ファイザー (PFE)

0. この記事でわかること

本記事では、ファイザー(PFE)について以下の情報を提供します:

• なぜ注目されているのか: 世界最大級の製薬企業で、配当利回りは4.5~5.0%と高水準。COVID-19ワクチン後の事業構造転換期にあり、Seagen買収による抗体薬物複合体(ADC)技術強化で新たな成長を目指しています。
• 事業内容と成長戦略: R&D生産性強化(2025年に13のフェーズ3試験開始)、Seagen買収による腫瘍学強化(430億ドル)、コスト削減(2024年末までに40億ドル達成)が成長の柱です。
• 競合との差別化: Johnson & Johnson、Merck、AbbVieと競合しますが、ADC技術とがん領域でのポートフォリオ強化により差別化を図っています。
• 財務・配当の実績: 2024年通期売上636億ドル(前年比7%成長)、調整後EPS 2.803.00ドル予想。配当利回り約4.55.0%、配当性向65%で持続可能です。
• リスク要因: 主力製品の特許切れ(20252030年に160180億ドル売上減見込み)、COVID製品売上の急減、アクティビスト投資家Starboardによる経営改革要求などがあります。

1. なぜファイザー(PFE)が注目されているのか

(1) 成長戦略の3つのポイント

ファイザーは、COVID-19ワクチン後の事業構造転換を進めるため、3つの成長戦略を推進しています。

第一に、R&D生産性とイノベーション強化です。2025年は13のフェーズ3試験を開始し、8つの後期段階結果を発表、4つの規制承認を予定しています。オンコロジー(がん治療)、ワクチン、肥満治療薬でメガブロックバスター候補を開発中です。

第二に、Seagen買収による腫瘍学強化です。430億ドルでSeagenを買収し、抗体薬物複合体(ADC)技術を獲得しました。ADCは、抗体と薬物を結合させたがん治療薬で、がん細胞を選択的に攻撃できる先進的な技術です。2030年までにブロックバスター(年間売上10億ドル以上)の開発を目指し、即座に売上成長に寄与すると期待されています。

第三に、オペレーショナル効率化とコスト削減です。2024年末までに純コスト削減40億ドルを達成し、2025年には追加5億ドル削減を予定しています。製造最適化プログラムにより、2027年末までに15億ドルの削減を目標としています。

(2) 注目テーマ(ADC技術・がん治療薬パイプライン・コスト再編成)

投資家が注目する3つのテーマがあります。

ADC技術では、Seagen買収により獲得した抗体薬物複合体技術が注目されています。ADCは、がん細胞を選択的に攻撃するため、副作用が少なく効果が高いとされ、次世代のがん治療薬として期待されています。

がん治療薬パイプラインでは、2025年に13のフェーズ3試験を開始予定で、オンコロジー領域でのポートフォリオ拡大が進んでいます。メガブロックバスター候補の開発が、長期的な成長を支える柱となります。

コスト再編成プログラムでは、2024年末までに40億ドルのコスト削減を達成し、さらに2025年に5億ドル、2027年末までに15億ドルの削減を目指しています。効率化により利益率を改善し、株主価値を向上させる戦略です。

(3) 投資家の関心・懸念点

投資家の関心は、高配当利回りと新薬パイプラインです。配当利回りは約4.55.0%と高水準で、配当性向は65%と持続可能です。2025年売上予想は610640億ドル(前年比05%成長)、調整後EPS 2.803.00ドル(10~18%成長)です。

一方で、懸念点もあります。主力製品Eliquis(血液凝固阻止剤)とVyndaqel(心疾患治療薬)の特許切れにより、20252030年に160180億ドルの売上減が見込まれます。特にEliquは2024年売上74億ドルで総売上の11.6%を占めており、特許切れの影響は甚大です。

COVID製品(Comirnaty)の売上も急減しており、2024年は前年比52%減の54億ドルでした。COVID特需が終了し、通常の製薬事業への転換が課題です。

アクティビスト投資家Starboard Value(10億ドル出資)がブーラCEOの交代を示唆しており、M&A乱発と内部R&Dの低収益により200億ドル以上の価値破壊があったと批判しています。経営陣へのプレッシャーが高まっています。

株価は過去52週で3.1%下落(S&P500は22.6%上昇)と大幅にアンダーパフォームしており、投資家の期待に応えられていません。

2. ファイザーの事業内容・成長戦略

(1) 主力事業(内科・がん・ワクチン・希少疾病)

ファイザーは、6つの事業部門で幅広い医薬品を展開しています。

第一に、内科部門です。Eliquis(血液凝固阻止剤)、Vyndaqel(心疾患治療薬)などが主力製品で、循環器・代謝疾患の治療薬を提供しています。Eliquは2024年売上74億ドルで最大の収益源です。

第二に、がん(オンコロジー)部門です。Seagen買収により強化され、ADC技術を活用したがん治療薬の開発を進めています。2030年までにブロックバスターの開発を目指しています。

第三に、ワクチン部門です。COVID-19ワクチン(Comirnaty)に加え、肺炎球菌ワクチン(Prevnar)などを展開しています。COVID特需は終了しましたが、通常のワクチン事業は安定しています。

第四に、希少疾病部門です。遺伝性疾患や希少がんの治療薬を開発しており、高価格・高利益率のビジネスです。

第五に、炎症免疫部門です。関節リウマチなどの自己免疫疾患の治療薬を提供しています。

第六に、mRNA抗ウイルス部門です。COVID-19治療薬などを開発しています。

(2) セクター・業種の説明

ファイザーは「Health Care(ヘルスケア)」セクターの「Pharmaceuticals(医薬品)」に分類されます。

医薬品業界は、規制、特許、臨床試験結果に大きく影響される産業です。新薬の開発には10年以上かかり、成功確率は低いため、R&D投資のリスクが高い一方で、成功すれば巨額の利益を生み出します。

また、特許切れ(パテントクリフ)により、主力製品の売上が急減するリスクがあります。後発医薬品(ジェネリック)の参入により、売上が半減することも珍しくありません。

ヘルスケアセクターは、景気の影響を受けにくいディフェンシブなセクターですが、医薬品業界は特許切れやR&Dの不確実性により、個別企業の業績は大きく変動します。

(3) ビジネスモデルの特徴

ファイザーのビジネスモデルは、R&D投資とM&A戦略の2つの特徴があります。

R&D投資では、年間100億ドル以上をR&Dに投資し、新薬開発に注力しています。2025年は13のフェーズ3試験を開始し、がん治療薬、ワクチン、肥満治療薬などの開発を進めています。

M&A戦略では、Seagen買収(430億ドル)により、ADC技術を獲得しました。ファイザーは、自社R&Dだけでなく、M&Aにより外部技術を取り込む戦略を採用しています。

このビジネスモデルの弱点は、M&Aによる負債増加と統合リスクです。アクティビスト投資家Starboardは、M&A乱発により200億ドル以上の価値破壊があったと批判しており、今後はより慎重なM&Aが求められます。

3. 競合との差別化

(1) 主要競合企業(Johnson & Johnson・Merck・AbbVie)

ファイザーの主要競合企業は、Johnson & Johnson(JNJ)、Merck(MRK)、**AbbVie(ABBV)**などの大手製薬企業です。

Johnson & Johnsonは、医薬品、医療機器、消費者向け製品の3事業を展開する総合ヘルスケア企業です。がん治療薬や免疫疾患治療薬で強力なポートフォリオを持っています。

Merckは、がん免疫治療薬Keytruda(キイトルーダ)が主力製品で、2024年売上は300億ドルを超える見込みです。Keytrudaは、ファイザーにとって最大の競合製品です。

AbbVieは、免疫疾患治療薬Humira(ヒュミラ)が長年主力でしたが、2023年に特許切れとなり、売上が急減しています。ファイザーと同様に、特許切れへの対応が課題です。

(2) 競合優位性(Seagen買収・ADC技術)

ファイザーの競合優位性は、Seagen買収によるADC技術と幅広いポートフォリオです。

ADC技術は、がん細胞を選択的に攻撃するため、副作用が少なく効果が高いとされます。Seagen買収により、ファイザーはADC領域でトップクラスの技術を獲得しました。2030年までにブロックバスターの開発を目指しており、がん領域での競争力が向上します。

また、ファイザーは内科、がん、ワクチン、希少疾病など幅広い領域で製品を展開しており、ポートフォリオの多様化により、特定製品の特許切れリスクを分散しています。

一方で、主力製品Eliquisの特許切れ(20252030年)により、160180億ドルの売上減が見込まれており、新薬パイプラインの成功が不可欠です。

(3) 市場でのポジショニング

ファイザーは、製薬業界で高配当ディフェンシブ株としてポジショニングされています。

配当利回りは約4.5~5.0%と高水準で、安定配当を求める投資家に人気があります。ヘルスケアセクターは景気の影響を受けにくく、ディフェンシブな投資先として評価されています。

一方で、COVID特需終了後の事業構造転換期にあり、新薬パイプラインと特許切れリスクのバランスが投資判断の鍵です。アクティビスト投資家Starboardによる経営改革要求もあり、今後の経営戦略が注目されています。

4. 財務・配当の実績

(1) 売上高・利益の推移

ファイザーの財務実績は、COVID-19ワクチン特需の影響を大きく受けています。以下は過去5年間の売上高・利益の推移です(単位:億ドル、出典: Pfizer Inc 10-K 2024, SEC EDGAR)。

年度	売上高	GAAP EPS	調整後 EPS
2020	約418	1.45	2.85
2021	約812	4.42	4.20
2022	約1003	6.58	6.50
2023	約594	2.45	3.47
2024	約636	2.32	2.65

※2025年10月時点のデータです。最新情報はPfizer Investor Relations公式IRページをご確認ください。

2024年通期売上は636億ドル(前年比7%成長)、Q4売上は178億ドル(21%増)でした。Q4調整後EPSは0.63ドルと予想を上回りました。

2025年売上予想は610640億ドル(前年比05%成長)、調整後EPS 2.803.00ドル(1018%成長)です。COVID製品売上の減少により、売上成長は鈍化していますが、利益率の改善によりEPSは成長する見込みです。

(2) 配当履歴

ファイザーは安定配当を重視しており、配当利回りは約4.5~5.0%と高水準です。配当性向は約65%で持続可能な水準です(2025年10月時点)。

過去5年間の配当推移は以下の通りです:

• 2020年: 年間1.52ドル
• 2021年: 年間1.56ドル
• 2022年: 年間1.64ドル
• 2023年: 年間1.68ドル
• 2024年: 年間1.68ドル(据え置き)

2024年は配当を据え置いており、増配はありませんでした。COVID特需終了後の事業構造転換期にあるため、配当の維持を優先しています。今後、新薬パイプラインが成功すれば、再び増配が期待されます。

(3) 財務健全性

ファイザーの財務健全性は良好ですが、Seagen買収により負債が増加しています。

資本配分では、配当維持、デレバレッジ(負債比率削減)、将来投資の3本柱で、2025年末に健全なバランスシートを目指しています。

キャッシュフローでは、安定したキャッシュフローを生み出しており、配当支払いと債務返済に十分な余裕があります。

有利子負債では、Seagen買収により負債が増加しましたが、製薬企業は一般的にキャッシュフローが安定しているため、負債返済能力は高いと評価されています。

5. リスク要因

(1) 事業リスク(パテントクリフ・COVID製品売上減)

ファイザーの最大のリスクは、**主力製品の特許切れ(パテントクリフ)**です。20252030年にEliquis(2024年売上74億ドル、総売上の11.6%)とVyndaqelの特許が喪失し、160180億ドルの売上減が見込まれます。

特許切れ後は後発医薬品(ジェネリック)が参入し、売上が半減することも珍しくありません。ファイザーは、新薬パイプラインの成功により、この売上減を補う必要があります。

COVID製品売上の急減も課題です。COVID-19ワクチン(Comirnaty)の売上は2024年に前年比52%減の54億ドルとなり、COVID特需が終了しました。通常の製薬事業への転換が求められています。

(2) 市場環境リスク(アクティビスト投資家の圧力)

アクティビスト投資家Starboard Valueの圧力は、ファイザーの経営に大きな影響を与えています。Starboardは10億ドルを出資し、ブーラCEOの交代を示唆しています。

Starboardは、M&A乱発と内部R&Dの低収益により、200億ドル以上の価値破壊があったと批判しています。特に、Seagen買収(430億ドル)が株主価値を向上させるかどうかが注目されています。

経営陣は、アクティビスト投資家の要求に応えるため、コスト削減と資本配分の最適化を進めています。

為替リスクでは、ファイザーは海外売上比率が高く、為替変動の影響を受けやすいです。米ドル高になると、海外収益の米ドル換算額が減少し、業績が圧迫されます。日本人投資家にとっても、円高・円安の影響を受けるため、為替リスクを考慮する必要があります。

(3) 規制・競争リスク(特許切れスケジュール・R&D生産性)

特許切れスケジュールは、ファイザーの長期的なリスクです。主力製品が次々と特許切れを迎えるため、新薬パイプラインの成功が不可欠です。特許切れのタイミングは公表されており、投資家はこのスケジュールを注視しています。

R&D生産性も課題です。医薬品の開発には10年以上かかり、成功確率は低いため、R&D投資が必ずしも成果につながるとは限りません。アクティビスト投資家Starboardは、内部R&Dの低収益を批判しており、R&D生産性の向上が求められています。

競争激化では、がん免疫治療薬の分野で、MerckのKeytrudaが市場を席巻しています。ファイザーは、ADC技術により差別化を図っていますが、競合との競争は激化しています。

6. まとめ:投資判断のポイント

(1) この銘柄の強み

ファイザーの強みは以下の3点です。

第一に、高配当利回りです。配当利回りは約4.5~5.0%と高水準で、安定配当を求める投資家に魅力的です。配当性向は65%と持続可能であり、今後も安定した配当が期待されます。

第二に、Seagen買収によるADC技術です。抗体薬物複合体技術は、次世代のがん治療薬として期待されており、2030年までにブロックバスターの開発を目指しています。

第三に、幅広いポートフォリオです。内科、がん、ワクチン、希少疾病など幅広い領域で製品を展開しており、特定製品の特許切れリスクを分散しています。

(2) リスク要因(再掲・要約)

リスク要因は以下の2点です。

第一に、**主力製品の特許切れ(パテントクリフ)**です。20252030年にEliquis・Vyndaqelの特許喪失により、160180億ドルの売上減が見込まれます。新薬パイプラインの成功が不可欠です。

第二に、アクティビスト投資家Starboardによる経営改革要求です。M&A乱発と内部R&Dの低収益により、200億ドル以上の価値破壊があったと批判されており、経営陣へのプレッシャーが高まっています。

(3) 向いている投資家

ファイザーは、以下のような投資家に向いています。

高配当利回りを求める投資家: 配当利回り約4.5~5.0%と高水準で、安定した配当収入を期待する方。

ディフェンシブなヘルスケアセクターを好む投資家: 景気の影響を受けにくく、リスクを抑えたい方。

長期保有を前提とした投資家: 特許切れリスクを理解した上で、新薬パイプラインの成功を期待し、長期的な成長を見込む方。

一方で、短期的なリターンを重視する投資家や、成長株を好む投資家には向いていません。ファイザーは、COVID特需終了後の事業構造転換期にあり、短期的には株価が低迷するリスクがあります。

※本記事は情報提供を目的としており、個別銘柄の推奨ではありません。投資判断はご自身の投資方針とリスク許容度に基づいて行ってください。最新の財務データや新薬パイプラインについては、Pfizer Investor Relations公式IRページやSEC EDGARをご確認ください。

Q: ファイザーの配当利回りは?

A: 約4.5~5.0%と高水準です(2025年時点)。配当性向は約65%で持続可能な水準と評価されています。詳細は本文の「財務・配当の実績」を参照してください。

Q: ファイザーの主な競合は?

A: Johnson & Johnson、Merck、AbbVieなどが主要競合です。ファイザーはSeagen買収により抗体薬物複合体(ADC)技術を強化し、がん領域で差別化を図っています。

Q: ファイザーのリスク要因は?

A: 主力製品Eliquis・Vyndaqelの特許切れ(20252030年に160180億ドル売上減見込み)、COVID製品売上の急減、アクティビスト投資家Starboardによる経営改革要求などがあります。詳細は本文のリスク要因セクションを参照してください。

Q: ファイザーは長期投資に向いている?

A: 高配当利回りを求める投資家、製薬セクターでディフェンシブ株を探している投資家に向いています。ただしパテントクリフのリスクを理解した上で投資判断をご自身の投資方針に基づいて行ってください。

Q: COVID-19ワクチン後のファイザーの成長戦略は?

A: R&D生産性強化(2025年に13のフェーズ3試験開始)、Seagen買収による腫瘍学強化、コスト削減(2024年末までに40億ドル削減達成)の3本柱で成長を目指しています。