メルク (MRK)

0. この記事でわかること

本記事では、メルク（MRK）について以下の情報を提供します：

• なぜ注目されているのか: 世界最大級の製薬会社（ダウ銘柄）で、がん免疫薬KEYTRUDA（キイトルーダ）が主力製品。13年連続増配の実績と、20以上のフェーズIII資産による充実したパイプラインが投資家の関心を集めています。一方、KEYTRUDA特許切れリスク（2028年以降）とGARDASIL売上55%減（中国出荷停止）が懸念材料となっています。
• 事業内容と成長戦略: 医薬品（がん、ワクチン、心肺疾患等）と動物医療の2つの主力事業を展開。Verona Pharma買収（約100億ドル）で心肺領域を強化し、「KEYTRUDA中心から多様化ローンチ企業への転換」を進めています。年間30億ドルのコスト削減により、全額を新製品ローンチと複数治療領域のパイプラインに再投資する計画です。
• 競合との差別化: Pfizer、Johnson & Johnson、Eli Lillyなどの競合と比較して、KEYTRUDA（がん免疫薬）での市場リーダーシップと、20以上のフェーズIII資産（ほぼ全てがブロックバスターポテンシャル）による充実したパイプラインが差別化ポイントです。
• 財務・配当の実績: 2025年Q2全世界売上は158億ドル（前年同期比2%減）、通期2025年調整後EPS 8.87-8.97ドル、収益643-653億ドルを見込んでいます。13年連続増配の実績があり、配当貴族（25年以上連続増配）の候補銘柄です。
• リスク要因: KEYTRUDA特許切れリスク（2028年独占期間終了）、GARDASIL売上55%減（中国ディストリビューター在庫過剰で出荷停止）、株価35%下落（過去1年、S&P500は10.2%上昇）、証券訴訟、新薬パイプラインの成否などが挙げられます。

1. なぜメルク（MRK）が注目されているのか

(1) 成長戦略の3つのポイント

メルクは以下3つの成長戦略を推進しています：

ポートフォリオ変革のための複数年最適化イニシアチブ

生産性向上により年間30億ドルのコスト削減を実現し（2027年末までに17億ドルの年間削減効果）、全額を新製品ローンチと複数治療領域のパイプラインに再投資する計画です。「KEYTRUDA中心から多様化ローンチ企業への転換」により、2030年代半ばに500億ドル超の商業機会を見込んでいます。この戦略は、主力製品KEYTRUDAへの依存を減らし、複数の成長エンジンを構築することを目的としています。

戦略的M&Aによる心肺領域強化

2025年7月にVerona Pharma買収を約100億ドルで発表し、PDE3/PDE4選択的二重阻害剤Ohtuvayre（初のクラス）を取得しました。これにより心肺パイプライン・ポートフォリオを拡大しています。20以上のフェーズIII資産（ほぼ全てがブロックバスターポテンシャル）を保有し、2030年代半ばに500億ドルの非リスク調整収益機会を創出する計画です。

バージニア州新製造施設を含む米国700億ドル投資戦略

新規肺動脈性肺高血圧症治療薬Winrevairが3.36億ドル（Q2 2025）、21価肺炎球菌結合ワクチンCapvaxiveが1.29億ドルの売上を記録しました。基礎成長率6-8%（中国GARDASIL逆風除く）を維持し、全体で1-2%成長を見込んでいます。米国内の製造能力強化により、供給安定性と品質向上を図っています。

(2) 注目テーマ（KEYTRUDA・ポートフォリオ多様化・心肺領域強化・21価肺炎球菌ワクチン）

投資家が注目するテーマとして、以下が挙げられます：

• KEYTRUDA（キイトルーダ）: がん免疫薬（PD-1阻害剤）で、Q2 2025売上80億ドル（9%成長）、売上の約40%を占める主力製品
• Portfolio Diversification: KEYTRUDA依存からの脱却、20以上のフェーズIII資産による多様化戦略
• Pulmonary Arterial Hypertension (Winrevair): 肺動脈性肺高血圧症治療薬Winrevairの市場投入（Q2 2025売上3.36億ドル）
• 21-valent Pneumococcal Conjugate Vaccine (Capvaxive): 21価肺炎球菌結合ワクチンCapvaxiveの市場投入（Q2 2025売上1.29億ドル）
• Oncology Pipeline: がん領域のパイプライン充実（I-DXdの小細胞肺がん適応でフェーズ2好調データ）

(3) 投資家の関心・懸念点

投資家の関心は、ディフェンシブな医薬品セクターの代表格としての安定性と、13年連続増配の実績にあります。アナリストのコンセンサス評価は「中程度の買い」、平均目標株価107.21ドル（23.44%上昇予想）、レンジ95-168ドルです。EPS成長率8.5%、収益成長率3%を年次予想しています。

Verona Pharma買収（2025年Q4完了予定）により心肺領域を強化し、KEYTRUDA依存からの多様化を加速しています。20以上のフェーズIII資産により2030年代半ばに500億ドルの収益機会を創出し、I-DXdの小細胞肺がん適応での市場先行優位性が期待されています。

一方で、KEYTRUDA特許切れ懸念が大きな不安材料となっています。KEYTRUDAの2028年独占期間終了後の長期成長懸念が株価を圧迫しています。2025年2月、GARDASILの2030年売上110億ドル目標を撤回し、中国への出荷を「少なくとも年央まで停止」と発表しました。Q2 2025のGARDASIL売上は11億ドル（前年同期比55%減）と急減し、中国ディストリビューター在庫過剰が原因となっています。

また、株価低迷も懸念されています。過去1年でMRKは35%下落（S&P500は10.2%上昇）、2025年年初来で16.7%下落しました。近年の売上成長が弱く、直近四半期では前年比2%減となっています。空売り比率が26.56%上昇し、約4,094万株（流通株の1.62%）がショートポジションとなっています。証券詐欺または不法なビジネス慣行の疑いで集団訴訟が提起されています。

2. メルクの事業内容・成長戦略

(1) 主力事業（医薬品・動物医療）

メルクは以下2つの主力事業を展開しています：

医薬品

がん、ワクチン、心肺疾患、糖尿病などの治療薬を提供しています。主力製品はKEYTRUDA（がん免疫薬、Q2 2025売上80億ドル、9%成長）で、売上の約40%を占めています。GARDASIL（HPVワクチン、Q2 2025売上11億ドル、55%減）、Winrevair（肺動脈性肺高血圧症治療薬、Q2 2025売上3.36億ドル）、Capvaxive（21価肺炎球菌結合ワクチン、Q2 2025売上1.29億ドル）なども展開しています。

がん領域では、KEYTRUDAが市場リーダーとして確立しており、I-DXdの小細胞肺がん適応でフェーズ2好調データが市場先行優位性を支援しています。ワクチン領域では、GARDASILが主力製品でしたが、中国ディストリビューター在庫過剰により出荷を停止し、売上が急減しています。

動物医療

動物用ワクチン、寄生虫駆除薬、抗生物質などを提供しています。Q2 2025売上は16億ドル（11%成長）で、全体売上の約10%を占めています。ペット用医薬品と家畜用医薬品の両方を展開しており、安定的な収益源となっています。

(2) セクター・業種の説明（ヘルスケア・製薬）

メルクはヘルスケアセクター（Health Care）、製薬業種（Pharmaceuticals）に分類されます。製薬業界は景気変動に強いディフェンシブセクターとして知られており、規制承認・特許期限の影響を大きく受ける特性があります。高い研究開発費用と長期の開発期間が必要で、新薬の成功率は低いですが、ブロックバスター医薬品（年間売上10億ドル以上）が生まれると大きな収益をもたらします。

(3) ビジネスモデルの特徴（研究開発重視・パイプライン充実）

メルクのビジネスモデルの特徴は、研究開発イノベーションを重視し、複数治療領域での強固なパイプラインを維持している点です。年間30億ドルのコスト削減により、全額を新製品ローンチと複数治療領域のパイプラインに再投資しています。

20以上のフェーズIII資産（ほぼ全てがブロックバスターポテンシャル）を保有し、2030年代半ばに500億ドルの非リスク調整収益機会を創出する計画です。患者中心アプローチ、未充足医療ニーズへの対応、持続可能性・企業責任の統合を経営方針としています。

M&Aによる新薬獲得戦略も特徴的で、Verona Pharma買収（約100億ドル）により心肺領域を強化しています。これにより、自社開発とM&Aの両面から新薬パイプラインを拡充しています。

3. 競合との差別化

(1) 主要競合企業（Pfizer・Johnson & Johnson・Eli Lilly等）

メルクの主要競合企業は以下の通りです：

• Pfizer（ファイザー）: 世界最大級の製薬会社で、COVID-19ワクチン・治療薬で大きな収益を上げた
• Johnson & Johnson（ジョンソン・エンド・ジョンソン）: 医薬品、医療機器、消費者向けヘルスケア製品を展開する総合ヘルスケア企業
• Eli Lilly（イーライリリー）: 糖尿病治療薬、がん治療薬などを展開する大手製薬会社
• AstraZeneca（アストラゼネカ）: がん治療薬を中心に展開する英国系製薬会社

(2) 競合優位性（KEYTRUDA市場リーダー・20以上のフェーズIII資産・M&A戦略）

メルクの競合優位性は以下の通りです：

KEYTRUDA（がん免疫薬）での市場リーダーシップ

KEYTRUDA（ペムブロリズマブ）は、免疫チェックポイント阻害剤（PD-1阻害剤）による抗がん剤で、がん免疫療法の市場リーダーとして確立しています。Q2 2025売上は80億ドル（9%成長）で、売上の約40%を占めています。複数のがん種（肺がん、皮膚がん、乳がん、大腸がん等）で承認されており、幅広い適応症が強みです。

20以上のフェーズIII資産による充実したパイプライン

20以上のフェーズIII資産（ほぼ全てがブロックバスターポテンシャル）を保有し、2030年代半ばに500億ドルの非リスク調整収益機会を創出する計画です。I-DXdの小細胞肺がん適応でフェーズ2好調データが市場先行優位性を支援しています。

M&Aによる新薬獲得戦略

Verona Pharma買収（約100億ドル）により、PDE3/PDE4選択的二重阻害剤Ohtuvayre（初のクラス）を取得し、心肺パイプライン・ポートフォリオを拡大しています。自社開発とM&Aの両面から新薬パイプラインを拡充する戦略が特徴です。

(3) 市場でのポジショニング（世界最大級の製薬会社・ダウ銘柄）

メルクは世界最大級の製薬会社（ダウ銘柄）として、がん、ワクチン、心肺疾患、糖尿病などの主要治療領域で重要な地位を占めています。ディフェンシブな医薬品セクターの代表格で、13年連続増配の実績から配当貴族（25年以上連続増配）の候補銘柄として評価されています。

KEYTRUDA（がん免疫薬）での市場リーダーシップと、20以上のフェーズIII資産による充実したパイプラインが競合優位性となっています。一方で、KEYTRUDA特許切れリスク（2028年以降）とGARDASIL売上急減が課題となっています。

4. 財務・配当の実績

(1) 売上高・利益の推移

以下は過去数年間の売上高・利益の推移です（2025年10月時点の公開情報に基づく）：

年度・四半期	全世界売上	GAAP EPS	非GAAP EPS	備考
Q2 2025	158億ドル	1.76ドル	2.13ドル	前年同期比2%減、KEYTRUDA 80億ドル（9%成長）、GARDASIL 11億ドル（55%減）、動物医療16億ドル（11%成長）
2025年通期（見込み）	643-653億ドル	-	8.87-8.97ドル	調整後EPS、従来予想8.82-8.97ドル
2024年通期	-	-	-	EPS成長率8.5%、収益成長率3%を年次予想

（出典: Merck & Company Inc. 決算発表、SEC EDGAR 10-K/10-Q）

※2025年10月時点のデータです。最新情報はMerck & Company Inc.公式IRページをご確認ください。

(2) 配当履歴（13年連続増配・配当貴族候補）

メルクの配当履歴は以下の通りです：

• 13年連続増配: 2012年から2024年まで13年連続で配当を増額しています
• 配当貴族候補: 25年以上連続増配を達成すると配当貴族銘柄となるため、あと12年で達成予定です
• 配当利回り: 中程度の配当利回りを維持しています

配当利回りは中程度ですが、13年連続増配の実績が安定配当を期待する投資家に評価されています。ディフェンシブな医薬品セクターで、景気変動に強い特性が配当継続性を支えています。

(3) 財務健全性（年間30億ドルコスト削減・パイプライン再投資）

年間30億ドルのコスト削減（2027年末までに17億ドルの年間削減効果）により、全額を新製品ローンチと複数治療領域のパイプラインに再投資しています。これにより、研究開発費用を維持しながら、利益率を改善する計画です。

一方で、近年の売上成長が弱く、直近四半期では前年比2%減となっています。GARDASIL売上55%減（中国出荷停止）とKEYTRUDA特許切れリスク（2028年以降）が財務見通しに影響を与えています。株価は過去1年で35%下落（S&P500は10.2%上昇）しており、投資家の信頼回復が課題となっています。

5. リスク要因

(1) 事業リスク（KEYTRUDA特許切れ2028年・GARDASIL売上55%減・中国出荷停止）

メルクの事業リスクとして、以下が挙げられます：

KEYTRUDA特許切れリスク（2028年以降）

KEYTRUDAの2028年独占期間終了後の長期成長懸念が株価を圧迫しています。KEYTRUDAは売上の約40%を占める主力製品で、特許切れによりジェネリック医薬品との競合が激化すると、収益が大幅に減少するリスクがあります。メルクは20以上のフェーズIII資産により2030年代半ばに500億ドルの収益機会を創出する計画ですが、KEYTRUDA依存からの脱却が課題となっています。

GARDASIL売上55%減（中国出荷停止）

2025年2月、GARDASILの2030年売上110億ドル目標を撤回し、中国への出荷を「少なくとも年央まで停止」と発表しました。Q2 2025のGARDASIL売上は11億ドル（前年同期比55%減）と急減し、中国ディストリビューター在庫過剰が原因となっています。GARDASILは主力ワクチン製品で、中国市場での販売停止は大きな打撃となっています。

(2) 市場環境リスク（株価35%下落・低成長・証券訴訟）

株価35%下落（過去1年）

過去1年でMRKは35%下落（S&P500は10.2%上昇）、2025年年初来で16.7%下落しました。近年の売上成長が弱く、直近四半期では前年比2%減となっています。空売り比率が26.56%上昇し、約4,094万株（流通株の1.62%）がショートポジションとなっています。投資家の信頼回復が課題となっています。

証券訴訟

証券詐欺または不法なビジネス慣行の疑いで集団訴訟が提起されています。訴訟の結果次第では、賠償金支払いや企業イメージの悪化が懸念されます。

為替リスク

日本人投資家にとって、円高・円安の為替変動により円換算の投資収益が変動するリスクがあります。米国株投資では為替手数料も考慮する必要があります。

(3) 規制・競争リスク（新薬承認遅延・パイプライン失敗・特許訴訟）

新薬承認遅延

製薬業界は規制承認の影響を大きく受けます。20以上のフェーズIII資産を保有していますが、FDA（米国食品医薬品局）の承認が遅延したり、承認が得られなかったりするリスクがあります。承認遅延は収益化の遅れにつながり、株価に悪影響を与えます。

パイプライン失敗

新薬の開発は成功率が低く、フェーズIII臨床試験で有効性が証明されなかったり、安全性の問題が発覚したりするリスクがあります。研究開発費用の増加・特許訴訟が利益率に圧力をかける可能性があります。

特許訴訟

KEYTRUDA等の主力製品について、競合企業から特許侵害訴訟を提起されるリスクがあります。訴訟の結果次第では、特許の無効化やジェネリック医薬品の早期参入につながる可能性があります。

6. まとめ：投資判断のポイント

(1) この銘柄の強み（KEYTRUDA市場リーダー・充実パイプライン・13年連続増配）

メルクの強みは以下の3点です：

1. KEYTRUDA（がん免疫薬）での市場リーダーシップ: Q2 2025売上80億ドル（9%成長）、売上の約40%を占める主力製品、複数のがん種で承認
2. 20以上のフェーズIII資産による充実したパイプライン: ほぼ全てがブロックバスターポテンシャル、2030年代半ばに500億ドルの収益機会創出
3. 13年連続増配の実績: 配当貴族（25年以上連続増配）候補銘柄、ディフェンシブな医薬品セクターで安定配当を期待

(2) リスク要因（再掲）

一方で、以下のリスク要因に注意が必要です：

1. KEYTRUDA特許切れリスク（2028年独占期間終了）: 売上の約40%を占める主力製品、ジェネリック医薬品との競合で収益減少
2. GARDASIL売上55%減（中国出荷停止）: 2030年売上110億ドル目標撤回、中国ディストリビューター在庫過剰

(3) 向いている投資家

メルクは以下のような投資家に向いていると言われています：

• ディフェンシブな医薬品セクターで安定配当を期待する投資家: 13年連続増配の実績、配当貴族候補銘柄、景気変動に強い特性
• 充実したパイプラインによる成長を期待する投資家: 20以上のフェーズIII資産、2030年代半ばに500億ドルの収益機会、I-DXdの小細胞肺がん適応での市場先行優位性
• ダウ銘柄としての信頼性を評価する投資家: 世界最大級の製薬会社、長期的な研究開発重視の経営方針

ただし、KEYTRUDA特許切れリスク（2028年以降）、GARDASIL売上急減、株価35%下落（過去1年）、証券訴訟などのリスクに注意が必要です。投資判断はご自身のリスク許容度に基づいて行ってください。

※本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断は自己責任でお願いします。

Q: メルクの配当利回りは？

A: 配当利回りは中程度ですが、13年連続増配の実績があります。配当貴族（25年以上連続増配）の候補銘柄で、安定配当を期待する投資家に評価されています。詳細は財務セクションをご確認ください。ディフェンシブな医薬品セクターで景気変動に強い特性が配当継続性を支えています。

Q: メルクの主な競合は？

A: Pfizer（ファイザー）、Johnson & Johnson（ジョンソン・エンド・ジョンソン）、Eli Lilly（イーライリリー）などの大手製薬会社です。差別化ポイントはKEYTRUDA（がん免疫薬）での市場リーダーシップと、20以上のフェーズIII資産による充実したパイプラインです。Verona Pharma買収（約100億ドル）により心肺領域を強化し、M&Aによる新薬獲得戦略も特徴的です。

Q: メルクのリスク要因は？

A: KEYTRUDA特許切れリスク（2028年以降）、GARDASIL売上55%減（中国出荷停止）、株価35%下落（過去1年）、低成長（直近四半期前年比2%減）、証券訴訟、新薬パイプラインの成否などがあります。詳細は本文リスクセクションを参照してください。特にKEYTRUDAは売上の約40%を占める主力製品で、特許切れによりジェネリック医薬品との競合が激化すると、収益が大幅に減少するリスクがあります。

Q: メルクは長期投資に向いている？

A: ディフェンシブな医薬品セクターで、13年連続増配と充実したパイプライン（20以上のフェーズIII資産）が魅力です。アナリストの平均目標株価107.21ドル（23.44%上昇予想）ですが、KEYTRUDA特許切れリスクとGARDASIL売上急減に注意が必要です。投資判断はご自身のリスク許容度に基づいて行ってください。長期的には、2030年代半ばに500億ドルの収益機会創出が期待されていますが、短期的にはKEYTRUDA特許切れ（2028年以降）による収益減少リスクを考慮する必要があります。