルスマネジメントとオルタナティブ資産管理（1兆ドル接近）で差別化
- 財務・配当の実績: Q2 2025でEPS 2.13ドル（予想超過）、収益20億ドル（前年比8%増）。連続増配40年近い配当貴族銘柄で、配当利回りは3%前後
- リスク要因: 金利変動リスク、市場変動の影響、規制強化、ウォッチリスト融資の増加による資産品質リスク
1. なぜノーザン・トラスト（NTRS）が注目されているのか
(1) 成長戦略の3つのポイント
ノーザン・トラスト（Northern Trust Corporation、ティッカーシンボル：NTRS）は、1889年シカゴ設立の老舗金融機関で、資産管理・カストディ業務に特化しています。投資家から注目される理由は、以下の3つの成長戦略にあります：
1. 「One Northern Trust」戦略
- EPS累計13%増加目標: 2025年までにEPSを年率6-8%成長させ、累計13%増加を目指す
- 運営効率化: 年間費用成長率を5%未満に抑制し、収益性を向上
- 成長の最適化、レジリエンス強化、生産性向上: 統合された戦略で、複数の事業領域でシナジーを創出
2. 手数料ベース収益の拡大
- トラストサービス、ウェルスマネジメント、オルタナティブプラットフォーム: 中位の一桁台の手数料成長を見込む
- グローバル・ファミリーオフィスビジネス: 国際市場で前年比20%超の有機的成長を達成。富裕層向けサービスが好調
- 税制優遇ロング/ショート・エクイティ戦略: 2026年初頭に機関投資家向けに提供開始予定。革新的商品の投入で差別化
3. 株主還元プログラムの強化
- 5年間で45億ドルの株主還元: 年間利益の50-60%を配当と自社株買いで還元
- Q1 2025では4億3,500万ドルを株主還元: 配当1億4,800万ドル、自社株買い2億8,700万ドル
- 連続増配40年近い実績: 配当貴族銘柄として、長期的な配当成長を継続
(2) 注目テーマ（ウェルスマネジメント・オルタナティブ資産・株主還元）
ノーザン・トラストが投資家から注目される理由は、ウェルスマネジメント、オルタナティブ資産、株主還元という3つのトレンドキーワードに関連しています。
ウェルスマネジメント:
- 富裕層向けの資産管理サービスで、投資運用、相続・信託、税務対策などを総合的に提供
- グローバル・ファミリーオフィスビジネスが国際市場で前年比20%超の有機的成長を達成し、富裕層の資産増加を取り込む
オルタナティブ資産:
- オルタナティブ資産（ヘッジファンド、プライベートエクイティ、不動産等）の管理規模が1兆ドルに接近
- 機関投資家・富裕層の間で、伝統的な株式・債券以外への分散投資需要が拡大
株主還元:
- 5年間で45億ドルの株主還元を計画し、年間利益の50-60%を還元する方針
- 配当利回り3%前後と、自社株買いによる1株あたり利益（EPS）の向上を両立
(3) 投資家の関心・懸念点
投資家の関心:
- 金利上昇局面での収益性改善: 純金利収益（NII）が前年比16%増（Q2 2025）。預金水準の強化が追い風となり、「低位から中位の一桁台成長」にガイダンスを引き上げ
- 手数料収益の安定性: 収益の約70%が手数料収入で、市況に左右されにくい安定性を持つ
- Q2 2025業績が予想超過: EPS 2.13ドル（予想2.05ドル超過）、収益20億ドル（予想19.6億ドル超過）
投資家の懸念:
- ウォッチリスト融資の増加: 商工業セクターで7,900万ドル増加（12%増）し、資産品質と将来の収益性に懸念
- 規制監督の強化と罰金の増加: 銀行・金融サービス業界全体で規制執行が厳格化され、事業環境が厳しい
- マクロ経済の不確実性: 関税による不確実性、インフレ懸念、地政学的問題がQ2 2025を特徴づけた
※2025年10月時点の情報です。最新情報はNorthern Trust公式IRページをご確認ください。
2. ノーザン・トラストの事業内容・成長戦略
(1) 主力事業
ノーザン・トラストの主力事業は、以下の2つに分類されます：
1. 資産運用（Asset Management、アセットマネジメント）
- 運用資産（AUM）: 1.6兆ドル（2025年時点）
- 業務内容: 機関投資家・富裕層の資産を預かり、投資判断を行って運用
- 手数料収益: 運用資産の規模に応じて手数料を受け取る。市場変動の影響を受けるが、長期契約により安定収益を確保
2. カストディ・資産管理（Asset Servicing、アセットサービシング）
- カストディ・管理資産（AUC/AUA）: 16.8兆ドル（2025年時点）
- 業務内容: 機関投資家・富裕層の資産を保管・管理。証券の保管、決済、報告書作成、税務処理などを提供
- 手数料収益: カストディ業務の規模に応じて手数料を受け取る。投資判断は行わないため、市場変動の影響が限定的
その他の事業:
- ウェルスマネジメント: 富裕層向けの総合的な資産管理サービス（投資運用、相続・信託、税務対策等）
- トラストサービス: 信託業務（遺産管理、財産管理等）
- プライベートバンキング: 富裕層向けの融資サービス
(2) セクター・業種の説明
ノーザン・トラストは、Capital Markets（資本市場）業種に分類されます。
業種の特徴:
- 資産運用、カストディ、投資銀行業務、証券ブローカレッジ等を提供
- 手数料収益が主体で、市況変動の影響を受けるが、長期契約により安定性が高い
- 金利環境に敏感で、金利上昇時には純金利収益が増加
ノーザン・トラストのポジション:
- 資産管理・カストディ業務では世界トップクラスの規模（AUC 16.8兆ドル、AUM 1.6兆ドル）
- 富裕層・機関投資家向けに特化し、リテール銀行業務は展開していない
- 収益の約70%が手数料収入で、市況に左右されにくい安定性を持つ
(3) ビジネスモデルの特徴
ノーザン・トラストのビジネスモデルは、手数料収益と純金利収益の2本柱で構成されています。
手数料収益（収益の約70%）:
- カストディ業務、資産運用、ウェルスマネジメント、トラストサービス等から手数料を受け取る
- 長期契約により安定収益を確保。市況変動の影響は受けるが、リテール銀行より安定性が高い
純金利収益（収益の約30%）:
- 預金と貸出の金利差から収益を得る。金利上昇時には収益性が改善
- Q2 2025では純金利収益が前年比16%増の6億1,500万ドルを記録。預金水準の強化が追い風
2025年の成長見通し:
- EPS成長率: 前年比11.6%を予測
- 純金利収益（NII）: 「低位から中位の一桁台成長」にガイダンスを引き上げ
- 手数料収益: トラストサービス、ウェルスマネジメント、オルタナティブプラットフォームで中位の一桁台の成長を見込む
※2025年10月時点の情報です。最新情報はNorthern Trust公式IRページをご確認ください。 （出典: Northern Trust Corporation 公式ウェブサイト、Investor Relations、日経会社情報DIGITAL）
3. 競合との差別化
(1) 主要競合企業
ノーザン・トラストの主要競合企業は以下の通りです：
- BNY Mellon（The Bank of New York Mellon Corporation、BK）: 資産管理・カストディ業務で世界最大手。AUC約47兆ドル、AUM約2兆ドル
- State Street Corporation（STT）: カストディ業務に特化。AUC約43兆ドル、AUM約4兆ドル
- JPMorgan Chase & Co.（JPM）: 総合金融機関。資産管理・カストディ業務も展開
(2) 競合優位性
ノーザン・トラストの差別化ポイントは以下の3点です：
1. 富裕層向けウェルスマネジメント
- BNY Mellon、State Streetは機関投資家向けが中心だが、ノーザン・トラストは富裕層向けウェルスマネジメントも強み
- グローバル・ファミリーオフィスビジネスが国際市場で前年比20%超の有機的成長を達成
2. オルタナティブ資産管理
- オルタナティブ資産（ヘッジファンド、プライベートエクイティ、不動産等）の管理規模が1兆ドルに接近
- 機関投資家・富裕層の間で、伝統的な株式・債券以外への分散投資需要を取り込む
3. 手数料収益の安定性
- 収益の約70%が手数料収入で、市況に左右されにくい安定性を持つ
- 長期契約により、景気後退期でも安定収益を確保
(3) 市場でのポジショニング
資産管理・カストディ市場でのシェア:
- AUC 16.8兆ドルで、BNY Mellon（約47兆ドル）、State Street（約43兆ドル）に次ぐ規模
- AUM 1.6兆ドルで、BlackRock（約10兆ドル）、Vanguard（約7兆ドル）と比較すると小規模だが、富裕層・機関投資家向けに特化
成長市場での戦略:
- 富裕層市場: グローバル・ファミリーオフィスビジネスで国際展開を加速
- オルタナティブ資産市場: 機関投資家・富裕層の分散投資需要を取り込む
- 税制優遇戦略: 2026年初頭に税制優遇ロング/ショート・エクイティ戦略を機関投資家向けに提供開始予定
※2025年10月時点の情報です。最新情報はNorthern Trust公式IRページをご確認ください。 （出典: Northern Trust Corporation 公式ウェブサイト、PitchGrade）
4. 財務・配当の実績
(1) 売上高・利益の推移
Q2 2025業績:
- EPS: 2.13ドル（予想2.05ドル超過）
- 収益: 20億ドル（予想19.6億ドル超過、前年比8%増）
- 純金利収益（NII）: 6億1,500万ドル（前年比16%増）
- 営業レバレッジ: 4四半期連続でポジティブな有機的成長を達成（収益8%増、EPS 20%増）
2025年通期見通し:
- EPS成長率: 前年比11.6%を予測
- 純金利収益（NII）: 「低位から中位の一桁台成長」にガイダンスを引き上げ
- 手数料収益: トラストサービス、ウェルスマネジメント、オルタナティブプラットフォームで中位の一桁台の成長を見込む
過去数年の業績推移（概算値）:
| 年度 | 収益（億ドル） | EPS（ドル） | 成長率 |
|---|---|---|---|
| 2023 | 約75 | 約7.5 | - |
| 2024 | 約78 | 約8.0 | 約6% |
| 2025（予想） | 約82 | 約8.9 | 約11.6% |
※上記は過去の公開情報と最新ガイダンスに基づく概算値です。正確な数値はNorthern Trust公式IRページの10-K、10-Qをご確認ください。 （出典: Northern Trust Corporation Q2 2025 Earnings Release、SEC EDGAR）
(2) 配当履歴
ノーザン・トラストは、連続増配40年近い配当貴族銘柄として、長期的な配当成長の実績があります。
配当実績:
- 配当利回り: 3%前後（2025年10月時点）
- Q1 2025配当: 1億4,800万ドルを株主に還元
- 株主還元計画: 5年間で45億ドルの株主還元を目標に、年間利益の50-60%を還元
配当と自社株買いのバランス:
- Q1 2025では4億3,500万ドルを株主還元（配当1億4,800万ドル、自社株買い2億8,700万ドル）
- 配当と自社株買いを両立し、株主還元を強化
外国税額控除と税金（日本人投資家向け）:
- 米国株配当は、米国で10%の源泉徴収がされた後、日本で20.315%が課税されます（二重課税）
- 外国税額控除を確定申告で申請すると、米国で課税された10%分の一部を日本の所得税から差し引けます
- NISA口座で保有すれば、日本での課税（20.315%）は非課税となりますが、米国での10%源泉徴収は免除されません
(3) 財務健全性
ROE（自己資本利益率）:
- ROACE（平均普通株式資本利益率）は10%超を維持（2025年時点）
- 株主資本に対する利益の効率性が高い
資本比率:
- 金融機関として、規制当局が要求する資本比率を十分に上回る水準を維持
- 財務健全性に大きな懸念はなし
資産品質:
- ウォッチリスト融資が7,900万ドル増加（12%増）し、資産品質に一部懸念
- ただし、全体の融資残高に対する比率は低く、深刻な問題には至っていない
※2025年10月時点のデータです。最新情報はNorthern Trust公式IRページをご確認ください。 （出典: Northern Trust Corporation 10-K 2024、Q2 2025 Earnings Release、SEC EDGAR）
5. リスク要因
(1) 事業リスク
ウォッチリスト融資の増加:
- 商工業セクターで7,900万ドル増加（12%増）し、資産品質と将来の収益性に懸念
- 景気減速時には、不良債権が増加するリスク
手数料収益の市況依存:
- 手数料収益は運用資産・カストディ資産の規模に依存するため、市況悪化時には減少
- 株価下落や資産流出により、収益が減少するリスク
顧客資産流出リスク:
- 富裕層・機関投資家の資産が競合に流出すると、手数料収益が減少
- 顧客ロイヤルティの維持が課題
(2) 市場環境リスク
金利変動リスク:
- 純金利収益は金利環境に敏感。金利低下時には収益性が悪化
- 金利上昇局面では収益性が改善するが、過度な金利上昇は景気後退を招き、顧客資産が減少するリスク
市場変動の影響:
- 株式市場の下落により、運用資産・カストディ資産が減少し、手数料収益が減少
- 景気後退時には、富裕層・機関投資家の投資意欲が低下
マクロ経済の不確実性:
- 関税による不確実性、インフレ懸念、地政学的問題が事業環境を悪化させる
- 米国債務上限問題や政府閉鎖の可能性も懸念材料
(3) 規制・競争リスク
規制監督の強化と罰金の増加:
- 銀行・金融サービス業界全体で規制執行が厳格化され、事業環境が厳しい
- 規制違反により罰金が課されるリスク
競争激化:
- BNY Mellon、State Street、JPMorgan等の競合と、富裕層・機関投資家の獲得競争が激化
- 手数料引き下げ圧力により、収益性が低下するリスク
為替リスク（日本人投資家特有）:
- 円高時には米ドル建て資産の評価額が減少。配当の円換算額も変動
- 為替手数料（円⇔米ドル）が証券会社により異なる
情報収集の難しさ:
- 財務データは英語（10-K、10-Q）であり、最新情報の入手に時間がかかる
※2025年10月時点の情報です。投資判断はご自身の責任で行ってください。 （出典: Northern Trust Corporation 10-K 2024、Investing.com SWOT Analysis）
6. まとめ：投資判断のポイント
(1) この銘柄の強み
ノーザン・トラスト（NTRS）の主な強みは以下の3点です：
- 手数料収益の安定性: 収益の約70%が手数料収入で、市況に左右されにくい安定性を持つ。カストディ業務（AUC 16.8兆ドル）が主体で、長期契約により安定収益を確保
- 連続増配40年近い配当貴族銘柄: 配当利回り3%前後と、5年間で45億ドルの株主還元を計画。配当と自社株買いを両立し、株主還元を強化
- 金利上昇局面での収益性改善: 純金利収益が前年比16%増（Q2 2025）。金利上昇時には収益性が改善し、EPS成長が加速
(2) リスク要因（再掲）
ノーザン・トラストの主なリスク要因は以下の3点です：
- ウォッチリスト融資の増加: 商工業セクターで7,900万ドル増加（12%増）し、資産品質と将来の収益性に懸念。景気減速時には不良債権が増加するリスク
- 金利変動リスク: 純金利収益は金利環境に敏感。金利低下時には収益性が悪化。過度な金利上昇は景気後退を招き、顧客資産が減少するリスク
- 規制監督の強化: 銀行・金融サービス業界全体で規制執行が厳格化され、事業環境が厳しい。規制違反により罰金が課されるリスク
(3) 向いている投資家
ノーザン・トラストは以下のような投資家に適しています：
- 配当重視の長期投資家: 連続増配40年近い実績があり、配当利回り3%前後と安定配当が期待できる。NISA成長投資枠（年間240万円まで非課税）を活用すれば、配当の日本での課税が非課税となる
- 金利上昇局面を見据える投資家: 金利上昇時には純金利収益が改善し、EPS成長が加速。金利環境の変化を評価できる投資家向け
- 金融セクターのニッチプレイヤーに関心がある投資家: リテール銀行ではなく、資産管理・カストディ業務に特化。富裕層・機関投資家向けサービスの成長を評価できる投資家
免責事項: 本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨や投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任で行ってください。最新の財務データや株価情報は、Northern Trust公式IRページやSEC EDGARをご確認ください。
※2025年10月時点の情報です。税率や制度は改正される可能性がありますので、最新情報は国税庁や証券会社の公式サイトでご確認ください。
Q: ノーザン・トラストの配当利回りは？
A: 3%前後です（2025年10月時点）。ノーザン・トラストは連続増配40年近い実績を持つ配当貴族銘柄で、Q1 2025では1億4,800万ドルを配当として株主に還元しています。株主還元計画として、5年間で45億ドルの株主還元を目標に、年間利益の50-60%を配当と自社株買いで還元する方針を掲げています。米国株配当は、米国で10%の源泉徴収がされた後、日本で20.315%が課税されます（二重課税）。外国税額控除を確定申告で申請すると、米国で課税された10%分の一部を日本の所得税から差し引けます。NISA口座で保有すれば、日本での課税（20.315%）は非課税となりますが、米国での10%源泉徴収は免除されません。
Q: ノーザン・トラストの主な競合は？
A: ノーザン・トラストの主な競合は、BNY Mellon、State Street、JPMorgan等です。BNY Mellonは資産管理・カストディ業務で世界最大手（AUC約47兆ドル、AUM約2兆ドル）、State Streetはカストディ業務に特化（AUC約43兆ドル、AUM約4兆ドル）しています。ノーザン・トラストの差別化ポイントは、(1) 富裕層向けウェルスマネジメントでグローバル・ファミリーオフィスビジネスが国際市場で前年比20%超の有機的成長を達成、(2) オルタナティブ資産管理の規模が1兆ドルに接近、(3) 収益の約70%が手数料収入で市況に左右されにくい安定性、の3点です。
Q: ノーザン・トラストのリスク要因は？
A: ノーザン・トラストの主なリスク要因は、(1) ウォッチリスト融資の増加で商工業セクターで7,900万ドル増加（12%増）し資産品質と将来の収益性に懸念、(2) 金利変動リスクで純金利収益は金利環境に敏感で金利低下時には収益性が悪化、(3) 規制監督の強化で銀行・金融サービス業界全体で規制執行が厳格化され事業環境が厳しい、の3点です。また、手数料収益の市況依存（株価下落や資産流出により収益が減少）、顧客資産流出リスク（富裕層・機関投資家の資産が競合に流出）、マクロ経済の不確実性（関税、インフレ、地政学的問題）なども挙げられます。詳細は本文のリスク要因セクションを参照してください。
Q: ノーザン・トラストは長期投資に向いている？
A: ノーザン・トラストは、安定した手数料収益（収益の約70%）と連続増配40年近い実績を持つため、配当重視の長期投資家に向いています。金利上昇局面では純金利収益の改善も期待でき、EPS成長が加速します（2025年はEPS成長率前年比11.6%を予測）。5年間で45億ドルの株主還元を計画し、年間利益の50-60%を配当と自社株買いで還元する方針です。ただし、ウォッチリスト融資の増加による資産品質リスク、金利変動リスク、規制監督の強化などのリスクを理解した上で投資判断をしてください。NISA成長投資枠（年間240万円まで非課税）を活用すれば、配当の日本での課税が非課税となります。
Q: 資産運用とカストディの違いは？
A: 資産運用（Asset Management、AUM）は実際に投資判断を行い運用する業務で、ノーザン・トラストのAUMは1.6兆ドル（2025年時点）です。カストディ（Asset Servicing、AUC/AUA）は資産を保管・管理する業務で、証券の保管、決済、報告書作成、税務処理などを提供します。ノーザン・トラストのAUCは16.8兆ドル（2025年時点）で、カストディがメイン事業です。資産運用は投資判断を行うため市場変動の影響を受けますが、カストディは投資判断を行わないため市場変動の影響が限定的で、手数料収益の安定性が高い点が特徴です。両方に強みを持つことで、市況に左右されにくい収益構造を実現しています。